區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌融資模式探究

祁 健，戴 楊

（西南交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，成都 610031）

一、區(qū)塊鏈技術(shù)及其特點(diǎn)

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)定義

隨著比特幣的火爆，作為底層核心支撐技術(shù)的區(qū)塊鏈技術(shù)日益受到關(guān)注。所謂的區(qū)塊鏈，從狹義上來(lái)說(shuō)，是通過(guò)將數(shù)據(jù)區(qū)塊以時(shí)間順序進(jìn)行順序連接而形成的一種鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)這一鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)以密碼學(xué)方式進(jìn)行保證，從而形成不能進(jìn)行更改、也不能進(jìn)行偽造的分布式賬本。從廣義上來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證和存儲(chǔ)是通過(guò)鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的利用來(lái)實(shí)現(xiàn)，數(shù)據(jù)生成與更新是通過(guò)分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法的利用來(lái)實(shí)現(xiàn)，數(shù)據(jù)的傳輸安全與訪問(wèn)安全是通過(guò)密碼學(xué)的方式來(lái)進(jìn)行保證，數(shù)據(jù)的編程與操作是通過(guò)自動(dòng)化腳本代碼組成的職能合約來(lái)實(shí)現(xiàn)，其是一種新型的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)和計(jì)算范式。

表1 區(qū)塊鏈應(yīng)用價(jià)值

（二）區(qū)塊鏈技術(shù)特點(diǎn)

區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一種數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，這種數(shù)據(jù)網(wǎng)路是分布式的，能夠進(jìn)行共享，是建立在密碼學(xué)與點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳播技術(shù)基礎(chǔ)上的。其技術(shù)特點(diǎn)也十分明顯，主要有以下六個(gè)特點(diǎn)。第一，去中心化。區(qū)塊鏈系統(tǒng)是沒(méi)有中心的，其網(wǎng)絡(luò)形式是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，系統(tǒng)中所有數(shù)據(jù)的維護(hù)由網(wǎng)絡(luò)中全部節(jié)點(diǎn)共同進(jìn)行，系統(tǒng)中所有數(shù)據(jù)的所有權(quán)也屬于網(wǎng)絡(luò)中的全部節(jié)點(diǎn)，而且如果其中有一個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)生損壞或者離線(xiàn)，并不會(huì)影響整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)行，由于是去中心化的，因而整個(gè)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性和安全性都比較高。第二，建立在加密學(xué)基礎(chǔ)上的共識(shí)信任機(jī)制。在信任機(jī)制上，與傳統(tǒng)信用方式相比區(qū)塊鏈技術(shù)是完全不相同的。通過(guò)在用戶(hù)之間使用加密算法進(jìn)行一個(gè)公共賬本的維持，以用戶(hù)對(duì)公共賬本的信任為基礎(chǔ)進(jìn)行信任網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，這就是區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)行的原理。第三，數(shù)據(jù)具有較高的安全性。對(duì)于區(qū)塊鏈而言，站在信息存儲(chǔ)的角度上來(lái)說(shuō)，其就是一個(gè)分布式的數(shù)據(jù)庫(kù)，而從理論上來(lái)說(shuō)，完整的交易數(shù)據(jù)副本是所有節(jié)點(diǎn)都擁有的。交易一旦被確認(rèn)都會(huì)進(jìn)行加密處理形成區(qū)塊，再通過(guò)添置到區(qū)塊中，最終成為全網(wǎng)所共同擁有的、公開(kāi)的數(shù)據(jù)。第四，開(kāi)放性較高。區(qū)塊鏈系統(tǒng)具有很高的開(kāi)放度，無(wú)論是區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)據(jù)，還是規(guī)則全部都是公開(kāi)的，信息的透明度極高。通過(guò)公開(kāi)的訪問(wèn)接口，所有人都能夠進(jìn)行相關(guān)軟件的開(kāi)發(fā)以便對(duì)區(qū)塊鏈中數(shù)據(jù)進(jìn)行查詢(xún)和驗(yàn)證。第五，匿名性。所有用戶(hù)基于對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的信任而不要求彼此信任，所以，在提供類(lèi)似現(xiàn)金交易服務(wù)時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)具有匿名性。通過(guò)地址實(shí)現(xiàn)交易的全過(guò)程，而地址是隨機(jī)的符號(hào)，能夠任意進(jìn)行申請(qǐng)。所以，及時(shí)獲得交易數(shù)據(jù)，第三方也不能夠追溯到交易人的具體信息，從而區(qū)塊鏈交易的保密性比較高。第六，跨平臺(tái)。對(duì)于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，其是在協(xié)議與加密算法的基礎(chǔ)上建立并運(yùn)行的，沒(méi)有具體的平臺(tái)環(huán)境要求。所以，在任何平臺(tái)上都可運(yùn)行區(qū)塊鏈技術(shù)，具有廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。

