內部收益率在投資項目財務評價中的應用

【摘 要】 投資項目財務評價是可行性研究報告的核心內容之一，而內部收益率是判斷項目財務可行性和預期盈利能力的主要指標。內部收益率法的優點是能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯系起來，指出這個項目的收益率，便于將它同行業基準投資收益率對比，確定這個項目是否值得建設，這對投資項目財務評價來說具有重要的指導意義。

【關鍵詞】 內部收益率 項目財務評價 投資決策

引 言

投資項目財務評價是指在項目財務預測的基礎上，根據國家現行財稅制度和現行價格，從企業的角度分析測算項目的效益和費用，考察項目的獲利能力、償債能力以及外匯效果等財務狀況，以判斷項目財務上是否可行的經濟評價方法。

企業項目投資一般都具有投資金額大、期限長等特點，所以在項目投資時，一旦項目投資失敗，企業就會面臨重大經濟損失，又因為項目投資的期限長，所以在投資中應該充分考慮資金的時間價值。內部收益率就是在考慮了資金的時間價值的情況下的一種方法，故在建設項目財務評價實踐中使用廣泛。

1 內部收益率法概述

內部收益率法是用內部收益率來評價項目投資財務效益的方法。所謂內部收益率，就是使得項目流入資金的現值總額與流出資金的現值總額相等的利率。它的基本原理是試圖找出一個數值概括出企業投資的特性。內部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決于企業的現金流量，反映了企業內部所固有的特性。但是內部收益率法只能告訴投資者被評估企業值不值得投資，卻并不知道值得多少錢投資。而且內部收益率法在面對投資型企業和融資型企業時其判定法則正好相反：對于投資型企業，當內部收益率大于貼現率時，企業適合投資；當內部收益率小于貼現率時，企業不值得投資；融資型企業則不然。一般而言，對于企業的投資或者并購，投資方不僅想知道目標企業值不值得投資，更希望了解目標企業的整體價值。而內部收益率法對于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應用于單個項目投資。

2 內部收益率法的計算過程

若建設項目現金流量為一般常規現金流量，則財務內部收益率的計算過程為：（一）根據經驗確定一個初始折現率ic。（二）根據投資方案的現金流量計算財務凈現值FNPV（i0）。（三）若FNpV（i0）=0，則FIRR=i0；若FNpV（i0）>0，則繼續增大；若FNpV（i0）<0，則繼續減小i0。（四）重復步驟三，直到找到這樣兩個折現率i1和i2，滿足FNpV（i1） >0，FNpV （i2）<0，其中i2-i1一般不超過2%-5%。（五）利用線性插值公式近似計算財務內部收益率FIRR。其計算公式為：（FIRR-i1）/（i2-i1）= NpVl/（NpV1-NpV2）

3 實證案例分析

某企業擬建設一個生產性項目，該項目的建設期2年，運營期為7年。預計建設期投資800萬元（含建設期貸款利息20萬元），并全部形成固定資產。固定資產使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按照直線法折舊。該企業于建設期第1年投入項目資金為380萬元，建設期第2年向當地建設銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款利率10%，項目第3年投產。投產當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。運營期，正常年份每年的銷售收入為700萬元，經營成本300萬元，產品銷售稅金及附加稅率為6%，所得稅稅率為33%，年總成本400萬元，行業基準收益率10%。投產的第1年生產能力僅為設計生產能力的70%，為簡化計算這一年的銷售收入、經營成本和總成本費用均按照正常年份的70%估算。投產的第2年及其以后的各年生產均達到設計生產能力。

計算該項目的財務內部收益率FIRR：先設定i1=20%，以i1作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。利用現金流延長表，計算出各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務凈現值FNPV1，再設定i2=21%，以i2作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。同樣，計算出各年的折舊凈現金流量和累計折現凈現金流量得到財務凈現值FNPV2。如果滿足：FNPVl>0，FNPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務內部收益率FIRR。可知：i1=20%時，FNPV1=17.59，i2=21%時，FNPV2=-6.16，可以采用插值法計算擬建項目的內部收益率FIRR。即：FIRR=i1+（i2-i1）×[FNPVl÷（|FNPVl|+|FNPV2|）]=20%+（21%-20%）×[17.59÷（17.59+|-6.16|）]=20.74%。

綜上，從財務評價角度評價該項目的可行性：根據計算結果，項目凈現值=411.52萬元>0；內部收益率=20.74%>行業基準收益率10%；超過行業基準收益水平，所以該項目是可行的。

結 語

項目投資是企業實現戰略發展目標、提高經濟效益的有效方式之一。在項目投資中，通過計算內部收益率等指標對項目進行財務評價，能夠幫助企業加強項目投資行為的管理，防范投資風險，提高投資決策水平，從而推進投資管理工作的規范化。

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作者簡介：宋文舉，1993年3月，男，漢族，山東省沾化區，研究生在讀，研究方向：應用統計。