許家印為何要救賈躍亭

孫靜

前有孫宏斌，后有許家印，地產商為何都垂青于賈躍亭？

6月25日下午，恒大集團宣布正式入主美國新能源汽車公司Faraday Future（簡稱FF），成為第一大股東。賈躍亭“死也不會交出控制權”的FF，現在有了新主人。隨后，FF證實該消息，并強調賈躍亭親任CEO。次日上午，樂視網股票開盤即漲停。

FF是賈躍亭在2014年一手創立的新能源汽車品牌，號稱要做領先特斯拉一個時代的產品。在樂視陷入債務危機后，FF成為賈躍亭的最后一根救命稻草。因為FF的成敗，直接決定賈躍亭未來是否有能力填補樂視的大“窟窿”。但樂視“失血過多”也與賈躍亭不計后果地為造車“輸血”有關。在外部融資進入前，賈躍亭個人對FF投資上百億元，持有FF絕對話語權。

地產商恒大的強勢介入，引發各方遐想。

FF易主

恒大馳援FF早有征兆。香港中譽集團主席趙渡名下的時穎公司于2017年底入股FF，而中譽集團分別持有中國恒大0.12%、恒大健康2.66%的股票。外界此前猜測，時穎只是恒大人主FF的一個“通道”：前期替恒大代持，后經由轉讓方式。而為什么選擇過時穎公司這道手？有分析認為，此前賈躍亭上了國內嚴重失信人名單，需要把旗下資產注入合資公司過渡一下。

但恒大否認與時穎有代持協議。

根據恒大的公告及FF方面信息，恒大健康將持有其45%的股權，賈躍亭持有33%股權，余下22%股權歸屬于公司管理層。FF完成20億美元融資后，FF估值達到44.5億美元。

恒大公告還原了投資FF的架構流程。2017年11月30日。香港時穎公司與以賈躍亭為代表的FF原股東以合資模式設立新公司SmartKing，時穎出資20億美元獲取該公司45%股權，而FF原股東把FF擁有的技術資產及業務全部放人Smart King，并獲取合資公司33%股權，另有22%股權預留給公司管理層。

鑒于Smart King全資持有“FF美國”和“FF香港”，恒大成為Smart King的第一大股東后，實際意味著正式入主FF。此前備受關注的廣州南沙研發生產基地則由FF香港全資持有。知情人士分析，沒有恒大出面，僅靠FF很難拿下廣州南沙地塊。該地塊超過600畝，FF關聯公司以3.64億元拍下。坊間此前傳聞，這塊地之前是為特斯拉預留的，但后來特斯拉選擇上海。從對這塊地的用途、開工期限這些限制細節看，地方政府對新能源汽車產業能否落地尤為上心。

據悉，恒大將委派集團董事局副主席、總裁夏海鈞擔任Smart King公司董事長。這筆交易已在6月18日通過美國外國投資委員會（CFIUS）的審批。

前有孫宏斌，后有許家印，地產商為何都垂青于賈躍亭？有分析人士認為，近年，政策調控趨緊，房地產行業也在尋求轉型。恒大年初提出要積極拓展高科技產業，重點布局新能源、人工智能、機器人等領域，此次入主FF正好符合這種布局，而且新能源汽車屬于國家重要戰略產業，未來前景可觀。

但也有新能源汽車行業人士懷疑恒大的出發點。其在朋友圈中猜測，本次操作有點像秀“財技”的資本游戲，坐等幾年后的反轉版本。

融資不順

作為初創公司，資金曾經一度是限制FF發展的最大障礙。接近恒大人士透露，FF陷入財務困境時，同時接洽了多個國家的多個投資人，包括恒大、時穎在內。在恒大進行盡調評估FF時，時穎率先與FF簽訂交易協議.而恒大評估FF完畢后，決定向時穎溢價發起收購。

公開報道顯示，在許家印馳援FF前，傳聞的意向投資對象既有印度大型財團、捷豹路虎控股方塔塔集團，還有香港李嘉誠之子李澤楷，但這些傳聞均被各方直接否認。

接近FF的知情人士曾對《財經天下》周刊提及，FF前期融資不順，除了賈躍亭和樂視資金鏈的負面影響外，與管理團隊內部矛盾有一定關聯，賈躍亭懷疑時任CFOStefanKrause從中作梗。

去年3月，原寶馬CFO StefanKrause加入FF，主要任務是為公司完成10億美元的融資。但隨后有媒體曝出，有潛在投資人提出投資的前提是要賈躍亭先出局。這惹惱了賈，他認為StefanKrause是要連同外人一起“奪權”，而掌握公司控制權是賈的底線。

上述知情人士指出，FF內部后來了解到，Stefan Kmuse曾向不止一位有意向的投資人，講述不利于賈躍亭及FF的“壞話”，導致對方投資意向折戟。意向投資人中，還包括某位早年成名的國內前首富。

