從企業價值角度構建商業模式要素與財務管理活動匹配關系

湯 莉（教授），杜善重

一、引言

隨著經濟全球化水平的不斷提高以及互聯網的迅猛發展，企業的經營理念與交易方式也在不斷發生變化，越來越多的企業已經意識到新的商業、技術以及商業模式方面的競爭比價格、銷量以及產品和服務等技術層面的競爭更為重要[1]。商業模式能夠通過重塑資源交易方式來賦予企業新的競爭優勢從而提升企業績效，為企業創造更大的價值[2]，因此商業模式對于企業具有重要的戰略意義，企業可以通過調整商業模式來實現轉型升級[3]。鑒于商業模式的地位越發重要，商業模式研究也逐漸成為學術界與企業界共同關注的焦點問題。

目前商業模式的相關研究已經取得了較為豐碩的成果，具體包括商業模式的定義、構成要素、類型等相關問題以及衍生的商業模式創新問題[4][5][6][7][8][9]。由于在研究視角上還未形成共識[10]，導致目前商業模式的相關研究呈現為多元化的局面。已有學者從互聯網、企業價值、系統觀、整合視角以及利益相關者等多種不同視角對商業模式的相關問題展開了研究[11][12][13][14][15]，這些不同視角的商業模式背后都需要企業日常經營活動的支撐，而企業的日常經營活動由企業的財務管理活動構成，因此商業模式與財務活動之間存在天然的聯系[16]，商業模式的實現依賴于企業財務管理活動的開展。但目前鮮有學者從財務管理活動的視角出發來研究商業模式的相關問題，這為本研究的開展提供了相應的空間。

財務管理活動貫穿于企業的日常經營活動中。企業在日常活動中通過籌集資金并投資于相應新項目，對投資項目進行經營管理獲得利潤，最終對利潤進行合理分配。財務管理的目標在于實現企業價值最大化[17]，這與商業模式將企業價值作為結果與邏輯[15][18]具有內在一致性。企業在關鍵價值活動的基礎上建立和強化自身的競爭優勢，從而創造更多的價值[19]，商業模式與財務管理活動作為關鍵價值活動對于提升企業價值具有重要的意義，因此研究商業模式與財務管理活動之間的關系顯得尤為重要。通過對商業模式構成要素與財務管理活動構成要素進行組合來實現企業價值最大化目標是本文的研究目的所在，也是本文的創新之處。

本文的研究意義主要有以下兩點：第一，從財務管理活動的角度切入來研究商業模式的相關問題，拓寬了商業模式研究的視角與思路；第二，具體探討了在企業價值最大化目標下的商業模式構成要素與財務管理活動之間的匹配機理，為日后繼續開展商業模式的相關研究奠定了理論基礎。余文安排如下：第二部分為文獻回顧與理論分析，第三部分為商業模式要素與財務管理活動的匹配分析與模型構建，第四部分為結論與探討。

二、文獻回顧與理論分析

（一）企業財務管理活動的目標與構成要素

1.企業財務管理活動的目標。財務管理的目標決定財務管理所采用的原則、程序和方法，因此財務管理的目標是建立財務管理體系的邏輯起點。目前關于財務管理的基本目標，主要有利潤最大化、每股收益最大化和企業價值最大化這三種觀點。在利潤最大化的觀點中，利潤是衡量企業財富的重要標準，利潤越多則意味著企業財富越多，企業就越接近自身的目標；每股收益最大化的觀點認為利潤最大化存在一定的缺陷，主張將企業的利潤與股東投入的資本相互聯系，用每股收益來描述企業財務管理活動的目標；企業價值最大化的觀點則認為提升企業的價值是財務管理活動的目標。在這三種觀點中，利潤最大化忽視了利潤的時間價值；每股收益最大化忽視了每股收益的風險與取得時間；企業價值最大化（也稱為股東財富最大化[17]）則較好地體現了企業財務管理活動的實質。

