俞麗萍 洛希爾助力中企出海

展堯

羅斯柴爾德家族——這個被坊間過分渲染的神秘家族，在剛剛過去的5月底完成了家族第六代向第七代的交接。與天馬行空的傳說相比，200多年的家族傳承更是商業世界、金融歷史中值得被珍視的寶貴財富。

在秩序冗繁的世界金融市場中，中國的崛起已經勢不可擋。然而在貿易保護主義抬頭的當下，越來越多的中企出海還未遠行就已擱淺。

據此，深諳國際金融市場秩序規則且擁有豐富經歷、人脈的洛希爾投資銀行進一步拓展其在華業務，旨在幫助中國企業消弭隔閡、順利出海。

經典并購締造者

讓洛希爾在中國一戰成名的非吉利收購沃爾沃汽車這一經典“蛇吞象”案例莫屬。

2010年8月2日，吉利控股集團正式完成對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權收購。隨著吉利沃爾沃的資產交割的順利完成，也意味著這場中國汽車行業最大的一次海外并購畫上了一個圓滿的句號。

2017年，沃爾沃全球銷量達57.2萬輛，創歷史新高；營業額2109億瑞典克朗（約合1671億元人民幣），同比增長16.6%；凈利潤更是同比大漲37.1%，達102億瑞典克朗（約合81億元人民幣）。

同年，吉利汽車則實現了124.7萬輛的銷量，同比增長63%，在國內乘用車市場占有率達到5%，較2016年提高1.9個百分點。據此，吉利控股集團連續7年進入世界500強企業，并躍居第267位，較上年上升了76位，成為我國汽車工業由大變強的優秀范例。

彼時，吉利薄弱的財務實力與融資能力決定了這場并購不得不面臨困難重重的談判。然而并非所有的收購都是“以小博大”?！凹⑽譅栁种阅軌蜃兂山浀洳①彴咐谟趦蓚€企業之間完成并購之后的整合。通過文化整合，財務整合，市場整合及品牌協同等方面的成功，這場收購才成為真正的經典?！?/p>

收購工具的合理應用、收購過程的充分溝通令洛希爾成功幫助吉利完成收購。而這一收購案的成功所泛起的漣漪也打動了彼時的中國化工集團。

洛希爾大中華區總裁俞麗萍坦言，其實從交易的融資方式，和交易結構來說，中國化工對倍耐力的收購更復雜更多樣化。在此前提下，如何合理運用融資手段就成為這筆80多億歐元的收購的重點。在該收購案中，中國化工利用境內，境外銀行融資，聯合戰略投資人轉股，股權基金等多種融資手段 ，確保了這個龐大交易的順利完成，并滿足了當地上市監管要求。

與沃爾沃被收購前深陷虧損不同，彼時的倍耐力是一家上市公司，而且這家上市公司擁有著很好的盈利基礎和前景，并且在輪胎界享有輪胎奢侈品的盛名。

通過一個個不同主體的成功收購案例，洛希爾證明了其作為財務顧問的專業水準和市場影響力。但與此同時，隨著中國企業出海的意愿越來越強，所涉獵的行業越來越廣，項目涉及的資金規模越來越大。洛希爾的在華業務也在拓展新的方向。

基金平臺助力

以往，中國企業的出海往往形式較為單一，銀行貸款、過橋貸款的方式采用的比較多。隨著這幾年基金在收購中開始被運用，越來越多的中國基金已經開始到國外去做收購。

去年1月，中信股份、中信資本控股、凱雷投資集團和麥當勞聯合宣布達成戰略合作并成立新公司，新公司將以最高20.8億美元（約161.4億港元）的總對價收購麥當勞在中國內地和香港的業務。

交易完成后，中信股份和中信資本在新公司中將持有共52%的控股權，凱雷和麥當勞分別持有28%和20%的股權。

俞麗萍表示，類似于這種基金主導和參與的項目越來越多，特別是在人民幣出境比較困難的環境下，外資基金參與的重要性更加突顯。收購方也意識到，如果有一家境外基金來共同合作，不但能夠解決部分融資問題，降低項目債務杠桿，也能夠更好地利用基金的海外平臺和國際化團隊幫它完成項目收購后的整合，管理層的溝通。還有一個就是做競標時有一家有經驗有品牌的外資基金參與，勝算更加大。

通過一個個不同主體的成功收購案例，洛希爾證明了其作為財務顧問的專業水準和市場影響力。

對于很多企業而言，以往的直接收購往往會導致負債率的高起，有基金參與，股權多樣化的同時，它的負債率就會下降。所以中國的企業在并購當中，對并購的結構和融資結構、融資行為，也會越來越國際化。

所以，更多的利用基金介入交易目前已成為越來越多公司的選擇。

在談及利用基金平臺推動跨國并購的路徑選擇上，俞麗萍認為，現在中國企業出去收購的過程當中，國企的出海特別是對一些敏感資產的收購會引起目標公司所在國政府的關注，而一般民企有時候又缺乏國際化經驗。這就會引起很多質疑，被當作交易的不確定性，使得中國企業的收購成本增加。隨著美國方面貿易保護主義的抬頭，越來越多的中國資本在美國被嚴格對待。而世界上并不缺少美國的擁躉，澳大利亞以及德國都出現了較之以往更為嚴格對于中國企業投資的審查。

俞麗萍認為，整個交易過程中充分理解雙方的戰略定位以及對當地文化，管理團隊的尊重，按市場慣例來執行交易很重要。 如果有類似洛希爾等知名境外機構主導的基金參與在其中，或者是在里面起一些主導作用，對增加雙方的信心都會有很大幫助。

俞麗萍表示，為進一步拓展洛希爾集團在中國的業務板塊，并與現有的財務顧問業務形成協同，最近洛希爾集團和管理團隊在共同發起一個支持并參與中國企業境外投資的基金。此基金將重點聚焦于對工業、消費品和醫療健康領域投資標的的投資，而洛希爾集團在全球投資機會的覆蓋，管理團隊過往成功的投資經驗以及基金合伙人與中國和國際商業領袖建立的良好關系網絡將助力此基金的發展。

同時，市場對于可以共同投資、協助尋找交易標的、投后整合、實現協同效應的投資基金的需求正在日益擴大。在這個大趨勢下，該模式將使洛希爾集團基金業務在大中華區積極作為的同時，通過協助被投企業實現業務增長并為投資人設計退出渠道，為中國海外并購交易創造更高價值。