表2 傳統(tǒng)支付系統(tǒng)與區(qū)塊鏈支付系統(tǒng)比較

二、區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌模式

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的特點(diǎn)，其在眾多領(lǐng)域中都可得到應(yīng)用，尤其是在股權(quán)眾籌領(lǐng)域的應(yīng)用，能夠?qū)⒈娀I風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，大幅減少交易成本。

（一）眾籌募資

1.基本流程

第一，發(fā)起人在平臺(tái)上進(jìn)行項(xiàng)目信息的發(fā)布，所有的區(qū)塊鏈平臺(tái)用戶(hù)都能夠檢索到該項(xiàng)目的信息。第二，發(fā)起人對(duì)資金信息進(jìn)行確認(rèn)，然后將該信息在全平臺(tái)上進(jìn)行廣播，其他節(jié)點(diǎn)接收信息后并驗(yàn)證合規(guī)與否，以及查看系統(tǒng)語(yǔ)言是否正確。驗(yàn)證無(wú)誤后在節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)庫(kù)中存入該信息，同時(shí)將信息轉(zhuǎn)發(fā)給附近的節(jié)點(diǎn)。第三，在數(shù)據(jù)池達(dá)到閾值時(shí)，記賬權(quán)的歸屬將由共識(shí)機(jī)制進(jìn)行決定，打包封裝數(shù)據(jù)池中的數(shù)據(jù)由具有記賬權(quán)的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行。而歸屬方式會(huì)因共識(shí)機(jī)制不同而不同，在區(qū)塊鏈系統(tǒng)初期，記賬權(quán)的確定比較適宜使用PoS共識(shí)機(jī)制，當(dāng)用戶(hù)節(jié)點(diǎn)達(dá)到了一定的規(guī)模，記賬權(quán)的確定再使用DPoS共識(shí)機(jī)制。

2.PoS與DPoS共識(shí)機(jī)制

對(duì)于PoS共識(shí)機(jī)制，其記賬權(quán)賦予了全網(wǎng)最高權(quán)益用戶(hù)，而不是最高算力用戶(hù)。PoS共識(shí)機(jī)制有一個(gè)幣齡的概念，即一定數(shù)量的幣和最后一次交易時(shí)間間隔的乘積。用戶(hù)的權(quán)益采用幣齡進(jìn)行衡量，比如說(shuō)，在眾籌過(guò)程中，某個(gè)用戶(hù)投資了10萬(wàn)元，20天后這個(gè)用戶(hù)的幣齡就是10×20=200。也就是說(shuō)，用戶(hù)進(jìn)入的時(shí)間越早幣齡越多，投資額越多幣齡越多，用戶(hù)所具有的權(quán)益也更高。記賬權(quán)由最高權(quán)益用戶(hù)行使，可靠性較高。當(dāng)足夠多的用戶(hù)參與項(xiàng)目后，DPoS共識(shí)機(jī)制將取代PoS共識(shí)機(jī)制。這一機(jī)制如同民主投票，通過(guò)所有節(jié)點(diǎn)的投票選擇票數(shù)多的節(jié)點(diǎn)行使記賬權(quán)，同時(shí)簽署新生成的區(qū)塊。這兩種共識(shí)機(jī)制對(duì)記賬權(quán)歸屬問(wèn)題進(jìn)行了合理的解決，防止了重復(fù)記賬。在記賬過(guò)程中，所有用戶(hù)的投資資金將由區(qū)塊鏈系統(tǒng)負(fù)責(zé)匯總，并對(duì)所有用戶(hù)的股權(quán)份額進(jìn)行更新。

3.判定過(guò)程

區(qū)塊的生成過(guò)程中，所有募資記錄會(huì)在一個(gè)新的區(qū)塊中被打包。需要說(shuō)明的是，原始的數(shù)據(jù)不會(huì)直接存儲(chǔ)到區(qū)塊中，其記入?yún)^(qū)塊鏈的形式是經(jīng)過(guò)編碼后成特定的字符串，這一過(guò)程也叫作生成哈希函數(shù)。通過(guò)非對(duì)稱(chēng)加密技術(shù)，區(qū)塊鏈給所有用戶(hù)一個(gè)私匙和公匙，通過(guò)公匙，所有用戶(hù)都能夠?qū)@一節(jié)點(diǎn)的加密信息進(jìn)行獲取，但沒(méi)有進(jìn)行修改的權(quán)力，除非具有私匙。非對(duì)稱(chēng)加密，就是通過(guò)公匙是不能夠推出私匙的，其主要應(yīng)用于登陸認(rèn)證、信息加密等場(chǎng)景。在完成數(shù)據(jù)的打包后，再加蓋時(shí)間戳并簽名，和上一區(qū)塊進(jìn)行鏈接。對(duì)一個(gè)區(qū)塊進(jìn)行訪問(wèn)，便能夠查看到上一區(qū)塊的地址，依此類(lèi)推，全部的交易數(shù)據(jù)都能夠獲取，這對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督也十分有利。一個(gè)新的區(qū)塊生成，系統(tǒng)將對(duì)募資金額與募資期限進(jìn)行判定，看是否達(dá)到閾值。如果在規(guī)定時(shí)間募資金額已達(dá)到要求，則募資終止。如果募資期限已到而募資金額不足，則募資失敗，所募集的資金也將重新回到投資人賬戶(hù)。