企業價值最大化目標能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，體現了對經濟效益的深層次認識，它是現代企業財務管理的最優目標[20]。在目前主流財務學的框架內，公司財務的目標函數只有一項即企業價值最大化，它既是企業的目標，也是股東的目標[17]。因此，本研究基于企業價值最大化目標。

2.財務管理活動的構成要素。財務管理活動的構成要素即財務管理過程中的具體活動，目前關于企業財務管理活動的研究可以分為以籌資為起點的財務活動論和以投資為起點的財務活動論[21]。在以籌資活動為起點的財務活動論中，綜合已有學者的觀點，可以將其概括為籌資活動、投資活動、營運活動和分配活動[22]；在以投資活動為起點的財務活動論中，企業的財務活動可以劃分為投資活動、融資活動和股利分配活動[23]，或者劃分為投資活動、籌資活動以及營運資金管理活動[24]。

由于投資是現代企業的首要財務活動[21]，并且國內外主流財務學的教科書將企業的財務活動劃分為投資、籌資和股利分配等三項活動，因此，以投資活動為起點的財務活動論更符合現代企業財務管理的需要。具體來說：企業通過開展投資活動來實現企業的發展，投資活動可以劃分為長期投資活動與短期投資活動；項目的投資需要資金的支持，通過合理的籌資活動獲得企業投資所需的資金，籌資活動又可以劃分為長期籌資活動與短期籌資活動；短期投資與短期籌資又構成了企業的營運資金管理活動，企業通過開展營運資金活動來權衡風險與報酬；企業通過利潤分配來協調企業與股東之間的關系，這四項財務管理活動聯系緊密，共同構成了企業價值創造的財務要素。因此，本文在借鑒投資觀的基礎上，將企業財務管理活動的構成要素劃分為長期投資活動、長期籌資活動、營運資金管理活動與利潤分配管理等四項基本活動。具體內容如圖1所示：

圖1 財務管理活動的構成要素

（二）商業模式的定義及構成要素

1.商業模式的定義。商業模式最早由Bellman和Clark于20世紀50年代提出。20世紀70年代，商業模式的相關問題研究主要集中于計算機領域。20世紀90年代，互聯網的迅猛發展促進了電子商務領域的崛起，以此為基礎，商業模式從計算機領域逐步擴展到電子商務領域，實現了研究領域的跨越。21世紀以來，針對商業模式的研究已經跨越了行業的限制，各行各業均掀起了商業模式研究的熱潮。雖然商業模式已經成為學術研究的熱點問題，但關于商業模式的定義，眾多學者仍然莫衷一是。相關學者對商業模式的定義進行了整合與歸類：Morris等[25]將商業模式的定義劃分為經濟類、運營類、戰略類以及整合類等四類；王雪冬、董大海[26]通過對國外商業模式的研究進行總結，將商業模式的定義劃分為結構化與邏輯化兩種類型；王水蓮、常聯偉[27]將商業模式概念研究的演化過程標記為樸素認知、組合探析以及系統建模等三個階段；李鴻磊、柳誼生[28]結合產業鏈與企業具體業務，將商業模式劃分為經營管理類、戰略定位類、交易結構類以及價值創造類。由于李鴻磊、柳誼生[28]對于商業模式的分類能夠較為全面地覆蓋目前商業模式的研究視角，因此本文借鑒該分類標準對商業模式的定義進行歸納總結，具體見表1。

