基金管理公司風險管理及應對策略

黃延莉

所謂風險管理是所有項目范圍內，將任務和責任落實到工作中，能輔助項目進行管理、實踐和做出判斷。風險管理的根本目的是創造、保護和保持價值，而且要有助于改進性能、鼓勵創新和支撐預期目標的實現。自1998年3月27日，中國首兩支封閉式基金基金開元、金泰同時設立后，基金呈現出飛速發展的態勢，1998年我國基金公司剛開始成立時只有六家，至2016年末已經增長到108家，其增長速度令人矚目，基金在高速發展的同時也暴露了其巨大的風險，這種風險極有可能侵害投資人的利益，并威脅基金公司的發展。

一、我國證券投資基金公司風險管理現狀及存在問題。

由于國內基金發展時間相對較短，各項法律、法規還不健全，加上證券市場的不完善，以及我國市場經濟體制不完善和國情的特殊性，我國基金風險管理存在許多問題和不足：

（一）證券市場的不完善，使基金公司的風險管理基礎不牢固，由于我國證券市場的定位一開始把支持國企改革作為基點，而非發展金融市場的一種重要的金融工具，導致證券市場實際上成了國有企業籌資解困的重要途徑，資本市場的資源配置市場化功能被置于次要地位，必然導致證券市場失靈，不能反映證券的實際價值。而且我國的基金基本都是投資于股票市場，基本為股票基金，后果使投資者無法在理性基礎上正確展開價值判斷，這給基金投資者的價值判斷帶來困難，加大了基金投資的風險。

（二）對基金機構監管不力、法律法規不健全，基金公司運作存在不規范現象，主要有：①相關的投資比例限制模糊，可操作性不強，比如雖然規定單支基金持有一家上市公司的股票不得超過基金資產凈值的10%，與同一基金人管理的基金持有一家公司發行的證券總和不得超過該證券的10%。②很少召開基金持有人現場大會，基金管理人、基金托管人演變成了基金管理人的代理人，這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了委托監管和委托管理的責任，形成基金管理人和基金托管人事實上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優先位置，極易誘發基金管理人和托管人的職業道德風險。③基金管理機構的市場準入、退出機制不盡完善，基金管理人的風險管理動力不足。退出機制不盡完善，基金管理人的風險管理動力不足。

（三）基金管理機構內部治理有缺陷、風險衡量技術不足，是形成基金公司的主要風險來源之一，主要有①現代風險管理越來越重視定量分析，大量運用數理統計模型來識別、測量、評估和監測風險，從國內基金公司的情況來看定量分析明顯缺乏，從而使得風險管理的客觀性、科學性和有效性都大打折扣，而且風險管理喪失了最重要的可度量性和可預測性。②最高決策層對風險管理認識不足，董事、獨立董事長、監事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，這種利益關聯格局很難保證他們的獨立性。⑧投資基金投資策略不透明，運作規則不完善。證券投資基金托管，并不了解基金公司的投資策略，因此，其收益完全沒法預測，只能看基金管理人的個人選股能力以及基金公司的管理資產能力。

二、風險管理的方法主要有兩類。

一類是控制方法，另一類是財務處理方法。所謂控制方法包括：A.風險避免：即放棄和不進行可能帶來的活動和工作。B.風險防止：即采取預防和抑制手段減少損失發生的機會或降低損失的嚴重性。c.風險分散指根據風險因素間的以及風險因素與其他因素間的互相相關關系進行資產的有效組合，使企業的風險減至最小。

財務處理方法包括：A.風險自留：即經濟單位自行承擔部分和全部風險；B.風險轉移指經濟單位將自己的風險轉移給他人，包括保險轉移和非保險轉移。

三、證券投資基金風險管理辦法。

（一）資產組合法。馬克維茨的資產組合模型研究的是投資者應該選擇何種資產作為其投資對象，以及各種資產的投資數量應該占投資總額多大的比重。馬克維茨就通過簡化的數學推導，得出了他著名的資產組合理論模型。其證明了分散化投資組合能夠降低風險。一般對于有多種證券情況下，由許多種證券投資組合，哪一種最好呢？馬柯維茨的有效投資組合給出了答案，其是指在各種風險水平下能夠提供最大預期收益或在各種預期收益水平下能夠提供最喜愛風險的投資組合，所有有效組合的集合就構成了投資機會的有效邊界，有效組合集合求出效率邊界后，投資者即可根據由其收益——風險偏好程度決定的無差異曲線來選擇自己的最優投資組合。

（二）風險預警系統。證券投資基金公司所面臨的風險類型、大小及對風險防范措施有重要意義，有效的風險預警系統能夠及時預警。證券投資基金公司應能夠建立風險預警系統，及時識別風險，根據公司風險偏好和承受能力，確定公司可接受的風險規模，制定公司風險管理策略，建立風險預警指標，提高公司風險管理能力。證券投資基金公司的風險預警主要包括操作風險預警體系、決策風險預警體系、財務風險預警體系和信息風險預警體系。

（三）VaR以及壓力測試。VaR是一種風險度量方法，指在一定的置信水平下，某一金融資產（或證券組合）在未來特定的一段時間內的最大可能損失。VaR通常只能測度與市場整體行為相關聯的交易價值的變動，而不能測度不與市場行為相關聯的交易價值風險變化。同時VaR也需要大量的歷史數據，只能計算數量化的風險，所以vaR使用的同時一般配合使用壓力測試，以求更準確的結果。以下為壓力測試方法：①情景分析：使用可能的未來經濟情景來衡量它們對資產組合損益的影響。②歷史模擬：把真實的歷史事件相關數據運用到目前的資組合上來。所選用的歷史事件可以是發生在一天或者個更長的時段內的價格波動。③VaR壓力測試：即對影響VaR的那些參數加以改變，然后考察這些改變使vaR的計算發生項什么樣的變化。④系統壓力測試：創建一系列易于理解的情景，用其中的一個或一組來測試資產組合中的風險因素。

（四）敏感性分析。敏感性分析可以分析各個因素變化量的歷史數據，通過敏感性分析，找出最敏感的因素，從而能夠很好地控制風險大小。影響基金風險的因素很多，如：利率、系統風險、管理風險、政策風險等，通過敏感性分析，找出最敏感因素，即對風險變化影響最大的方面，從而有效控制風險。

綜上所述，風險管理是基金管理公司首要的工作，各基金管理公司應圍繞總體經營戰略，董事會、管理層到全體員工參與，在日常運營過程中，識別潛在風險，評估風險影響程度，并根據公司風險偏好制定應對策略，有效管理公司各環節風險，提高效益。