政策助力小微企業融資

宋慧芳

作為世界難題的小微企業融資難融資貴，國家政策再助力協同發展，全方位進行緩解。

國務院總理李克強6月20日主持召開國務院常務會議，部署進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本。

會議提出，增加支持小微企業和“三農”再貸款、再貼現額度、下調支小再貸款利率，符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅單戶授信額度上限，支持銀行開拓小微企業市場，將單戶授信 500萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍等多項措施促進小微企業融資緩解。

小微企業的難題

小微企業在經濟發展中發揮著非常重要的作用。改革開放以來，特別是近年來中小企業、小微企業發展迅速。截至2017年末，我國小微企業法人約有2800萬戶，個體工商戶約6200萬戶，中小微企業（含個體工商戶）占全部市場主體的比重超過90%，貢獻了全國80%以上的就業，70%以上的發明專利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。

不過，小微企業生產經營面臨著較大壓力。從先行指標來看，5月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，其中大型企業PMI上升明顯，升幅1.1個百分點，達到53.1%。中型企業PMI為51.0%，較上月上升0.3個百分點。而小型企業PMI波動較大，較上月回落0.7個百分點。

除此之外，今年1-4月份官方公布的規模以上工業企業利潤增速15.0%，而根據兩年同期利潤數據計算的增速，只有-6.6%。這是因為規模以上工業企業利潤增速時，統計范圍是動態調整的。一方面是貨幣緊縮的不對稱沖擊抬高了融資成本，二是在經歷市場化去產能、行政化去產能后，小微企業面臨出清風險，部分行業集中度開始提高。

另外2015年-2016年，大資管擴容時，產品具有預期收益+剛兌的特征，以資金池模式運作，對信用風險的承受力較強，對票息的依賴具有剛性。所以，中低等級、長久期債券具有很強的配置盤。這也就意味著金融機構的資產配置行為可以覆蓋到資質相對弱一些的主體。

回顧2017年的監管政策：一季度的資管新規內審稿，二季度的三三四檢查，三季度的貨基流動性新規及同業存單限制，四季度的商業銀行流動性新規。隨著2017年一系列的政策實施取得較好效果，存單于理財的同業套利空間基本消失，理財規模在一年時間里萎縮了3-4萬億，表內委外的代表股權及其他投資項目同比增速也大幅下降了60%。

到了2018年，監管的政策中心發生偏移，對于負債端的新要求減少，但對金融機構的資產端監管卻越來越嚴。銀行55號文件后對信托通道的整頓，中基協禁止集合類資管投資信托貸款，委貸新規和資管新規收緊非標資產的生存空間等等。

因此通過一年多的金融強監管對同業資金的清理，加之資管新規要求公募型產品轉向凈值型，高成本要求的剛兌資金開始萎縮，而存量資金以及新增的凈值型產品在開放式申贖的壓力下，在去資金池化后，會加強對產品的流動性管理。

在此背景下，信用時間開始增多，據Wind數據顯示，截止2018年6月，交易所與銀行間信用債違約筆數已達22筆，涉及主體14家。“實體經濟與金融市場所面臨的信用風險可能正處于五年來的頂峰。”聯訊證券董事總經理李奇霖認為，一是企業創造現金流的能力不足，內部周轉困難，對外部融資具有較強的依賴性；二是外部融資收縮，渠道受阻讓本來壓力較大的企業現金流斷裂；三是債務到期壓力加劇，2015-2016在大資管擴容的時候，不少發行人以3年期或3+2期限的債務融資，到了2018年開始，這些債務都到了償債高峰，2018年前五個月，僅看信用債到期償還量月均規模以達到4300億，是2014年的兩倍。對于資質較好的企業融資都有所困難，那么對于資質相對較弱的民營部門和小微企業來說可能就融不到資。

“幾家抬”解決融資難

今年以來，為加強對小微企業等薄弱環節的普惠金融服務，相關政策不斷加碼，比如3月28日的國常會決定設立國家融資擔保基金，通過股權投資、再擔保等形式支持各地區開展融資擔保業務，帶動各方資金扶持小微企業、“三農”；央行通過下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，以置換MLF，該操作當日償還MLF9000億元，凈釋放增量資金近4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行；4月25日的國常會提出對銀行普惠金融服務實施監管考核，這也是主動同高質量發展的要求對表的需要；5月29日，央行行長易綱到營業管理部調研并召開小微企業融資情況座談會；6月1日擴容的三大類擔保品都與小微有關，有利于引導金融機構進一步加大對小微企業等領域的支持力度。

但化解小微企業融資難的問題，僅依靠定向降準還是不夠的，因為金融機構如果風險偏好收縮，更擔心本金安全的話，定向降準對金融機構的激勵可能是不足的

針對這個問題，本次常務會議也提供了解決方案。第一，再繼續擴大對小微企業投放信貸的激勵，對小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅；第二給小微企業主體套上政府主體的信用，緩解金融機構風險偏好收縮的沖擊，國家融資擔保基金支持小微企業融資的擔保金額占比不低于80%。這也就緩解了去杠桿過程中，對民營企業和小微企業不對稱的負面沖擊。

其實，對于小微企業的融資問題，在6月14日陸家嘴金融論壇上，中國人民銀行行長易綱發表主旨演講時表示，改善小微企業金融服務要通過幾個視角，一是從金融結構方面，需要構建覆蓋小微企業全生命周期的融資服務體系；二是要通過正規金融渠道提供更多的融資，使正規金融成為小微企業融資的主力軍；三是要堅持財務可持續，增強金融機構服務小微企業的內在動力。

易綱著重指出，要各方共同努力，用“幾家抬”的思路來做好小微企業金融服務。具體而言，央行從準備金、再貸款、再貼現、利率等貨幣政策工具方面考慮支持商業銀行加大小微企業金融服務力度；監管部門要考慮小微企業風險情況和風險溢價，給予差別化監管；財政部門給予小微企業貸款一定的稅收優惠；商業銀行要從內部轉移定價和服務機制等方面提升小微企業服務水平。通過全社會各方面的努力，共同做好小微企業金融服務，緩解小微企業融資難、融資貴問題。

因此，會議還指出，要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行，加強政策統籌協調，鞏固經濟穩中向好態勢，增強市場信心，促進比較充分就業，保持經濟運行在合理區間。