以上關于商業模式定義的四種分類，本文認為價值創造類更能體現商業模式的內涵。原因在于：一方面，商業模式與企業價值緊密相關，企業價值是商業模式的目的與邏輯[18][35]，企業價值最大化不僅是企業財務管理活動的目標，也是企業的總體目標；另一方面，越來越多的學者將企業的業務活動與企業的價值鏈環節相結合來研究商業模式的相關問題，價值創造類的商業模式定義越來越受到學術界的認可[28]。因此，本文以價值創造類的商業模式為基礎，將商業模式的定義和構成要素與企業價值相結合來進一步開展商業模式的相關研究。并且價值鏈理論已成為分析商業模式價值邏輯、構成要素以及創新行為的重要理論工具[38]，根據價值鏈理論，企業的每項生產經營活動都是其創造價值的經濟活動，企業所有互不相同但又相互關聯的生產經營活動，構成了創造價值的一個動態過程即價值鏈，價值鏈能夠將企業的活動進行分解，通過考慮這些單個活動及其相互之間的關系來確定企業的競爭優勢。因此，本文關于商業模式的定義與研究也圍繞企業價值與價值鏈理論展開，將商業模式定義為企業圍繞價值鏈中的活動來實現創造價值的邏輯，其目標在于實現企業價值最大化。

表1 商業模式定義

2.基于價值鏈理論的商業模式構成要素。商業模式的要素是構成和分析商業模式的基礎性要件[28]，而且商業模式構成要素由商業模式的定義所決定的[39]。本文已經指出商業模式價值創造類的定義更能體現商業模式的內涵，并且表明商業模式是企業圍繞價值鏈中的活動來實現價值創造的邏輯，商業模式的構成要素也緊緊圍繞企業價值展開。因此，本文接下來對于商業模式構成要素的總結主要圍繞價值創造類的定義展開，而經營管理類、戰略定位類以及交易結構類等三類商業模式的構成要素本文不再贅述，表2是對價值創造類商業模式的構成要素進行的歸納總結。

表2 關于商業模式構成要素的主要研究

表2內容是圍繞企業價值展開的，雖然具體內容不同，但其目的都是通過設計商業模式的構成要素來幫助企業獲取價值[41]。因此，本文在借鑒Osterwalder和Pigneur[14]、Bocken等[35]以及Richardson[41]等學者觀點的基礎上，從價值鏈理論的視角出發，將商業模式的構成要素分為顧客價值主張、核心產品和服務、價值創造、價值傳遞以及價值獲取。

根據Porter[19]的觀點，在價值活動中只有某些特定的價值活動才能真正創造價值，這些真正創造價值的經營活動即為“戰略環節”。顧客價值主張、核心產品、價值創造、價值傳遞與價值獲取構成了價值活動的“戰略環節”。如圖2所示，顧客價值主張體現了目標市場的需求，通過信息流將顧客價值主張傳遞到企業內部，企業利用物流將核心產品傳遞到目標市場以滿足顧客的價值主張。核心產品是企業價值創造的主要源泉，核心產品在商流的作用下由商品狀態轉化為貨幣形態，實現了價值創造，企業通過信息流將價值創造的信息反饋給企業，從而幫助企業判斷其核心產品是否滿足價值創造的需要。價值創造、價值傳遞與價值獲取三者存在著緊密的聯系：價值創造的結果在商流以及資金流的輔助下，在企業內部通過價值傳遞來實現價值獲?。粌r值獲取的結果通過信息流反饋給企業以幫助企業判斷價值創造結果與最終獲取價值之間的差距，若兩者差距不大，表明企業價值在傳遞的過程中并沒有發生過多的流失，若兩者差距過大，則表明企業價值在傳遞的過程中發生了過多的流失。企業應從商業模式的五個構成要素入手，以判斷價值流失的環節，并針對不同的環節采取不同的措施以減少企業價值的流失。

圖2 商業模式構成要素

綜上所述，顧客價值主張、核心產品、價值創造、價值傳遞與價值獲取等五個要素在物流、商流、資金流以及信息流等“四流”的輔助下相互影響、相互作用，共同構成一個完整的價值創造體系，能夠充分詮釋商業模式的內涵。

