區塊鏈技術下的股權眾籌融資模式探究

祁 健，戴 楊

（西南交通大學 經濟管理學院，成都 610031）

一、區塊鏈技術及其特點

（一）區塊鏈技術定義

隨著比特幣的火爆，作為底層核心支撐技術的區塊鏈技術日益受到關注。所謂的區塊鏈，從狹義上來說，是通過將數據區塊以時間順序進行順序連接而形成的一種鏈式數據結構，同時這一鏈式數據結構以密碼學方式進行保證，從而形成不能進行更改、也不能進行偽造的分布式賬本。從廣義上來說，區塊鏈技術對數據的驗證和存儲是通過鏈式數據結構的利用來實現，數據生成與更新是通過分布式節點共識算法的利用來實現，數據的傳輸安全與訪問安全是通過密碼學的方式來進行保證，數據的編程與操作是通過自動化腳本代碼組成的職能合約來實現，其是一種新型的分布式基礎架構和計算范式。

表1 區塊鏈應用價值

（二）區塊鏈技術特點

區塊鏈本質上是一種數據網絡，這種數據網路是分布式的，能夠進行共享，是建立在密碼學與點對點傳播技術基礎上的。其技術特點也十分明顯，主要有以下六個特點。第一，去中心化。區塊鏈系統是沒有中心的，其網絡形式是點對點的，系統中所有數據的維護由網絡中全部節點共同進行，系統中所有數據的所有權也屬于網絡中的全部節點，而且如果其中有一個節點發生損壞或者離線，并不會影響整個系統的運行，由于是去中心化的，因而整個網絡穩定性和安全性都比較高。第二，建立在加密學基礎上的共識信任機制。在信任機制上，與傳統信用方式相比區塊鏈技術是完全不相同的。通過在用戶之間使用加密算法進行一個公共賬本的維持，以用戶對公共賬本的信任為基礎進行信任網絡的構建，這就是區塊鏈技術運行的原理。第三，數據具有較高的安全性。對于區塊鏈而言，站在信息存儲的角度上來說，其就是一個分布式的數據庫，而從理論上來說，完整的交易數據副本是所有節點都擁有的。交易一旦被確認都會進行加密處理形成區塊，再通過添置到區塊中，最終成為全網所共同擁有的、公開的數據。第四，開放性較高。區塊鏈系統具有很高的開放度，無論是區塊鏈技術、數據，還是規則全部都是公開的，信息的透明度極高。通過公開的訪問接口，所有人都能夠進行相關軟件的開發以便對區塊鏈中數據進行查詢和驗證。第五，匿名性。所有用戶基于對整個系統的信任而不要求彼此信任，所以，在提供類似現金交易服務時，區塊鏈技術具有匿名性。通過地址實現交易的全過程，而地址是隨機的符號，能夠任意進行申請。所以，及時獲得交易數據，第三方也不能夠追溯到交易人的具體信息，從而區塊鏈交易的保密性比較高。第六，跨平臺。對于區塊鏈網絡，其是在協議與加密算法的基礎上建立并運行的，沒有具體的平臺環境要求。所以，在任何平臺上都可運行區塊鏈技術，具有廣泛的應用場景。

表2 傳統支付系統與區塊鏈支付系統比較

二、區塊鏈技術下的股權眾籌模式

基于區塊鏈技術的特點，其在眾多領域中都可得到應用，尤其是在股權眾籌領域的應用，能夠將眾籌風險進行有效的規避，大幅減少交易成本。

（一）眾籌募資

1.基本流程

第一，發起人在平臺上進行項目信息的發布，所有的區塊鏈平臺用戶都能夠檢索到該項目的信息。第二，發起人對資金信息進行確認，然后將該信息在全平臺上進行廣播，其他節點接收信息后并驗證合規與否，以及查看系統語言是否正確。驗證無誤后在節點的數據庫中存入該信息，同時將信息轉發給附近的節點。第三，在數據池達到閾值時，記賬權的歸屬將由共識機制進行決定，打包封裝數據池中的數據由具有記賬權的節點進行。而歸屬方式會因共識機制不同而不同，在區塊鏈系統初期，記賬權的確定比較適宜使用PoS共識機制，當用戶節點達到了一定的規模，記賬權的確定再使用DPoS共識機制。

