A股重回2時(shí)代，外資入場(chǎng)了

宋奕青

除了北上資金“真金白銀”大舉加倉(cāng)之外，外資機(jī)構(gòu)對(duì)A股也大有“抄底”之勢(shì)。

6月19日，上證綜指開盤即跌穿3000點(diǎn)，來(lái)到2982.65點(diǎn)。A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇之際，內(nèi)資恐慌撤離，外資卻不懼壓力，近兩個(gè)多月持續(xù)凈流入1220億資金，持股比例超10%的上市公司有16家之多，大有“抄底”之勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，6月1日至6月15日，借助滬、深股通的海外資金凈買入金額達(dá)325億元，日均凈買入額29.56億元，環(huán)比5月上升超過(guò)兩成。逾7成MSCI成分股獲加倉(cāng)，主要集中在金融、醫(yī)藥生物、地產(chǎn)等板塊中。

外資有多“熱情”？

這僅僅是外資布局中國(guó)的一個(gè)縮影。中國(guó)商務(wù)部公布，5月中國(guó)吸收外資金額達(dá)588.1億元，同比增長(zhǎng)7.6%，增速創(chuàng)2018年以來(lái)新高，而近期發(fā)布的聯(lián)合國(guó)《世界投資報(bào)告2018》顯示，2017年中國(guó)吸收外資全球排名第二，較2016年上升一位，僅次于美國(guó)。

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍介紹稱，在目前大盤跌到3000點(diǎn)歷史大底的情況下，外資其實(shí)是加速在流入A股市場(chǎng)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩個(gè)月外資流入A股市場(chǎng)超過(guò)1200億，外資流入股票大多都是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，外資是從公司基本面以及中長(zhǎng)期角度來(lái)進(jìn)行投資的，外資的大量流入表明很多個(gè)股已經(jīng)跌出了價(jià)值，外資愿意在這時(shí)抄底優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

其實(shí)，整個(gè)4月期間，北向資金累計(jì)凈流入金額達(dá)386.5億元，相較于3月份暴增300%。到了5月，外資繼續(xù)通過(guò)滬港通、深港通瘋狂“掃貨”。北向資金持續(xù)高增長(zhǎng)，累計(jì)凈流入508.51億元，其中滬股通凈流入267.96億元，深股通凈流入240.55億元，刷新了2016年12月深港通開通以來(lái)單月資金凈流入記錄。

6月1日，A股市場(chǎng)正式被納入MSCI指數(shù)，外資仍然積極布局。截至6月15日，北向資金半個(gè)月累計(jì)凈流入325億元。4月1日至6月15日期間，上證指數(shù)累計(jì)下跌4.6%，而外資的買入熱情卻持續(xù)高漲，49個(gè)交易日北向資金累計(jì)凈流入1220億元。

北向資金這樣的“熱情”令人想到了一年前。2017年3月至5月，滬指連跌3個(gè)月，自見(jiàn)底2638點(diǎn)以來(lái)，首次出現(xiàn)月線3連跌。2017年5月，北上資金逆勢(shì)凈流入177.44億元，環(huán)比增幅超70%。6月至8月期間，北向資金買入勢(shì)頭不減，四個(gè)月累計(jì)凈流入達(dá)893.05億元。而隨著北上資金的大規(guī)模、持續(xù)性凈流入，6月至8月，滬指連漲3個(gè)月，累積漲幅達(dá)7.82%。

機(jī)構(gòu)調(diào)研快馬加鞭

在A股中外資一向以節(jié)奏精準(zhǔn)出名，經(jīng)常逆向投資，并且成功率較高。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)，反復(fù)出現(xiàn)在滬深股通前十大活躍個(gè)股榜單中的共有73只個(gè)股，主要分布在醫(yī)藥生物（10只）、電子（9只）、銀行（8只）、食品飲料（8只）等行業(yè)。6月11日-15日期間，北向資金合計(jì)凈流入136.04億元，美的集團(tuán)、格力空調(diào)、貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安四只個(gè)股分別獲增持超過(guò)10億元，由此可見(jiàn)，大消費(fèi)、大藍(lán)籌股很受外資青睞。

