淺析美聯儲加息對中國的影響

【摘 要】 隨著美元不斷升值，我國將會繼續面臨人民幣貶值的壓力，從而對我國造成很大的影響。在這個大背景下，本文通過找出美聯儲加息的原因，分析美聯儲加息對中國在股市、樓市、黃金市場方面的影響。

【關鍵詞】 美聯儲加息 股市 樓市

一、引言

美聯儲自2015年12月份以來，已經上調7次利率，金融危機后為了逐步退出出臺的超寬松貨幣政策，開啟縮減資產負債表計劃。美國發布聲明稱，美聯儲自今年5月份貨幣政策會議以來收集的數據顯示，美國勞動力市場持續增強，經濟活動穩步增長。在過去幾個月里，就業人數猛增，失業率持續下降。美國居民消費增長加快，企業固定資產投資增長迅速。通脹率是美聯儲用來反映經濟活動狀況重要指標，據去年調查的數據顯示，美國整體通脹率以及除食品、能源以外的其他項目的通脹率都已接近美聯儲設定的2%政策目標。此次美聯儲是通過綜合評估經濟增長、充分就業狀況、通脹率水平等指標，調整聯邦基金利率的時機和規模。根據目前調查的就業狀況以及通脹率水平的相關數據，預期今年美聯儲要加息四次利率。美聯儲預測中值顯示，2018年底聯邦基金利率料為2.375%，3月預計為2.125%；2019年底聯邦基金利率料為3.125%，3月預計為2.875%；2020年底和更長期聯邦基金利率分別為3.375%和2.875%，均持平3月預期。

美聯儲此次加息主要是從以下兩個層面去考慮：“基本加息條件”和“未來加息需求”。其中，“基本加息條件”又稱加息的先決條件，是指美聯儲進行加息的兩個基本指標就業狀況和通脹水平。據相關數據顯示，5月初公布的美國非農業就業人口增長已經超過30萬，雖然同期公布的薪資增速稍弱于預期，但整份非農就業報告依舊可以證明美國就業市場保持相對繁榮的狀態。其次，上周公布的美國核心CPI年率數據值為1.8%，雖然低于美聯儲2%的預期目標，但至少在可接受的范圍之內。此外，近日發布的密歇根大學消費者信心指數也高于預期，說明整體消費水平也符合美聯儲的加息要求；而“未來加息需求”指的是美聯儲不僅要考慮兩大指標，還要綜合考量稅改改革在經濟方面的提振作用，如果經濟過熱會存在潛在風險，這時就需要通過加息的手段控制經濟增長過快的情況。

二、美聯儲加息的成因

當一國出現物價上漲，從而導致通貨膨脹時，就需要上調基準利率，美聯儲加息就是為了防止物價過快上漲，美聯儲的通貨膨脹目標是2%，這個標志有利于促進經濟增長，所以當通貨膨脹率不斷上漲時就伴隨著不斷地加息，這樣就可以防止物價上漲過快。加息的目的包括減少貨幣供應量、抑制消費、抑制通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等。加息也可作為提升本國或本地區貨幣對其它貨幣的幣值（匯率）的間接手段。那么此次美聯儲加息有以下幾個方面原因：

（一）美國經濟不斷增速

美國2018年第一季度GDP表現為三年同期最佳，美聯儲上調經濟增速預期。在特朗普稅改政策的刺激下，美國2018年第一季度實際GDP環比增速達到2.2%，超出2%的市場預期，是2015年以來表現最佳的第一季度數據。6月FOMC會議中，美聯儲進一步上調了明后兩年美國經濟增速預期。這意味著近期美國經濟增長表現穩健，為美聯儲未來加息提供了要素依據，有助于支撐美元指數近期繼續走強。

（二）美國失業率下降

隨著美國的勞動力市場不斷改善，失業率也在不斷的下降，由于失業率是美聯儲決策的核心關注指標，因此此時的美國就業表現滿足繼續加息的條件。從就業數據來看，2018年2月美國新增非農就業人數為31.3萬人，遠超預期20.5萬人，創下2016年7月以來最高值，前值由20萬修正為23.9萬，失業率保持在4.1%低位。2月份非農的就業數據遠遠超出預期，體現出美國繁榮的就業市場。隨著美國實體經濟活動二季度快速增長，5月份新增非農就業人數達22.3萬人，失業率僅為3.8%，這個數字在過去50年的達到低位，這已經超過了3月份美聯儲SEP的預期，且薪資穩步增長，增速同比增長2.6%。

