“放水”預期得到修正，重歸于理性

李立峰

短期內市場對政策放松的預期過于偏樂觀，忽視了本屆政府保持政策的定力性，會有一個預期修正。

市場極度關注的7月（年中）中央政治局會議通稿終于趕在7月31日（最后一天）落地。7月31日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

會議指出，下半年，要保持經濟社會大局穩定，深入推進供給側結構性改革，打好“三大攻堅戰”，加快建設現代化經濟體系，推動高質量發展，任務艱巨繁重。

會議要求，第一，保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。保護在華外資企業合法權益。第二，把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，增強創新力、發展新動能，打通去產能的制度梗阻，降低企業成本。要實施好鄉村振興戰略。第三，把防范化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏，協調好各項政策出臺時機。要通過機制創新，提高金融服務實體經濟的能力和意愿。第四，推進改革開放，繼續研究推出一批管用見效的重大改革舉措。要落實擴大開放、大幅放寬市場準入的重大舉措，推動共建“一帶一路”向縱深發展，精心辦好首屆中國國際進口博覽會。第五，下決心解決好房地產市場問題，堅持因城施策，促進供求平衡，合理引導預期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲。加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制。第六，做好民生保障和社會穩定工作，把穩定就業放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出，強化深度貧困地區脫貧攻堅工作，做實做細做深社會穩定工作。

通讀下來，政府對宏觀政策所定的基調比預期的要低。

會議上提到了很多的目標。會議通稿中的“堅定不移的去杠桿”顯得尤為扎眼，重新提到了“去杠桿”，而非“穩杠桿”，且前面加了修飾語“堅定”，這部分表述超出市場預期。

此次政治局會議中提到“下決心解決好房地產市場問題，堅決遏制房價上漲”，與以往不同，此次去掉了“過快”兩字，表明了中央調控房地產的決心依舊，且偏中長期化。

在貨幣政策的表述上，通稿用的很中性的定語“穩健”，并沒有過多的用其他語句來修飾，表明下半年貨幣政策可騰挪的空間并不大，貨幣政策不作為政府來穩增長的主要工具。

在財政政策的表述上，提到了“加大基礎設施領域補短板力度”，意味著加快中西部基建投資成為直接的、見效快的主要抓手。下半年財政發力是局部的、精準的發力，其主要作用是“托底經濟，防范風險”，市場已有較為充分預期。

文中提到了“下半年要深入推進供給側結構性改革”，表明下半年對于“重污染高耗能過剩”產業依舊實施限產措施，這對部分周期（鋼鐵/化工）子品種的價格形成支撐。

在宏觀經濟措施上，通稿最后提到了“穩定就業”，更多彰顯本屆政府對經濟下行的容忍度，在就業整體可控的大前提下堅決不走“放水”的老路。經濟速度放緩一點也可以接受。

猜測下半年政府在“擴內需”上將更加積極主動，或有更多的配套措施來擴內需，其中“促消費”是政府真正愿意、且發力的主要抓手/方向。總的來講，歷年7月中央政治局會議均很重要，是指引下半年宏觀調控的綱領。短期內市場對政策放松的預期過于偏樂觀，忽視了本屆政府保持政策的定力性，會有一個預期修正。延續“A股市場弱勢行情，破而后立”的觀點，后續建議投資者密切關注中美貿易的最新進展。