三、商業模式要素與財務管理活動的匹配分析與模型構建

（一）商業模式要素與財務管理活動的匹配分析

根據價值鏈理論，價值鏈上關鍵的價值活動有助于企業取得成功，商業模式構成要素與財務管理活動作為價值鏈上的關鍵價值活動，二者的相互匹配有助于企業實現價值的提升。從匹配方向上來看，商業模式是一種從企業整體視角出發來研究價值創造的邏輯[6][7][8]，而財務管理活動則屬于企業具體的經營活動，從整體的視角出發來具體探討商業模式構成要素與財務管理活動的匹配機理是本文的目的所在，因此本文關于商業模式構成要素與財務管理活動構成要素的匹配關系是從商業模式的角度出發來進行探討與分析的。此外，商業模式的構成要素與財務管理活動構成要素也不僅僅是一對一的匹配，這是因為商業模式中的各構成要素之間是相互聯系的，而相互聯系的商業模式要素在開展創造價值的活動時，只有通過多項財務管理活動的配合才能夠更好地滿足企業創造價值的需要。本文認為商業模式構成要素與財務管理活動構成要素之間的匹配關系主要有以下四類：

1.顧客價值主張與長期投資活動的匹配：匹配關系1。大部分的商業模式會對新的價值主張做出具體反應[6][7][8][9]。顧客的價值主張是指能夠為顧客創造價值并最終為企業帶來顯著價值的要素形態或要素形態組合[42]：一方面，顧客價值主張反映了目標市場上的顧客需求以及企業對顧客的價值承諾，企業通過提供產品和服務來滿足顧客需求，從而為企業帶來利潤的流入以及價值的提升；另一方面，顧客價值主張體現了外部市場環境的變化，實現了企業內部與外部市場之間的信息交換，企業需要根據顧客價值主張的變化對生產經營活動進行調整。

投資活動是現代企業的首要財務活動[21]，長期投資是指企業將現金直接投資于生產性資產然后用其開展經營活動并獲取現金。顧客價值主張通過信息流從外部市場傳遞到企業內部，可以具化為企業的投資項目，此時需要長期投資活動提供支持。長期投資活動可以歸納為三類主要活動，包括現有產品規模擴張業務、設備更新項目以及研發項目。不同的投資活動需要不同的部門制定投資方案，顧客的價值主張需要與這三類長期投資活動進行對應，從而明確投資方案的制定部門。

雖然顧客價值主張為企業開展投資活動指明了方向，但并非所有的顧客價值主張都需要給予滿足。根據價值鏈理論，企業建立和強化在關鍵價值活動上存在的優勢能夠促進企業的發展[19]。因此，如表3所示，在顧客價值主張將具體的信息流（I1，I2，I3）傳遞到企業內部從而轉換為具體的投資項目時，企業應該判斷該項目是否屬于關鍵價值活動，在此基礎上，企業需要對投資項目進行評價。在評價過程中，凈現值（NPV，是指特定項目的未來現金流入現值與未來現金流出現值之差）是投資項目是否應該開展的重要指標，如果NPV為正，表明該項目的投資回報率高于其資本成本，通過該項目的投資能夠為股東帶來財富、為企業帶來價值，該項目值得投資；如果NPV為負，則表明該項目的投資回報率低于其資本成本，從而會導致股東財富受損，也不利于企業價值的提升，應該放棄該項目?；诖耍髽I應以NPV作為評價指標，投資NPV＞0的項目，避免投資不足（放棄投資NPV＞0的項目）與投資過度（投資NPV＜0的項目）問題的出現。因此，顧客價值主張與長期投資活動匹配，長期投資活動使顧客價值主張得以量化，從而明確企業的投資方向，同時在投資的過程中要以NPV為正作為投資活動開展的準則，避免因盲目投資或投資不足問題而造成股東財富以及企業價值受損。

表3 顧客價值主張與長期投資項目對應

2.核心產品與長期投資以及長期籌資活動的匹配：匹配關系2。企業通過核心產品來反映顧客的價值主張，核心產品是指能夠持續滿足顧客實際或潛在需求并得到相關方高度認可的產品或服務，它是企業核心競爭力的載體，而核心競爭力能夠使企業為顧客帶來特殊利益[43]以滿足顧客的價值主張。在企業的價值鏈上，只有某些特定的價值活動才能真正創造價值[19]，核心產品作為企業利潤的重要來源之一，能夠為企業創造更多的價值。因此，企業應不斷升級改造自身的核心產品以滿足顧客的價值主張。