據(jù)了解，近一些外資機(jī)構(gòu)在快馬加鞭的做調(diào)研。大數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月，調(diào)研次數(shù)排名前五的外資機(jī)構(gòu)分別為：摩根士丹利（20次）、復(fù)華投信（14次）、群益投信（14次）、統(tǒng)一證券投資信托（12次）、摩根資產(chǎn)（12次），較前幾個(gè)月大幅增長(zhǎng)。有的外資機(jī)構(gòu)如摩根士丹利、群益投信等，5月份的調(diào)研次數(shù)超過(guò)今年前4個(gè)月之和。

風(fēng)格、行業(yè)看，外資調(diào)研的上市公司基本以中小創(chuàng)為主，主要涉及電子、信息服務(wù)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

摩根士丹利5月份調(diào)研上市公司集中在：電子（欣旺達(dá)、大族激光、海康威視）、化工（當(dāng)升科技、新宙邦）、機(jī)械設(shè)備（贏合科技）。摩根資產(chǎn)5月份調(diào)研了12家上市公司，涵蓋電氣設(shè)備（埃斯頓、科陸電子）、電子（欣旺達(dá)、北方華創(chuàng)）、家電（老板電器、美的集團(tuán)）、非銀金融（華泰證券）等行業(yè)。野村資產(chǎn)管理5月份調(diào)研了4家上市公司，分別是海康威視、美的集團(tuán)、贏合科技、比亞迪。

內(nèi)外資為何截然相反？

內(nèi)外資對(duì)于A股的情緒呈現(xiàn)“冰火”對(duì)比，究其原因，廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為是境內(nèi)外投資者著眼的時(shí)間跨度不同：

境外投資者從一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間跨度看待A股，看到中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降更愿意買入A股，而境內(nèi)投資者追蹤頻率更高頻，認(rèn)為去杠桿等因素會(huì)使今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱于去年，因而國(guó)內(nèi)存量博弈明顯，沒(méi)有增量資金入場(chǎng)。在境外投資者看來(lái)，當(dāng)前的中國(guó)和16年之前相比，供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”大幅降低了中國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此境外投資者更愿意買入A股。今年北上資金加速流入固然有MSCI因素在內(nèi)，但中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低仍是北上資金加速流入A股的深層原因之一。但國(guó)內(nèi)投資者追蹤中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加高頻，只要部分指標(biāo)弱于去年，或者本月弱于上月，就會(huì)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑，而沒(méi)有意識(shí)到中國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已明顯低于16年之前。

境外投資者更看重當(dāng)前業(yè)績(jī)，境內(nèi)投資者更傾向于看長(zhǎng)做短。A股很多行業(yè)龍頭股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健業(yè)績(jī)較為出色，境外投資者持續(xù)買入這些績(jī)優(yōu)白馬股。境內(nèi)投資者偏好看長(zhǎng)做短（根據(jù)長(zhǎng)期邏輯進(jìn)行短期操作），即未來(lái)業(yè)績(jī)有想象空間才愿意當(dāng)前買入，但買入之后持有時(shí)間卻并不長(zhǎng)。這種看長(zhǎng)做短的模式下，會(huì)出現(xiàn)兩種極端，一種是上市公司當(dāng)前沒(méi)有業(yè)績(jī)，但未來(lái)有想象空間，股價(jià)也會(huì)獲得高溢價(jià)；而另一種是上市公司當(dāng)前業(yè)績(jī)很不錯(cuò)，但未來(lái)想象空間不大，投資者對(duì)當(dāng)前的業(yè)績(jī)選擇“視而不見(jiàn)”，股價(jià)表現(xiàn)往往一般。而境外投資者更看重實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)，上市公司當(dāng)期有業(yè)績(jī)就會(huì)在股價(jià)上有所體現(xiàn)，沒(méi)有業(yè)績(jī)即使未來(lái)描繪的天花亂墜，也不會(huì)給予高溢價(jià)。