（二）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式與贏利流程

1.項(xiàng)目運(yùn)作形式

項(xiàng)目在運(yùn)作時(shí)，對(duì)于監(jiān)管賬戶(hù)內(nèi)的資金，每一次調(diào)用，發(fā)起人都需要將相關(guān)信息提交到區(qū)塊鏈平臺(tái)，并全臺(tái)廣播。節(jié)點(diǎn)在接到信息后對(duì)信息的合規(guī)、語(yǔ)法等問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)，若發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，發(fā)起人要對(duì)信息進(jìn)行修改。需要說(shuō)明的是，這一環(huán)節(jié)只對(duì)程序的合法進(jìn)行確保，而對(duì)于欺詐行為系統(tǒng)不會(huì)自發(fā)地查出，對(duì)于監(jiān)管賬戶(hù)，銀行具有很高的公信力，同時(shí)區(qū)塊鏈平臺(tái)無(wú)法進(jìn)行篡改，資金的流動(dòng)處于可見(jiàn)范圍，監(jiān)管部門(mén)可以十分便利的進(jìn)行監(jiān)督，而且也是十分有效的。若信息沒(méi)有差錯(cuò)，則會(huì)在數(shù)據(jù)池中進(jìn)行存儲(chǔ)，在募集金額或者募集期限達(dá)到閾值后，則進(jìn)行信息的打包封裝。然后對(duì)記賬權(quán)的歸屬進(jìn)行確認(rèn)，在這一環(huán)節(jié)中，PoS與DPoS兩種共識(shí)機(jī)制都可采用，其決定于投資人的資金大小和整個(gè)系統(tǒng)的大小。在進(jìn)行記賬時(shí)，這一時(shí)段內(nèi)的全部交易信息采用哈希函數(shù)進(jìn)行打包封裝，在新的區(qū)塊上加蓋時(shí)間戳并簽署，再和上一區(qū)塊進(jìn)行鏈接。

2.項(xiàng)目贏利后的分紅

對(duì)于項(xiàng)目的贏利分紅，第一，發(fā)起人在監(jiān)管賬戶(hù)中存入贏利資金并進(jìn)行注明。第二，智能合約根據(jù)平臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)分配額進(jìn)行計(jì)算，然后監(jiān)管賬戶(hù)按照計(jì)算結(jié)果將分紅匯入投資人賬戶(hù)。第三，投資人收到分紅后將分紅信息進(jìn)行全平臺(tái)廣播。節(jié)點(diǎn)收到信息后對(duì)信息的合規(guī)、語(yǔ)法等問(wèn)題進(jìn)行檢查，如發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤則對(duì)信息進(jìn)行修改，沒(méi)有錯(cuò)誤的信息將會(huì)在數(shù)據(jù)池中進(jìn)行存儲(chǔ)。在數(shù)據(jù)池達(dá)到限定的分紅資金閾值或期限，信息則會(huì)被打包封裝。記賬權(quán)的歸屬可采用PoS或DPoS共識(shí)機(jī)制進(jìn)行確認(rèn)，授權(quán)節(jié)點(diǎn)將打包封裝紅利分配結(jié)果與盈利金額等信息，然后在新的區(qū)塊上加蓋時(shí)間戳并簽署。

結(jié)語(yǔ)

基于區(qū)塊鏈技術(shù)鮮明的特點(diǎn)，其越來(lái)越受到產(chǎn)業(yè)界與學(xué)術(shù)界的關(guān)注，其應(yīng)用的領(lǐng)域也在不斷擴(kuò)大和深入。如今金融行業(yè)和科技企業(yè)都十分重視區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用于研究，使得區(qū)塊鏈技術(shù)越來(lái)越流行。當(dāng)下股權(quán)眾籌融資的興起，并逐漸與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，使得眾籌融資更加安全可靠。對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌融資模式進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。