核心產品的生產需要長期投資活動與長期籌資活動的共同支持。由于企業的投資方向不同，其核心產品也不同，因此在明確長期投資項目的基礎上，應通過確認各投資項目的核心產品從而實現有針對性的籌資。長期籌資是指企業籌集生產經營所需要的長期資本，其目的在于滿足企業長期投資的需要。如表4所示，長期籌資活動可以從三對對應關系入手進行分析：在C1中，企業在開展業務擴張項目時，其核心產品為現有產品，為了擴大生產規模、開辟市場，企業需要通過籌資來滿足擴張需求；在C2中，企業的生產設備需要更新，此時核心產品仍舊是現有產品，但核心產品的生產依賴于相關設備，固定資產或廠房更新涉及的金額較大，需要通過籌資來滿足；在C3中，研發項目對應的核心產品是新產品，新產品研發需要大量的資金并且研發是一個長期的過程，因此需要通過長期籌資活動來籌資。長期籌資的方式有多種，對于上市企業來說，籌資途徑更為多元化，包括普通股籌資和長期債務籌資；對于非上市企業來說，當涉及長期籌資項目時，由于長期債券籌資的目的在于為建設大型項目籌集大筆資金，因此企業應根據投資項目合理選擇籌資方式。

表4 長期投資項目與核心產品對應

3.價值創造與營運資金管理活動的匹配：匹配關系3。核心產品能夠為企業帶來持續的現金流，有助于企業的價值創造。價值創造是指企業在日常經營活動中利用核心產品以滿足顧客價值主張從而為企業帶來經濟利益流入的過程[10]。在企業的日常經營活動中，營運資金對企業資金的流動具有重要意義，營運資金管理能夠影響公司的盈利性和風險進而影響企業價值[44]，因此企業在日常經營活動中應重視對營運資金的管理。

營運資金是指短期資產與短期負債的差額，營運資金管理涉及營運資金投資和營運資金籌資兩部分。營運資金投資政策影響融資政策，融資政策又制約著投資政策，兩者只有相互配合才能實現企業營運資金管理的目標，實現收益與風險的最佳組合[45]。企業應保持流動資產大于流動負債，即使營運資金金額為正，從而使一定數額的營運資金作為安全邊際，進而提升企業的短期償債能力。營運資金越高，企業的短期償債壓力越小，企業的財務狀況就越穩定。

如表5所示，營運資金投資的方式主要包括現金、有價證券和應收賬款，其中現金和有價證券在一定程度上能夠相互替代，當企業增加的應收賬款所帶來的盈利超過其成本時，才應考慮應收賬款方式；營運資金籌資的方式則包括商業信用和短期借款，其中商業信用的具體形式包括應付和預收項目，在進行營運資金籌資管理的過程中，應重視營運資金為正即“流動資產＞流動負債”的原則。價值創造意味著經濟利益由企業外部流向了企業內部，核心產品帶來的經濟利益首先通過價值創造環節轉化為企業獲取的資金，價值創造在帶來經濟利益的流入從而促進企業價值提升的同時也為企業的營運資金管理活動提供了充足的資金支持，降低了企業對流動負債的依賴程度，確保企業在進行營運資金管理活動時更加穩健，從而能夠合理處理風險與收益之間的關系。綜上，價值創造與營運資金管理活動之間存在著匹配關系，通過二者的合理匹配能夠降低企業的經營風險。

