內部收益率在投資項目財務評價中的應用

【摘 要】 投資項目財務評價是可行性研究報告的核心內容之一，而內部收益率是判斷項目財務可行性和預期盈利能力的主要指標。內部收益率法的優(yōu)點是能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯(lián)系起來，指出這個項目的收益率，便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比，確定這個項目是否值得建設，這對投資項目財務評價來說具有重要的指導意義。

【關鍵詞】 內部收益率 項目財務評價 投資決策

引 言

投資項目財務評價是指在項目財務預測的基礎上，根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，從企業(yè)的角度分析測算項目的效益和費用，考察項目的獲利能力、償債能力以及外匯效果等財務狀況，以判斷項目財務上是否可行的經濟評價方法。

企業(yè)項目投資一般都具有投資金額大、期限長等特點，所以在項目投資時，一旦項目投資失敗，企業(yè)就會面臨重大經濟損失，又因為項目投資的期限長，所以在投資中應該充分考慮資金的時間價值。內部收益率就是在考慮了資金的時間價值的情況下的一種方法，故在建設項目財務評價實踐中使用廣泛。

1 內部收益率法概述

內部收益率法是用內部收益率來評價項目投資財務效益的方法。所謂內部收益率，就是使得項目流入資金的現(xiàn)值總額與流出資金的現(xiàn)值總額相等的利率。它的基本原理是試圖找出一個數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。內部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內部所固有的特性。但是內部收益率法只能告訴投資者被評估企業(yè)值不值得投資，卻并不知道值得多少錢投資。而且內部收益率法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：對于投資型企業(yè)，當內部收益率大于貼現(xiàn)率時，企業(yè)適合投資；當內部收益率小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然。一般而言，對于企業(yè)的投資或者并購，投資方不僅想知道目標企業(yè)值不值得投資，更希望了解目標企業(yè)的整體價值。而內部收益率法對于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應用于單個項目投資。

2 內部收益率法的計算過程

若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內部收益率的計算過程為：（一）根據(jù)經驗確定一個初始折現(xiàn)率ic。（二）根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNPV（i0）。（三）若FNpV（i0）=0，則FIRR=i0；若FNpV（i0）>0，則繼續(xù)增大；若FNpV（i0）<0，則繼續(xù)減小i0。（四）重復步驟三，直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNpV（i1） >0，F(xiàn)NpV （i2）<0，其中i2-i1一般不超過2%-5%。（五）利用線性插值公式近似計算財務內部收益率FIRR。其計算公式為：（FIRR-i1）/（i2-i1）= NpVl/（NpV1-NpV2）

3 實證案例分析

某企業(yè)擬建設一個生產性項目，該項目的建設期2年，運營期為7年。預計建設期投資800萬元（含建設期貸款利息20萬元），并全部形成固定資產。固定資產使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按照直線法折舊。該企業(yè)于建設期第1年投入項目資金為380萬元，建設期第2年向當?shù)亟ㄔO銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款利率10%，項目第3年投產。投產當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。運營期，正常年份每年的銷售收入為700萬元，經營成本300萬元，產品銷售稅金及附加稅率為6%，所得稅稅率為33%，年總成本400萬元，行業(yè)基準收益率10%。投產的第1年生產能力僅為設計生產能力的70%，為簡化計算這一年的銷售收入、經營成本和總成本費用均按照正常年份的70%估算。投產的第2年及其以后的各年生產均達到設計生產能力。

計算該項目的財務內部收益率FIRR：先設定i1=20%，以i1作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用現(xiàn)金流延長表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值FNPV1，再設定i2=21%，以i2作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，計算出各年的折舊凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量得到財務凈現(xiàn)值FNPV2。如果滿足：FNPVl>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務內部收益率FIRR。可知：i1=20%時，F(xiàn)NPV1=17.59，i2=21%時，F(xiàn)NPV2=-6.16，可以采用插值法計算擬建項目的內部收益率FIRR。即：FIRR=i1+（i2-i1）×[FNPVl÷（|FNPVl|+|FNPV2|）]=20%+（21%-20%）×[17.59÷（17.59+|-6.16|）]=20.74%。

綜上，從財務評價角度評價該項目的可行性：根據(jù)計算結果，項目凈現(xiàn)值=411.52萬元>0；內部收益率=20.74%>行業(yè)基準收益率10%；超過行業(yè)基準收益水平，所以該項目是可行的。

結 語

項目投資是企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標、提高經濟效益的有效方式之一。在項目投資中，通過計算內部收益率等指標對項目進行財務評價，能夠幫助企業(yè)加強項目投資行為的管理，防范投資風險，提高投資決策水平，從而推進投資管理工作的規(guī)范化。

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作者簡介：宋文舉，1993年3月，男，漢族，山東省沾化區(qū)，研究生在讀，研究方向：應用統(tǒng)計。