美元經濟學

在人民幣升值對內貶值的同時，美元貶值卻無憂通脹，為什么？這又意味著什么？

2007年國際經濟大事中，美元持續不斷地貶值無疑是最受關注者之一。影響所及，不僅大幅改變了各貨幣區之間彼此的相對競爭力，而且也導致諸多擁有較多美元資產的國家認真考慮是否該減持美元，更讓不少石油生產及輸出國（如：海灣國家、俄羅斯等）頻頻倡議應以歐元取代美元作為國際石油的交易貨幣。美元，看來越來越像是一個讓人歡喜又令人頭疼的東西了。何以如此？有必要從頭說起。

不講理的美元印鈔權

任何人都明白一個淺顯的經濟道理：一個國家要進口他國商品或資源，必須先擁有外匯（主要是美元），而要有外匯，就得先出口。因之，進口能力在一定程度上受出口能力的制約。換言之，一國短期內可以出現進口與出口的不平衡，但長期言，卻必須維持一種大致的平衡。

然而，這個淺顯的道理被美國顛覆了。長期以來，人們看到美國的貿易始終存在著入超，而且這個越來越大的入超竟然對于美國的經濟不產生任何不良的影響——包括美元貶值。美國所以能夠創造出這個異例，靠的是美國擁有了全球獨一無二的美元印鈔權。

簡單地說，就是任何國家都必須先靠出口，賺到了外匯，才能以之進口他國資源，只有美國例外。美國不靠出口賺外匯，美國靠的是印刷機——美國將紙張印成鈔票就可以“交換”他國的商品與資源回來。

且慢！印鈔票？印多了不是就會導致通貨膨脹嗎？不錯，這對一般或任何國家言都是如此，但又是美國例外。因為美國印出來的鈔票大家搶著要。但大家又不能白要，必須拿自己的資源同商品來跟美國交換。于是美國印出來的鈔票“出國”了，卻換回了等值的資源及商品。就美國國內言，不存在過多的貨幣追逐過少的商品這回事，也即是說，不會出現物價膨脹。

這就是美國能成為戰后以來全球強國，甚至成為全球惟一超強的主要原因之一。美國以全球5%的人口，卻享受了全球25%的資源，憑什么？憑兩種實力：一是硬實力，即軍事力量——美國國防軍費支出占全球的50%；二是軟實力，即美元——全球70%左右的資源以美元計價結算。這即是“美元經濟學”或“美元政治學”。

小心美元拋售臨界點

但“美元經濟學”還有另外一面。中國有句話：“水能載舟，亦能覆舟。”當印刷機印出越來越多的美元流向國外時，許多國家開始有越來越多的美元資產。這在美元幣值保持穩定或處在升值之際時，一點問題沒有。可是，若一旦美元出現貶值，且持續貶值，且預見未來還將進一步貶值時，擁有巨大美元資產的國家就不能“坐以待斃”了。于是，減持美元成了惟一的答案。可是問題絕非如此簡單。由于長期以來，自美國流往境外的美元累計已達極大規模，如果大家有志一同，一起看衰并減持美元的話，必將導致美元更快地貶值。而這勢必使原本欲通過減少美元資產減少損失的各國政府，未蒙其利，先受其害——因為其擁有的美元資產出現了比原來更大的縮水——于是蠢蠢欲動又投鼠忌器，終未敢輕舉妄動。這大致就是目前國際經濟與金融的現實狀態。

但這個狀態并非恒久穩定。如果美元續貶，且各國擁有之美元資產繼續下降，則相關國家不排除會達到一個臨界點，即不減持美元所導致的損失竟然大于減持美元所導致的損失時，各國就會競相減持美元，終至讓美元貶值進入到一個較長的貶值周期之中。這個臨界點何時到來，無從精確預測，但理論上是存在的。

新世紀開始未久，美元全球化衍生的挑戰問題也才剛開始。看來，新世紀各國經濟官員與專家必須盡早研習的一門課，就是“美元經濟學”了。

（本文作者系鳳凰衛視時事評論員）

責任編輯：楊 光