表5 價值創造與營運資金管理活動的匹配

4.價值傳遞和價值獲取與利潤分配活動的匹配：匹配關系4。價值創造能夠持續為企業帶來價值[10]，但在這一過程中可能還會發生價值的流失，只有通過價值傳遞來實現價值獲取才意味著企業價值的提升，因此價值傳遞和價值獲取密不可分。由于風險會帶來價值的損耗，企業的目標在于減少風險所造成的價值損耗，通過價值傳遞能最大限度地規避風險，從而減少價值損耗以實現企業對于價值的獲取，只有完成了價值獲取的商業模式才是有效的商業模式，才能持續為企業帶來價值從而保持其競爭優勢。傳統的利潤指標并不能與企業價值劃等號，而商業模式的目標在于實現企業價值最大化，因此應明確利潤與企業價值之間的關系。利潤分配對于企業來說具有重要意義，不僅牽涉到企業與各利益相關方之間的關系，還涉及企業的長遠發展。利潤分配應按照以下三步進行：首先，計算可供分配的利潤，如果可供分配利潤為負則不能進行后續分配；其次，計提法定盈余公積金和任意盈余公積金；最后，向投資者分配利潤。

經濟增加值（EVA）能夠建立起企業價值與利潤分配之間的關系。企業價值最大化在本質上也是股東財富最大化，將企業所獲取的利潤在企業與股東之間合理分配，不僅能夠為企業帶來價值的提升，還能滿足股東追求財富的動機。EVA是由美國Stern Stewart管理咨詢公司于20世紀90年代開發并推廣的一種價值評價指標，它是指考慮了股權資本成本后的剩余利潤，等于稅后凈營業利潤扣除資本成本后的差額[46]。EVA比傳統的會計指標在解釋企業價值方面具有更強的說服力[47]，并且EVA與企業的利潤密切相關，因此本文采用EVA來衡量利潤與企業價值之間的關系。已有研究也已經建立起了企業價值與EVA之間的關系[48]，具體關系公式為：其中：Corporate-Value0代表企業當期的價值；BVA0代表企業當期的賬面資產價值代表企業當期的市場增加值；WACC為加權平均資本成本；n為企業未來的存續年限；EVA=NOPAT－TC×WACC（其中：NOPAT是經過調整后的營業凈利潤；TC是資本總額；WACC為加權平均資本成本）。

綜上，在借助EVA的基礎上將價值傳遞與價值獲取和利潤分配相結合，既能考慮企業各相關者的利益，避免因利潤分配不均而影響企業的穩定與發展，又能真實地反映企業價值并幫助企業對自身發展情況做出真實的判斷。因此，價值傳遞和價值獲取與利潤分配相輔相成，構成了相互匹配的關系。

（二）商業模式要素與財務管理活動匹配關系模型構建

通過對以上匹配內容進行整合，本文對商業模式要素與財務管理活動的匹配關系進行歸納總結如下：首先，顧客價值主張與長期投資活動相互匹配，通過信息流傳遞到企業內部從而具化為企業的投資項目，企業對投資項目進行分析并根據NPV＞0的原則進行甄別；其次，核心產品與長期投資以及長期籌資活動相互匹配，由于投資項目不同其核心產品也不同，企業應根據不同投資項目的核心產品來選擇不同的籌資方式；再次，價值創造與營運資金管理活動相互匹配，價值創造能夠使外部經濟利益流向企業內部，在促進企業價值提升的同時也能為企業的短期經營活動提供資金支持，使得企業在進行營運資金管理時可以減少對流動負債的依賴，保證營運資金為正，從而降低企業的經營風險；最后，價值傳遞和價值獲取與利潤分配活動相互匹配，企業應在價值傳遞與價值獲取的基礎上進行利潤分配活動，但企業價值與利潤并非是同一個概念，通過EVA能夠建立起企業價值與利潤之間的關系。因此，本文通過表6對商業模式要素與財務管理活動之間的匹配關系進行簡單匯總，并通過圖3對二者形成的匹配關系進行詳細的圖示說明。

