格力收購(gòu)長(zhǎng)園，剪不斷理還亂

張恒

2016年，董明珠力推格力電器收購(gòu)珠海銀隆，但最終上市公司股東大會(huì)投票沒(méi)能通過(guò)。結(jié)果，董明珠選擇以個(gè)人名義，自掏腰包入股珠海銀隆。畢竟董明珠找得到王健林，融資能力也不差。時(shí)隔一年多，事情進(jìn)展如何？看來(lái)還是需要格力出馬。

為造車(chē)加碼

5月10日，格力集團(tuán)向A股上市公司長(zhǎng)園集團(tuán)發(fā)起了收購(gòu)邀約，擬以19.80元每股的價(jià)格收購(gòu)其20%的股份，共計(jì)約52億元，相比停牌前的17.36元每股，溢價(jià)14%。

長(zhǎng)園集團(tuán)不少人還比較陌生，畢竟他們2015年才搭上新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈這趟列車(chē)。公司原本是一家專(zhuān)注于新材料技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，后來(lái)于2015年進(jìn)入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，取得了快速發(fā)展，旗下有四家子公司：湖南中鋰、長(zhǎng)園電子、長(zhǎng)園華盛和長(zhǎng)園維安，關(guān)注于高端濕法隔膜、電解液添加劑和汽車(chē)電子。公司2017年財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)園集團(tuán)在汽車(chē)行業(yè)的營(yíng)收為20.38億元，毛利8.05億元，毛利率高達(dá)39.51%，占集團(tuán)總收入和毛利的四分之一。這次收到格力的收購(gòu)邀約，說(shuō)明其公司在汽車(chē)行業(yè)的價(jià)值受到認(rèn)可。

有趣的是，歷經(jīng)了2016年格力收購(gòu)珠海銀隆的失敗，這次的收購(gòu)主體不再是上市公司格力電器，而是其母公司格力集團(tuán)。雖然格力集團(tuán)是格力電器的第一大股東，但經(jīng)過(guò)股份改制后，現(xiàn)僅直接持有其上市公司18.22%的股份。對(duì)此，該交易收到上交所詢(xún)問(wèn)。格力集團(tuán)表示本次邀約收購(gòu)所需資金來(lái)源于格力集團(tuán)自有及自籌資金，不直接或者間接來(lái)源于上市公司（格力電器）或者其關(guān)聯(lián)方。

還有一件有趣的事，早在2016年10月，董明珠就辭去了格力集團(tuán)董事長(zhǎng)一職，但仍擔(dān)任上市公司格力電器董事長(zhǎng)兼總裁的職務(wù)，離職原因是由于上市公司和其關(guān)聯(lián)公司之間內(nèi)部控制的需要。這次交易令我們看到，即便如此，董明珠對(duì)格力集團(tuán)的影響力仍然是實(shí)實(shí)在在的。曾經(jīng)一手提拔董明珠的原格力集團(tuán)董事長(zhǎng)朱江洪，重新回任集團(tuán)董事長(zhǎng)。

提到格力我們第一個(gè)想到的就是董明珠，但朱江洪才是真正的格力之父。在董明珠接任朱江洪執(zhí)掌格力期間，大力炒作自己，力推格力收購(gòu)珠海銀隆之時(shí)，朱江洪也并未發(fā)聲。畢竟，格力集團(tuán)的身后是珠海國(guó)資委，珠海國(guó)資委是非常支持董明珠的，尤其是收購(gòu)珠海銀隆這件事上亦是如此。

大家都看得出來(lái)，這樁交易目的就是董明珠為了珠海銀隆業(yè)務(wù)進(jìn)行的又一次產(chǎn)業(yè)布局。

從長(zhǎng)園集團(tuán)5月15日發(fā)布的公告來(lái)看，他們還非常有意愿讓格力集團(tuán)入主成為大股東。格力集團(tuán)在發(fā)出收購(gòu)意向時(shí)表示，如果收入不到20%股份，那干脆就不收購(gòu)了。捏著這個(gè)百分比，說(shuō)明格力方面是想要控制地位的。長(zhǎng)園集團(tuán)信息披露顯示，他們并沒(méi)有控股股東。格力集團(tuán)進(jìn)駐，顯然會(huì)對(duì)公司今后的戰(zhàn)略發(fā)展帶來(lái)改變。

隔行如隔山

回過(guò)頭再說(shuō)董明珠進(jìn)駐珠海銀隆之后，這家公司迎來(lái)了飛速發(fā)展，甚至不可思議。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在不到一年的時(shí)間里，珠海銀隆連續(xù)簽下11個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)園，其中的7個(gè)項(xiàng)目總投資達(dá)到了800億元。這樣的擴(kuò)張速度，多少令人擔(dān)憂其潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

人事方面，據(jù)悉，珠海銀隆的很多高級(jí)管理層被替換成了原格力系的人。珠海銀隆的創(chuàng)始人魏銀倉(cāng)辭任公司董事長(zhǎng)一職，也和格力系有關(guān)。但畢竟汽車(chē)行業(yè)和白電行業(yè)是兩個(gè)完全不同的領(lǐng)域，很多做法能否直接嫁接過(guò)來(lái)？據(jù)悉，珠海銀隆和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作伙伴們，對(duì)格力系人的新做法怨聲載道。

從行業(yè)格局來(lái)看，白電在制造業(yè)當(dāng)中，毛利率頗高，是個(gè)贏家通吃的領(lǐng)域。汽車(chē)行業(yè)雖然也在逐步進(jìn)入寡頭時(shí)代，但行業(yè)的集中度遠(yuǎn)不如白電行業(yè)高，即便是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，行業(yè)集中度很高了，但毛利率仍然較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)殘酷。

這意味著，格力系的人原本對(duì)白電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的控制可以非常嚴(yán)格，這個(gè)嚴(yán)格不是指產(chǎn)品，而是指游戲規(guī)則，你們跟著我才有錢(qián)賺。但這樣的做法在汽車(chē)行業(yè)顯然是不適宜的，汽車(chē)行業(yè)講究的是大家共同進(jìn)退，有事兒商量。畢竟，行業(yè)格局不同。

最近幾個(gè)月關(guān)于珠海金融的消息不多，網(wǎng)上有傳言說(shuō)他們遇到了麻煩。格力集團(tuán)最終還是充當(dāng)了靠山的角色，起碼格力系現(xiàn)金充裕，遠(yuǎn)勝于珠海銀隆。再者，格力集團(tuán)憑借著較好的聲譽(yù)，利于交易本身。最重要的是，這次起碼不用開(kāi)股東大會(huì)投票了。

只要董明珠的影響力還在，格力系和新能源汽車(chē)的業(yè)務(wù)一定分不開(kāi)了。造車(chē)是非?；ㄥX(qián)的，同時(shí)，珠海銀隆擴(kuò)張速度也太快，到頭來(lái)還是得靠山格力出馬。但董明珠在格力系的做法，拿到汽車(chē)行業(yè)能不能行得通，仍存疑。