恩頤投資 低調(diào)的巨頭

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雖然恩頤投資（New Enterprise Associates）沒有紅衫資本、凱鵬華盈為大眾所熟知，但是其在投資領(lǐng)域的活躍度及基金的募集規(guī)模并不遜色于這兩家頂級投資機構(gòu)。

2010年恩頤投資曾以一年完成59筆交易的業(yè)績成為美國當(dāng)年最活躍的風(fēng)投機構(gòu)，而且在2015年完成的超過31億美元的基金募集，成為當(dāng)時風(fēng)投史上最大的一筆。

規(guī)模為王

低調(diào)可能是恩頤投資的一個“特色”，與其他大牌投資機構(gòu)不同，恩頤投資的總部并不在炙手可熱的西海岸，而是在毫無知名度的馬里蘭州切維蔡斯。而且相比于其他大牌投資機構(gòu)聘請退休的副總統(tǒng)甚至總統(tǒng)擔(dān)任合伙人，恩頤投資從不聘請明星合伙人。

在投資界，“你知道些什么”好像還不如“誰認(rèn)識你”更重要，在眾多投資機構(gòu)博取眼球時，恩頤投資有些特立獨行。

“我對我們的工作總是這么想，企業(yè)家就像是藝術(shù)家，而我們應(yīng)該站在幕后。”恩頤投資的一位合伙人表示，“藝術(shù)家是天才，他們有遠(yuǎn)見，但有點情緒化，或者稍微有點不理性。我們的工作就是幫助他們揚長避短。”

但是打開恩頤投資的投資名單，恩頤投資便不再低調(diào)，一個個明星投資項目又彰顯了恩頤投資在其專業(yè)領(lǐng)域的“高調(diào)”。

其中有炙手可熱的團購界的“鼻祖”Groupon，還包括通信設(shè)備制造商3Com、數(shù)字視頻公司TiVo、制藥商Alkermes、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)和信息提供商WebMD、閃存設(shè)備制造商Fusionio和Fisker汽車公司。而且在恩頤投資成立前，董事長迪克？克拉姆里克就已經(jīng)是蘋果公司的首批投資人之一了。

在基金募集及業(yè)績方面，恩頤投資也表現(xiàn)的甚為“高調(diào)”。此前，恩頤投資宣布完成第15次融資，籌得28億美元，外加“機會基金”（Opportunity Fund）的3.5億美元，總共募集超過31億美元資金，這也是恩頤投資連續(xù)第四個破25億美元的基金。成立40年來，恩頤投資共計募集200億美元左右的資金，并且合伙人從當(dāng)初的三名，到如今遍及美國、中國和印度等國家。

而一直保持龐大充足的基金規(guī)模也是恩頤投資成功的關(guān)鍵之一，這樣恩頤投資就可以投資不同行業(yè)、不同階段的項目，并能對一些優(yōu)質(zhì)項目持續(xù)加碼。按照恩頤投資的做法——早期、后期通吃，消費級和企業(yè)級IT與生物科技并舉，不論什么時候，一旦最佳機遇到來，便開始建立相應(yīng)公司的所有權(quán)頭寸，然后不斷擴充。

恩頤投資龐大的基金規(guī)模意味著，它可以在后幾輪融資中見機行事，在后續(xù)輪次中可以不斷加碼，以獲取更多股權(quán)。

在本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之時，紅杉資本等競爭對手紛紛縮減基金規(guī)模，恩頤投資卻依然維持了大規(guī)模。

并且，當(dāng)醫(yī)藥業(yè)投資者不再重點投資新藥開發(fā)項目時，恩頤投資卻繼續(xù)在醫(yī)院實驗室中仔細(xì)搜尋。“我們正在進(jìn)入一個規(guī)模為王的時代。”恩頤投資的合伙人戴維？莫特稱，“還能整個項目從頭跟到尾的風(fēng)投公司已經(jīng)不多了。”

一直保持龐大充足的基金規(guī)模也是恩頤投資成功的關(guān)鍵之一。

經(jīng)過數(shù)十年的投資歷程，恩頤投資的業(yè)績也得到了LP的認(rèn)可，恩頤投資長期投資者、雅培資本公司（Abbott Capital）的總裁喬納森？羅斯曾表示，“（內(nèi)部回報率）對外界來說只是一個指數(shù)而已。現(xiàn)在同一只基金會從事很多種不同的業(yè)務(wù)。但如果看看投資者獲得的回報就會知道恩頤投資的表現(xiàn)要比這些基金好太多了。”

決策流程

恩頤投資每一項投資決定都遵循著一樣的流程，由深入了解該行業(yè)的員工小組牽頭。如果該小組想投資，會把項目提交給恩頤投資所有的合伙人，全體合伙人每周一都會在一間無窗的會議室中開會，經(jīng)過認(rèn)真的討論，然后進(jìn)行兩輪投票。

第一次投票，行業(yè)專家合伙人可以投YE（積極支持）、YS （有保留的支持）或NO （反對）。如果一項新投資獲得YE或YS多數(shù)票，或一項后續(xù)投資獲得YE或YS的超多數(shù)票，就會把相關(guān)投資計劃進(jìn)而交給公司最高級別的合伙人進(jìn)行最終投票。

恩頤投資的經(jīng)典投資案例Groupon，就是在這樣的投資流程下誕生的。之前已有兩家風(fēng)投公司拒絕了Groupon公司，一個原因是它希望獲得高估值，但仍然缺乏能創(chuàng)造收入的真正戰(zhàn)略。“當(dāng)初（我們討論時）合伙人們非常擔(dān)心。”恩頤投資此項目的負(fù)責(zé)人巴利斯回憶稱，“有些人擔(dān)心群體行動可能會有負(fù)面影響。而且，就算我們能降低這個風(fēng)險，我們怎么才從這個項目上掙到錢呢？”

巴利斯提出：群體行動的理念會產(chǎn)生很大的影響力，而且Groupon的創(chuàng)始人之前創(chuàng)立的一家印刷科技公司也曾給恩頤投資帶來過回報。

Groupon項目進(jìn)入投票程序時，恩頤投資的所有合伙人都投了YE。第二天，恩頤投資就開出了480萬美元的支票，并開始幫助Groupon打造業(yè)務(wù)。“我們曾支持展開各種實驗，包括讓公司大樓里的人通過報名獲得一樓漢堡包店內(nèi)的折扣等。”巴利斯解釋說。“這種模式一發(fā)展起來，我就催著讓他們加快發(fā)展。我告訴他們，他們的擴張速度應(yīng)該達(dá)到每個月4個城市，他們確實做到了。直到他們的擴張速度開始提高至10個城市。”

后續(xù)恩頤投資又在Groupon項目上追加了投資，后來Groupon成功上市募集了7億美元的資金，首日收盤市值便接近170億美元，其所持14.6%股權(quán)當(dāng)初投資額僅1480萬美元，這意味著恩頤投資的這筆投資獲得了豐厚的回報。

2013年恩頤投資開始進(jìn)入中國，過去十多年，恩頤投資在中國投資了超過30個項目，投資總金額高達(dá)數(shù)億美元。投資了展訊通信、藍(lán)港互動、連連支付、微醫(yī)集團、中信醫(yī)藥、海吉亞醫(yī)療集團等項目，如今恩頤投資中國已完成約5億美元的退出，相應(yīng)年化回報超過20%。

恩頤投資的經(jīng)典投資案例Groupon，就是在這樣的投資流程下誕生的。