數據中心 金融化升級

楊旭然

雖然不是最近幾年增長最為迅猛的新興產業，但數據中心（IDC）的盈利能力在這之中已屬上乘。

幾家重要的上市公司包括數據港（603881.SH）、海量數據（603138.SH）營業收入和凈利潤都有不同程度的增長，并未出現資產負債率畸高、不斷進行股權融資等不良狀態。

究其原因，在于過去幾年時間里，數據中心作為大數據和云計算產業重要的基礎設施，正處在快速發展的過程當中。并且不同于大多數C端業務，數據中心業務有非常清晰的盈利模式與付款方。

數據中心的業務具有經營穩定、客戶黏性高、體量擴張空間巨大等特點。但由于各類互聯網公司目前普遍采取自建服務器和數據中心的做法，業務高速發展階段實際上并未來臨。當云端存儲的成本逐漸將至獨立存儲的成本之下時，數據中心產業還將進一步快速發展。

廣闊前景

上市公司快速的業績增長，源自數據中心全行業的快速增長。

國內IDC領域專業研究機構中國IDC圈最新發布的《2016-2017年度中國IDC產業發展研究報告》顯示，2010-2016年，中國IDC市場規模增長接近7倍，年均增長達到39.19%。根據中國IDC圈預測，2017-2019年，我國IDC市場規模將繼續保持較快增長，三年平均增長率37.63%。到2019年，我國IDC市場規模將超過1900億元。

中國各行各業都已經過了充分、快速的增長階段，大多出現了下降。但由于移動互聯網應用的發展，和幾乎達到鼎盛階段的互聯網使用者不間斷的產生數據，中國互聯網世界的數據生產量正處在快速增長的狀態中。

而這些處于不斷增長之中的數據，由于沉淀了用戶在互聯網世界各個角落的使用習慣，而被互聯網公司視為可以提升經營效率的重要資產，因此大多付出更多的財力物力，予以重視，輕易不會將這些資產處理掉。

對于每個用戶來說，雖然不會每天去查詢，但如果一兩年前的訂單、發在網上的資料甚至是朋友圈的照片一旦失蹤，對于這個互聯網應用的印象也會大打折扣，因此各大公司處于所有原因考慮，也不會放棄經營過程中積累的數據資產，因此數據的存儲量只會越來越高。

這在數據中心公司的資本開支項不斷地增長中可以看到端倪。奧飛數據（300738.SZ）的廣州互聯網數據中心第一期和海南機房建設也將在2018年竣工達產，預計兩個項目將新增約1200個可用機柜，在建工程資金從2016年的3062萬元，迅速增長至2017年的8535萬元?？梢娊刂聊壳?，這個行業擴張產能的狀態非常清晰。

資金需求

資金需求是企業的永恒話題，任何企業都渴求大量、低價的資金來源。

但對于資金的供給方來說，真正有效的資金需求，應該是那些足夠“靠譜”，并且能夠產生穩定回報的業務。

從目前數據中心行業的情況來看，穩定的客戶黏性和盈利能力，令這些企業基本都可以滿足資金供給方對于業務盈利性和穩定性的要求。

數據港在2012年至今扣非凈利潤同比增長分別為378.65%、90.3%、73.42%、27.53%、8.37%和41.15%，毛利潤從最初的2323萬元，增長至2017年的2.09億元，這是非常強勁的成長型企業利潤增長速度。

海量數據的毛利潤則是從2012年的3215萬元增長至2017年的1.1億元，奧飛數據的毛利潤彈性更大，從2013年的341.6萬元，增長至2017年的1.10億元。

可以看到數據中心類上市公司在業務高速增長的同時，盈利能力獲得同步的提升，這一點在新興產業中實屬難得，因為大量互聯網企業和創新醫療等產業，都出現了早期盈利能力不足的局面，這就使得這些企業在融資時會遭遇種種限制，特別是對于那些不愿意放棄股權的管理層來說。

而行業快速發展的階段，各大數據中心仍然需要不斷支出資金來“跑馬圈地”，誰能夠以最快的速度滿足客戶的數據存儲需求，誰就可以幾乎永久性的占據這些儲存業務，因此對于數據中心而言，資金就是未來發展最重要的保障，現階段的盈利積累，已經不足以支撐其高速發展勢頭。

普洛斯式金融化

觀察數據中心企業的財務報表可以發現，這些企業在利潤增長、在建工程快速增長的同時，也面臨著另外一個不容忽視的問題：應收賬款不斷增長。這是ToB類業務的通病，賬期的存在，讓企業必須忍受資金不能迅速回籠的局面。但由于客戶重要的數據資產掌握在數據中心的機房中，因此這些應收賬款形成呆賬壞賬的可能性非常小，這是數據中心業務和其他ToB業務一個很大的不同點。

也就是說，數據資產“只增不減”的特點決定了數據中心不僅每年的營業收入、利潤都有保障，其可能出現的應收賬款問題也很有保障。這一點和物流地產的倉儲業務非常相似。

在物流地產行業中，普洛斯是全球范圍內規模最大的企業，其發展歷程中，穩定的倉儲收入和安全無憂的應收賬款回收，都起到了至關重要的作用。普洛斯可以未來幾年的倉儲費用為基礎，在資本市場上進行融資，籌得的資金再購置更多的物流用地，建設倉庫，吸引新的客戶入駐，最終獲得快速成長。

不同于很多將融資建立在空中樓閣式的業績承諾或者資產價格上，物流地產和數據中心的融資基礎，是貨真價實的利潤獲取能力。因此對于投資方和借貸方來說，其資金安全也能夠充分保障。

可以預見，目前的數據中心類企業，在各種確定性的護佑之下，都有機會通過未來收益的金融化，獲得快速成長的機會。