（三）美國通貨膨脹上行

美聯儲加息，最主要的原因是為了控制美國的通貨膨脹水平。眾所周知，通貨膨脹能夠反映一國經濟的發展水平，若通貨膨脹逐步增長，則表明該國的經濟正在穩健增長。但是，若通貨膨脹水平超高一定程度，就很可能會引發通貨膨脹的危機，而加息，正是最有效的抑制通貨膨脹的手段，因此，美聯儲才會確立通貨膨脹達到2%的水平時，要實施加息政策。

據美國商務部公布的通貨膨脹指標數據顯示，2018年4月個人消費支出（PCE）物價指數同比增長1.97%，接近美聯儲2%的目標，4月核心PCE物價指數同比增長1.80%。美聯儲6月會議分別上調2018年PCE和核心PCE0.2個和0.1個百分點至2.1%和2%，均符合市場預期。美國經濟已在美國潛在增長率以上運行，充分就業疊加正產出缺口，必然伴隨通脹上行。

三、美聯儲加息對中國的影響

（一）美聯儲加息對股市的影響

2018年6月14日，受美聯儲加息等因素影響，當日A股再度下跌，A股三大股指沖高回落，截至收盤紛紛下跌，上證指數跌0.18%，報3044.16點；深證成指跌0.76%，報10084.18點；創業板指跌0.75%，報1673.32點。美聯儲加息對中國股市表現出兩方面的潛在影響：美聯儲加息之后，美元指數持續下跌，從而影響人民幣在岸價格上漲；刺激大宗商品價格變動。人民幣升值會影響A股市場中對匯率較為敏感的造紙板塊和航空板塊。另外由于美元指數的回落，國際金銀等大宗商品價格出現反彈，因此會波及到A股市場中貴金屬板塊和有色金屬板塊的價格走勢。但要注意的是，美聯儲加息僅在短線會對美元指數有作用，進而影響人民幣匯率。但中期來看，美元指數依舊會維持小幅震蕩，而人民幣匯率也不存在大幅波動空間。

美股走勢是美聯儲制定貨幣政策的參考因素之一，近期美股雖然回調但仍處于高位，美股未來回調的概率大。之前美股牛市主要來源于前期寬松的貨幣政策，當貨幣政策轉向尤其是加息頻率變得密集后，美股累積的風險容易爆發，但考慮到減稅對股市的提振應該是慢跌為主。雖然中國股市會受到美股走勢的影響，其波動程度要比美股劇烈，但是由于本次加息A股已有預期，早已提前消化，所以A股未必會下跌。從理論上來說，美聯儲加息后美元走強，人民幣面臨貶值壓力，從而導致本國貨幣不斷流出，出現國內流動性緊縮的局面，不利于股市、樓市。但實際上，今年人民幣匯率貶值壓力減弱，人民幣流出趨勢減緩，所以對我國股市的影響不是很大，更多還是取決于國內經濟運行及市場流動性狀況。

美聯儲加息對中國股市的利空影響主要有以下幾個方面：美聯儲加息可能使國內利率也跟著上升，一旦人民幣匯率機制邁進“市場化”，則將會逐漸建立境內外利率平價關系，在美國加息引起的各國利率上行的情況下，中國國內利率也不得不將進行提高的風險，這樣以來就會大大重估了國內股市、債券等資產價格；在美聯儲加息情況下，一旦人民幣貶值，將會導致我國資本流出，進而出現流動性收縮，導致A股市場走弱；另外，人民幣貶值不利于評估我國的資產價格，不利于金融、地產等相關權重板塊走強，拖累整體大盤。

美聯儲一旦加息，也就意味著美國的貨幣政策步入常態化，更準確地說，意味著美聯儲進入一輪加息周期，未來將有多次加息的可能。在綜合考慮這一因素后，中國面臨著人民幣貶值方面，資本外流的情況下，股市很難上漲。雖然股市有下跌的可能，但幅度也不會太大，因為A股與美股不同，首先，A股并不是在歷史的高位，而是在3000點附近這一相對安全的位置。其次，權重藍籌股的市盈率較低，暴跌的空間不大。再者，A股目前缺乏做空的機制，大跌的幅度也有限。

（二）美聯儲加息對樓市的影響

美聯儲加息會導致美元升值，美國減慢輸出貨幣輸入商品，不利于中國的商品出口到美國，受此影響，中國的外匯儲備下跌，人民幣貶值，這意味著中國人需要花費更多的錢去購買美國的商品。理論上講，美聯儲加息后人民幣會面臨貶值的壓力，就會對我國資產價格進行沖擊，而中國房地產市場就是其中之一。