樂視債務危機后，賈躍亭信用幾近破產，此后他留在美國造車、偶爾往返香港籌資，“下周回國”說成為社交網絡上的吐槽對象。

控制權

恒大成為FF第一大股東，是否意味著賈躍亭已失去控制權？FF表示，公司將采用AB股模式，賈躍亭作為創始人和CEO，享有“1股10票”的權力，努力確保FF創新使命與愿景的實現。

但賈躍亭并非不受約束。接近恒大人士透露，根據此前時穎和FF前股東簽訂的協議，在新公司年度及特別股東大會上，時穎持有每股股份配有1票投票權，而FF原股東賈躍亭持有每股股份配有10票投票權，但在賈躍亭違約的情況下，投票權將出現反轉，每股10票投票權的權利將回轉到時穎，而預留給管理層股權激勵的股份不具有任何投票權。

知情人透露，雙方協議中約定了量產時間，如果首款旗艦車FF91不能如期實現量產，賈躍亭則失去公司控制權。有媒體報道，根據協議，FF最晚2019年一季度實現量產，也有稱是2018年底。此前賈躍亭曾公開表述，FF計劃于2018年底交付第一臺量產車FF91。公開信息顯示，FF91售價約在200萬元。

此外，在廣州南沙基地，將生產主打中國市場的中端車型FF81。這是時穎公司入主后提出的要求。FF81對標特斯拉M0del 3。

FF官方信息顯示，目前，FF在中國和美國共獲得互聯網智能電動汽車授權專利300多件。這些專利涵蓋三電系統、自動駕駛、車聯網、生產和制造領域，其中大負載電力輸出技術及梯形逆變器率先在美國獲得專利。

FF坐落于美國洛杉磯的漢福德工廠，計劃于2018年年底完成量產準備，現已正式獲得漢福德市工程許可并將全面開展生產線設備調試工作。

同時，FF已在中國北京、上海等地設立研發中心，在廣州、南沙等地籌建大型綜合性研發及生產基地，2019年底到2020年初實現投產，首期計劃年產能10萬臺。

通關游戲剛開始

擺脫了資金桎梏，FF能否如期量產將是下一個考驗。

當然這還沒考慮樂視網的追債因素。樂視網多次呼吁賈躍亭停止向第三方處置樂視汽車、FF股權和資產，優先用于切實解決上市公司債務問題。在今年5月15日的2017年業績發布會上，樂視網再次強調，不排除訴諸法律手段。

賈躍亭的聰明之處在于，并未直接出售股權，而是通過質押股權的方式，規避了法律風險。

更大的隱患在量產速度和供應鏈管理上。近日國家推出政策，2020年取消新能源車個人補貼，電動車產業時間窗口即將關閉前，蔚來、威馬、小鵬都在拼命融資，快跑造車。預計今年下半年、明年上半年會出現扎堆入市的情形，不少車企主打中低價位。

不過，即便資金鏈不是問題，上述車企在量產上都遇到交付時間挑戰。賈躍亭此前宣稱FF2018年年底量產，目前看幾乎不太可能。量產與樣車概念不同，量產起碼要達到1000至3000輛。而FF所提“量產”，更像是具備批量生產的能力；但傳統車企量產前還要經過復雜測試。

汽車行業人士稱，傳統車企至少需要5年，去完成一款新車在上市前的耐久性試驗、密封性試驗、NVH試驗、風阻系數試驗、碰撞實驗等上千項測試，路試總里程達數百萬公里。這還是供應鏈正常的前提下。但據《財新》報道，FF91大部分零部件還在質檢過程中，尚未完成測試。電池包破裂漏液問題暫時還沒解決。

而只有汽車真正上市，賈躍亭及FF才算走通第一關。考慮到國內車企偶像特斯拉，仍面臨著產能嚴重不足、資金鏈緊張、產品召回的問題，新能源汽車路肯定不好走。

FF還面臨著在供應商面前沒有議價權、供貨數量不定的情況。賈躍亭似乎是在看完外部報道后，才得知供FF的測試與供應鏈困境。一向溫和的他因此大發雷霆。

對于硬件廠商而言，供應鏈從來就是處理不當就要掉坑里的環節。

一名接近小米人士對《財經天下》周刊回憶，2016年由于沒有妥善處理好同高通、三星等芯片供應商的關系，使得小米的產品較為被動，高通把新款平臺優先供應給了OPPO和vivo，這兩家的新款手機順勢銷量上揚，奪得當年市場前二位。2017年，雷軍不得不出面親自抓供應鏈管理。小米待遇尚且如此，2014年剛進入傳統汽車行業的FF與并不精通供應鏈的賈躍亭，勢必面臨更多挑戰。

FF的通關游戲才剛剛開始，賈躍亭接受檢閱的時間，就在今年年底。