表6 商業模式要素與財務管理活動的匹配關系

四、結論與探討

（一）研究結論

本文首先通過整理相關文獻對企業目標、財務管理活動以及商業模式的定義與構成要素進行了回顧，并對財務管理活動的分類進行了歸納總結，同時運用價值鏈理論對商業模式的定義及構成要素進行了界定與劃分；然后，根據企業價值最大化的目標對商業模式構成要素與財務管理活動構成要素進行匹配，以期厘清商業模式與財務管理活動的內在聯系。綜合本文研究，所得結論如下：

第一，基于企業價值最大化目標，商業模式構成要素與財務管理活動構成要素之間具有內在一致性，二者能夠形成匹配關系。從匹配方向上來看，商業模式是從企業整體視角出發來研究價值創造的邏輯，而財務管理活動則屬于企業具體的經營活動，商業模式作為企業的經營理念對于具體的財務活動具有指導作用，二者形成的匹配關系也是從商業模式出發來進行具體探討的。因此，本文從共同目標與匹配方向的角度構建了商業模式與財務管理活動之間的匹配關系。

第二，在商業模式構成要素與財務管理活動構成要素的具體匹配過程中，二者形成的匹配關系并非簡單的一一匹配，而是不同要素之間的相互匹配。首先，顧客價值主張與長期投資活動相互匹配，顧客價值主張反映了市場需求、指明了企業長期投資的方向，在投資過程中需要堅持NPV＞0的原則，以免出現投資不足或投資過度問題；其次，核心產品與長期投資活動以及長期籌資活動相互匹配，由于投資項目不同，其核心產品也不同，企業要根據不同投資項目下的核心產品所需資金進行籌資；再次，價值創造與營運資金管理活動相互匹配，價值創造能為營運資金管理提供資金支持，減少對流動負債的依賴，從而降低企業的經營風險；最后，價值傳遞和價值獲取與利潤分配活動相互匹配，企業能夠通過EVA建立起價值與利潤之間的關系，實現價值構成要素與利潤分配活動的匹配。

本文是在理論推演的基礎上對商業模式與財務管理活動之間的關系進行構建的，研究結果也表明商業模式與財務管理活動之間的確存在著密切的聯系。本文從理論構建的角度出發來探討商業模式的相關問題，能夠更加深入地理解商業模式的內涵，同時，將商業模式與財務管理活動相結合來開展研究既拓展了商業模式研究的視角，也豐富了現有研究的內容。

圖3 商業模式要素與財務管理活動的匹配模型

（二）結論探討

本文主要從理論層面對商業模式與財務管理活動的關系進行了剖析，并沒有使用實證研究或案例研究的方法對這種關系進行驗證。而財務管理活動的內容比文中所提到的內容更為復雜，僅進行匹配關系研究不能完全解釋商業模式與財務管理活動之間的關系。本文認為后續研究可從兩個方面進行：

第一，案例研究。針對本文提出的商業模式要素與財務管理活動之間的匹配關系，可以通過案例研究的方法來證明。案例研究對研究組織和戰略過程常常有效，根據案例的數量可以將其劃分為單案例研究與多案例研究。不同的企業擁有不同的商業模式，單案例研究聚焦于案例對象的深度研究，因此可以從本文提出的商業模式要素與財務管理活動的匹配關系入手，利用單案例研究的方法來研究某一企業的商業模式及其相關問題，通過該種方法能夠更加深刻地理解企業商業模式的內涵。

第二，商業模式創新。商業模式創新問題是目前學術研究的熱點問題之一，受到越來越多管理者與企業家的關注，商業模式創新能夠重塑產業并產生新的價值增長點，甚至能夠幫助企業超越競爭對手，因此商業模式創新對于企業的長遠發展具有重要意義。商業模式的所有元素都有可能成為其創新的觸發點[14]，而商業模式構成要素與財務管理活動構成要素密切相關，因此不僅商業模式要素會成為企業商業模式創新的觸發點，商業模式構成要素與財務管理活動構成要素的匹配關系也有可能成為企業商業模式創新的觸發點。在進行商業模式創新的過程中，可以從財務管理活動的視角出發，通過調整財務管理活動來推動商業模式創新的實現。