據了解，6月14日早上10點左右，也就是美聯儲宣布加息的7個小時后，央行進行300億7天、200億28天逆回購以及2880億1年期MLF操作，利率分別為2.5%、2.8%，3.25%，均較上次上調5個基點。當一國的經濟增速過快，面臨過熱風險，為了平衡經濟過熱的風險，會選擇加息，也就是上調基準利率，在銀行留下部分的資金，目的是減少市場上的貨幣供應量。加息不僅會平衡經濟過熱的風險，還會對本國貨幣的匯率有提振作用，但這也會影響本國的出口。一旦過度就導致通貨緊縮的風險。如果央行明確加息，對于已購買房子的人來說，其需要還貸的利息是根據年初的基準利率決定的，一旦我國基準利率上調，就意味著每個月需要還房貸的金額也會增加。換句話說，如果家庭收入沒有變化，償還房貸額度增加，同時還貸壓力上升，這會使人們的生活品質也大大下降；對于新購房者來說，一旦我國基準利率上調，也就是房貸利率上調，也會給新購買房的人帶來同樣的還貸壓力。據央行數據顯示，今年3月份房貸利率是5.42%，比去年12月份上升0.16%。雖然利率在上升，但升得很緩慢，更與2014年6.9%的高點還有一定的差距；對于房地產公司來說，小房企資金壓力增大，加速退出市場的時間。加息對小房企的影響最為明顯，這類企業由于資產并不雄厚，都是希望盡快賣房、回籠資金，如果全款買房更好，但加息后買房門檻變高，買方市場會徒增觀望；對于投資者來說，通常名下很多套房產，一旦加息，每個月還貸增加量可能是普通購房者的好幾倍。

（三）美聯儲加息對黃金的影響

此次美聯儲選擇繼續加息，意味著美元升值，與此同時市場資金從其他市場流出，然后流向美元資產，從而導致黃金白銀下跌；反之，一旦美聯儲降息，意味著美元貶值，與此同時市場資金從美國資本市場流出，然后流向其他高收益的市場，比如黃金、白銀市場，從而使黃金白銀上漲。總之，美聯儲加息還是降息，對黃金的影響不是簡單的正比或反比關系，還需要結合當時的宏觀經濟背景、經濟周期和短線其他因素等綜合分析。

黃金是有價值的，美元只是紙幣，本身沒有價值，但是黃金與美元雙掛鉤，美元的計價單位是黃金，也就是說美元升值后，相應的黃金就會貶值更便宜。但是現在的情況是，美聯儲加息也意味著美元升值，但是黃金不跌反漲，根本原因在于黃金已經提前消化了利空。近期隨著美聯儲不斷持續加息，美元升值，從而導致黃金價格不斷下降，但是由于任何國家都不愿意面臨通貨緊縮的壓力，所以作為抗通脹的黃金在長期趨勢上還是上升的。一方面，美聯儲加息對美元匯率有提振作用，，加息意味著美元升值，所以黃金作為以美元計價的投資品直接受到打壓；另一方面，美聯儲加息意味著美國經濟運行態勢良好，美元不斷上漲趨勢可觀，這一點會吸引市場上的資金流向美元。黃金與美元一樣，都屬于避險資產的投資品，美聯儲加息勢必會使黃金市場資金減少，從而導致黃金價格承壓；進一步來看，美聯儲加息也有利于抑制金融市場的風險，隨著投資者避險情緒降溫，黃金作為避險投資品，短期內將同樣受到打壓。

總之，從短期走勢來看，美聯儲加息政策持續升溫，將加大黃金價格下行的壓力。但是，從長期趨勢來看，美聯儲加息政策實行之后，黃金價格未必一直受到打壓。具體來看，美聯儲加息預期升溫，到加息政策正式實施，將逐步提振美元，最終讓美元漲勢到達頂點。也就是說，美聯儲加息政策實施之后，美元將出現拐點，與此同時黃金價格也出現了拐點，開始呈下跌趨勢。

【參考文獻】

[1] 陳曉榮，陳玉潔.美聯儲加息對我國經濟的影響分析[J].現代商業.2016，2.

[2] 賀強，王汀汀.美聯儲加息對中國的影響與應對策略[J].價格理論與實踐.2016，12.

[3] 苗藝錦.美聯儲加息對中國經濟的影響[J].中國市場.2017，24.

[4] 王永中.美聯儲加息和縮表的影響與對策[J].中國財政.2017，11.

[5] 董方冉.美聯儲加息外溢影響幾何[J].中國金融家.2018，1.

作者簡介：于洋（1995-03-15）女，漢族，黑龍江鶴崗人，云南民族大學經濟學院，2017級碩士研究生，金融學專業。