愛施德曾兩遇換機潮 5G時代能否把握時機

周月明

過往十年，是中國智能手機市場風起云涌的時期，華為、小米等國產手機廠商異軍突起，手機銷售量也頻頻創出新高。但在這條產業鏈上，并非所有相關企業都能一帆風順地分享行業爆發式增長的紅利。

眼下，5G時代已經呼之欲出，這條生產鏈上的相關企業們又是否都做好了準備，迎接新技術的洗禮和由此帶來的行業變革？

業內龍頭愛施德（002416.SZ）在這些年的通信變革中也起起伏伏，那么這家目前已有10余萬門店的手機分銷商，近些年又遭遇了哪些危機？又有什么機遇？經營狀況如何？此前，《投資者報》記者曾多次聯系公司，近日其原公關負責人稱新的工作人員將聯系記者，但直至截稿也未給予進一步回應。

兩次遭遇危機

在手機行業發生重大變革的關鍵時期，有些抓住機會的公司趁勢崛起，也有些公司順應變化的動作稍顯遲緩，愛施德則更多屬于后者。

縱觀愛施德近十年的財務數據，2008年至2017年營收業績，僅2016年下滑2.49%。但是就凈利潤來說，2012年、2014年是愛施德面對較大風險的兩個節點。2012年愛施德虧損2.54億元，同比下滑155%，2014年同比下滑93%。

而這兩年，也是手機產業出現重大變化的兩年。

2012年，愛施德出現較大虧損的原因是，自2011年來3G手機不斷興起，當時三大電信運營商通過終端補貼驅動手機廠商持續升級硬件配置，高配置的新品對原有產品形成替代，導致產品生命周期大幅縮短。行業環境快速變化，產品更新換代加快，而愛施德未能及時應對，也未及時引入新品牌和新產品。銷售未達預期，積壓的庫存也出現較大的跌價損失。

同樣在2012年，愛施德的銷售毛利率出現了大幅下跌，為3.66%，同比下滑近8個百分點。

而2014年，公司再次面臨行業變化。據公司在年報中稱：“2014 年由于手機行業整體處于 3G 產品向 4G 產品轉換過程中，運營商補貼政策持續減弱，主要合作廠商渠道策略調整，電商銷售模式開始滲透。”新的分銷模式令愛施德開始建設自有的電商平臺，以應對行業競爭的加劇。不過從效果來看，電商業務至今未能給公司貢獻太大收益。

值得注意的是，愛施德的銷售毛利率十年來已經從2008年的16.7%下降到2017年的2.8%。據業內人士稱，這主要因為手機價格的透明和手機廠商的控制因素所導致。

對于毛利率，愛施德方面曾稱：“自2014年以來公司毛利率趨于平穩，且未來隨著經營效率的提升以及供應鏈金融的輔助，毛利率有望得以維持甚至微幅提升。”

除了毛利率的持續下滑，愛施德2017年的應收賬款和存貨數據也持續走高，2017年應收賬款為12.97億元，同比增高46%，存貨39.38億元，同比增高46%。這也意味著公司的大量投入還無法變現，反映到現金流上，愛施德2017年的經營現金流凈額為-15.43億元，同比下滑211%，這也是近五年來首次下滑。而且愛施德的小貸業務需要大量墊資和放款，也為現金流增加了一些壓力。

從籌資活動現金流凈額來看，愛施德2017年為21.25億元，同比大增213%。這意味著愛施德對資金的需求更為緊迫，這也與手機通訊行業接下來的大變革有較大關系。

能否站上5G風口？

從愛施德2017年的年度報告來看，報告期內，公司營業收入為567億元，同比增長17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.79億元，同比增長101.84%。這也是愛施德營收規模首次突破500億元。

愛施德目前主要業務有智能終端分銷業務、智能終端零售業務、金融及供應鏈服務業務以及通信服務業務。這些業務也在十年的起起伏伏中不斷面臨著更新和變革。

智能終端分銷業務一直是愛施德的核心業務，至2017年，分銷業務占營收比重81%。所謂分銷業務，就是通過向上游廠商采購手機及配件銷售給下游客戶獲取利潤，供應鏈管理極為重要。截至2017年，愛施德分銷網絡覆蓋門店十余萬家。

愛施德的智能終端零售業務，是由全資子公司酷動數碼運營的。酷動數碼是蘋果在國內最大的授權優質經銷商和服務商，愛施德在全國主要大中城市有近百家連鎖蘋果零售體驗店。不過，就業務占比來看，這塊業務的比重并不大，且還在縮小。2016年、2017年分別占總營收的3.7%、2.9%。

除了這兩項傳統業務，金融及供應鏈服務業務是愛施德近兩年才發展起來的業務板塊。此項業務由全資子公司愛施德小貸及控股子公司優友金服、海南小貸運營，目的是為手機產業鏈客戶提供金融服務。為此，愛施德還投資建立了泰坦盾風控系統和奧丁源力征信系統。這塊業務近兩年發展也算勢頭迅猛，2016年營收占比9.7%，截至2017年已占比14%，已有84億元的營收，同比增長79%。

不過，對于這塊業務，愛施德小貸選擇借貸對象的標準和資質具體如何？公司方面并未有更詳細的披露。

至于通信業務（移動支付等）、電商平臺業務等，因常年營收占比不到1%，不屬于公司的主流業務。

5G時代即將到來，5G的變革，必將帶來手機通訊設備的更新和變革，愛施德作為國內手機分銷商龍頭，在此機遇上必將大做文章。不過，鑒于此前3G、4G出現時公司遇到的較大挑戰，需對公司的應對做更為謹慎的觀察。

截至2018年7月13日，愛施德股價5.73元，市盈率18倍，自2018年1月以來，其股價總體呈下跌趨勢。