爆倉危機來襲

樊暢

個股頻頻閃崩，揭開又一個令投資人寒心的話題——上市公司股東股權質押“爆倉”。

眾所周知，股價下跌是引爆股權質押風險的一大導火索。反過來，大股東高比例股票質押一旦觸及平倉線，不管會不會發生實質性的強平，一般都會引起投資者的不安情緒，并導致股價出現無抵抗下跌。

危機

今年以來，大多數股票處于下跌狀態。有統計顯示，滬深兩市國有控股的1024家上市公司中，近九成公司股價處于下跌狀態，其中有20家公司股價被“腰斬”。

業內傳聞，金融機構股票質押業務指導標的池中只選擇了總體質押比例在30%以下的公司。同時不考慮個人總質押率在90%以上的融資人。

目前大股東總體質押率在90%以上的公司大概有400家。值得注意的是，一旦股東質押比例達到90%，公司資金流非常緊張，并有斷裂的風險。

在券商嚴控風險的背景下，這類股東續期延展可能性較小，爆倉風險非常大。從行業分布來看，目前跌破平倉線的標的主要集中于傳媒、機械、化工、計算機、電子、醫藥等行業。

絕大部分股票都是被動質押，最極端的現象是，大股東股票質押比例起初在50%-70%左右，但是股價一路下跌的時候，銀行券商督促補倉，大股東會拿出自己持有的其它股份進行補充質押，一路補充到100%質押率的時候，將徹底失去補倉能力，這個時候股價再向下跌，就會引起強平。

一旦觸發強平，相當于自己砸自己的股，將徹底失去流動性，導致連續跌停，最終以超低的價格把股份賣給別人。

為了防止這一現象發生，有很多已經跌破平倉線的股票，券商并未執行強平，因為質押數量太大，只是不停督促大股東補充質押物。

總體可控

目前，大股東總體質押率在90%以上的公司約有400家。如此高的大股東質押比例，如果不能及時追加抵押物將引發極大風險，而且也有質押到期后拋售的預期，這樣對股價的壓制將十分明顯。

華誼嘉信（300071.SZ）6月21日晚間公告，公司股東上海寰信持有的部分股份被強制平倉，共涉股份數20.26萬股，占公司總股本的0.03%。近期，民盛金科、豫金剛石、迪威迅和邦訊技術等多家公司都公告了相關股東質押股票遭遇平倉的風險。

但6月26日，滬深交易所和證券業協會、銀行業協會四部門同步發聲，股權質押風險可控，深交所、中國證券業協會表示將“提供必要的支持”。監管層的發聲算是平復了投資者的心緒。

目前有2022家上市公司進行了股權質押，占A股上市公司總數近六成。而目前A 股公司股權質押涉及股票市值約3.1萬億元，根據2017年平均質押率 45.6%估算，對應的股權質押融資額約為1.5萬億元。

從發展趨勢看，2014-2015年是股權質押快速發展時期，2016年以來，隨著金融監管的加強，股權融資規模基本平穩，股權質押涉及市值穩定在3萬億元左右，而平均質押率也穩定在略高于40%的水平。

目前落在平倉線以下股權質押對應市值在8000億元左右，落在預警線以下股權質押對應市值1.3萬億左右，按45%的平均質押率來計算，分別對應3600 億元融資和5850億元融資。

股權質押總體風險有限，不會形成系統性金融風險。根據以上分析，目前面臨較大平倉壓力的股權質押對應市值在2500億元左右，對應融資額約1000億元，面臨一定平倉壓力的股權質押對應市值4300億元左右，對應融資額約2000億元。其余平倉壓力均有限。

所以目前股權質押整體來看面臨的風險占比不重，不足以引發系統性金融風險，但個股的風險需要警惕。