2.PoS與DPoS共識機制

對于PoS共識機制，其記賬權賦予了全網最高權益用戶，而不是最高算力用戶。PoS共識機制有一個幣齡的概念，即一定數量的幣和最后一次交易時間間隔的乘積。用戶的權益采用幣齡進行衡量，比如說，在眾籌過程中，某個用戶投資了10萬元，20天后這個用戶的幣齡就是10×20=200。也就是說，用戶進入的時間越早幣齡越多，投資額越多幣齡越多，用戶所具有的權益也更高。記賬權由最高權益用戶行使，可靠性較高。當足夠多的用戶參與項目后，DPoS共識機制將取代PoS共識機制。這一機制如同民主投票，通過所有節點的投票選擇票數多的節點行使記賬權，同時簽署新生成的區塊。這兩種共識機制對記賬權歸屬問題進行了合理的解決，防止了重復記賬。在記賬過程中，所有用戶的投資資金將由區塊鏈系統負責匯總，并對所有用戶的股權份額進行更新。

3.判定過程

區塊的生成過程中，所有募資記錄會在一個新的區塊中被打包。需要說明的是，原始的數據不會直接存儲到區塊中，其記入區塊鏈的形式是經過編碼后成特定的字符串，這一過程也叫作生成哈希函數。通過非對稱加密技術，區塊鏈給所有用戶一個私匙和公匙，通過公匙，所有用戶都能夠對這一節點的加密信息進行獲取，但沒有進行修改的權力，除非具有私匙。非對稱加密，就是通過公匙是不能夠推出私匙的，其主要應用于登陸認證、信息加密等場景。在完成數據的打包后，再加蓋時間戳并簽名，和上一區塊進行鏈接。對一個區塊進行訪問，便能夠查看到上一區塊的地址，依此類推，全部的交易數據都能夠獲取，這對監管機構的監督也十分有利。一個新的區塊生成，系統將對募資金額與募資期限進行判定，看是否達到閾值。如果在規定時間募資金額已達到要求，則募資終止。如果募資期限已到而募資金額不足，則募資失敗，所募集的資金也將重新回到投資人賬戶。

（二）項目運營模式與贏利流程

1.項目運作形式

項目在運作時，對于監管賬戶內的資金，每一次調用，發起人都需要將相關信息提交到區塊鏈平臺，并全臺廣播。節點在接到信息后對信息的合規、語法等問題進行檢驗，若發現問題，發起人要對信息進行修改。需要說明的是，這一環節只對程序的合法進行確保，而對于欺詐行為系統不會自發地查出，對于監管賬戶，銀行具有很高的公信力，同時區塊鏈平臺無法進行篡改，資金的流動處于可見范圍，監管部門可以十分便利的進行監督，而且也是十分有效的。若信息沒有差錯，則會在數據池中進行存儲，在募集金額或者募集期限達到閾值后，則進行信息的打包封裝。然后對記賬權的歸屬進行確認，在這一環節中，PoS與DPoS兩種共識機制都可采用，其決定于投資人的資金大小和整個系統的大小。在進行記賬時，這一時段內的全部交易信息采用哈希函數進行打包封裝，在新的區塊上加蓋時間戳并簽署，再和上一區塊進行鏈接。

2.項目贏利后的分紅

對于項目的贏利分紅，第一，發起人在監管賬戶中存入贏利資金并進行注明。第二，智能合約根據平臺的相關數據對分配額進行計算，然后監管賬戶按照計算結果將分紅匯入投資人賬戶。第三，投資人收到分紅后將分紅信息進行全平臺廣播。節點收到信息后對信息的合規、語法等問題進行檢查，如發現錯誤則對信息進行修改，沒有錯誤的信息將會在數據池中進行存儲。在數據池達到限定的分紅資金閾值或期限，信息則會被打包封裝。記賬權的歸屬可采用PoS或DPoS共識機制進行確認，授權節點將打包封裝紅利分配結果與盈利金額等信息，然后在新的區塊上加蓋時間戳并簽署。

結語

基于區塊鏈技術鮮明的特點，其越來越受到產業界與學術界的關注，其應用的領域也在不斷擴大和深入。如今金融行業和科技企業都十分重視區塊鏈技術的應用于研究，使得區塊鏈技術越來越流行。當下股權眾籌融資的興起，并逐漸與區塊鏈技術結合，使得眾籌融資更加安全可靠。對區塊鏈技術下的股權眾籌融資模式進行研究具有重要的現實意義。