特朗普和他的“總統經濟學”

譚保羅

上世紀90年代初，蘇聯解體，美國成了沒有挑戰者的全球第一強權。此后，在近30年時間內，這個國家先后經歷了老布什、克林頓、小布什、奧巴馬以及現任的特朗普這五位總統。

從嚴格意義上講，這五位總統之中，特朗普是唯一的商人從政者。老、小布什生長于石油富豪之家，但父子二人在當選總統之前，早已棄商從政。而特朗普在當選總統之前，沒有任何公職經歷，他是特朗普集團董事長，一位地產開發商兼真人秀節目的制作人。

商人出身的總統，可能更加“懂經濟”，更加善于“搞經濟”，但另一方面，美國政治上講究分權架構，財經領域同樣如此。因此，總統的財經謀略必然受到諸多來自市場的制衡。那么，“商人總統”在這個制衡網之中，到底是個什么角色？未來，他到底能做什么？

“離異創業者俱樂部”

從老布什算起，近30年的五位美國總統中，來自共和黨的有三位，分別是老布什、小布什和特朗普，來自民主黨的有兩位，分別是克林頓和奧巴馬。

美國兩大黨之間，并不存在你死我活的斗爭，但有意思的是，從這五位總統來看，兩黨“出產”的總統在個人背景上還是有著強烈反差。這種反差，折射出美國政治經濟深處的某些秘密或者說潛規則。

共和黨的三位總統，都是清一色的“富二代”。布什家族一直是得克薩斯州的石油望族，特朗普的父親同樣是一位成功的地產商。

民主黨的兩位總統，則來自于普通人家，即便不至于貧困，也最多算是中產。而且，克林頓和奧巴馬都來自并不完整的家庭，家庭都曾遭遇過不幸。

克林頓的生父是一名推銷員，在他出生前3個月因車禍去世。克林頓由母親和繼父撫養，但繼父是個酒鬼和賭徒，經常虐待克林頓和家人。奧巴馬的父親是一位來自非洲的留學生，之后和奧巴馬的母親離婚，父親回國之后，又因車禍去世。奧巴馬由繼父、母親和外祖父母撫養長大。

另外還有學術背景的差異。共和黨的小布什和特朗普，最終學位都是商業學位，前者是哈佛大學的MBA（工商管理碩士），后者是常春藤名校賓大沃頓商學院的商業學位本科。民主黨的克林頓和奧巴馬都是法律學位，分別是耶魯大學和哈佛大學的JD（法律博士）。

兩黨連續幾位總統個人背景的明顯差異，這既是偶然，也并非偶然。其中折射了美國不同階層年輕人的學業、職業選擇，也反映出兩黨“選拔”總統候選人的不同偏好。當然，其中或許還有更深層次的邏輯，但這只能留給外人猜想。

在就任總統之后，特朗普的內閣一度被稱為是“最富內閣”，從國務卿、財長到內閣部長主要都是企業家和金融家。不過，特朗普的財經官員們還有著更加“細分化”的特征—他們都是成功的創業者，而且都有多次婚姻。

作為總統之外的頭號財經官員，財長姆努欽曾是高盛公司的投資銀行家，自己創立過私募基金公司，并投資過《阿凡達》《瘋狂麥克斯》等多部好萊塢電影。商務部長羅斯則是破產重組大王，自己的投資公司WL Ross & Co. LLP曾一度是美國并購重組領域大型交易的常客。

此外，和特朗普一樣，姆努欽和羅斯都有過2到3次婚姻，這看似是個人問題，卻透著某些隱秘的信號。和富于浪漫主義的西歐國家不同，美國的總統候選人離過婚，是競選中極大的“敗筆”，會嚴重削弱候選人的當選概率。

特朗普在競選時，曾承諾要大搞基建，可惜他沒有“金融權力”，無法通過貨幣政策來實現。

里根是美國總統中少有的離過婚的總統，在他競選總統時，對手就曾拿他離婚說事。不過，里根是在青年時代離婚，并不是在成功之后拋棄糟糠之妻。而且，他和第二任夫人南希非常恩愛，南希知性優雅，富有魅力，反而為里根的競選加了分。

但在這方面，特朗普以及他的財長、商務部長則有所不同，他們都在中年之后離過婚。婚姻問題，是個人極其隱私的問題，無關道德評判，也不必過度解讀。但另一方面，作為政治人物或者有志于政治的人物，婚姻必然無小事。

有觀點說，特朗普和他的幾位核心財經官員組成了一個“離異創業者俱樂部”，這是偶然，也絕非偶然。國民對總統、主要財經高官在婚姻問題上的“寬容”，無疑折射了美國社會的某些變化。此外，一個人過去的歷程，至少折射出他的某些行事風格，這種風格和道德評判沒有關系，但它必然通過權力，潛移默化地融入財經政策的制定與實施之中。

總統的金融權力

如果說特朗普的財經內閣有點“異類”，那么特朗普提名杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）擔任美聯儲主席，則同樣不尋常。鮑威爾是近幾十年來唯一沒有經濟學學位的美聯儲主席。他學的是法律，有人擔心他“不懂經濟”。

懂經濟與否，這和有沒有經濟學學位之間并沒有必然關系。鮑威爾可能不懂經濟學理論和模型，但他至少懂得金融的實操。他有喬治敦大學的法律博士學位，曾是知名私募基金凱雷集團的合伙人。后來，他又自己創立了私募基金，事業頗為成功。

美國總統可以提名美聯儲主席，但必須通過參議院的批準。特朗普的這一提名，改變了近40年來美聯儲主席由職業經濟學家（保羅·沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫）擔任的慣例。這意味著什么呢？

要知道，美聯儲和歐元區建立前的德意志聯邦銀行（該行也是盟軍按照美聯儲模式幫助聯邦德國建立的），是西方國家獨立性最高的兩家央行。這種獨立性，也是美元和德國馬克能夠被全球投資者信賴，并成為全球性儲備貨幣的重要原因。

美聯儲的獨立性，主要體現在“央地分權”，即聯邦和地方的分權。央行最大的“權力”是貨幣政策的實施，在美聯儲主要靠公開市場操作來實現。美聯儲設有聯邦公開市場委員會，它實行一人一票的投票制，有12名成員。

12名成員的構成，充分體現了聯邦和地方的分權。7名成員來自于聯邦儲備體系理事會，這個理事會位于華盛頓，委員都由總統任命，可以說“代表聯邦”。另外5名委員則來自于地方的聯邦儲備銀行，代表地方民眾和企業的利益。

看起來，代表聯邦的7名委員占據了多數，但這7名委員除了由總統任命之外，還必須通過參議院的批準。而參議院是美國地方利益的最有力代表，因為各州無論大小、貧富和人口多少，都有兩名參議員。

實際上，美聯儲體系中的“央地制衡”架構還有很多，比如由獨立的經濟學家擔任聯儲主席等等。這種精密而復雜的架構，最大限度地減少了聯邦政府對貨幣政策的操控。

在西方國家中，美國是最晚建立中央銀行的大國，直到1913年國會通過《聯邦儲備法案》，美聯儲才正式宣告成立。彼時，距離歐洲資本主義國家的央行建立已百年有余。美聯儲的“難產”，在于聯邦和地方的“扯皮”，地方民眾擔心聯邦政府和東北部金融家利用央行和貨幣發行權，剝奪中西部和普通民眾的財富。

因此，美國的聯邦政府并沒有能力通過發鈔來彌補財政虧空或者刺激經濟，而是只能發行國債來籌資。特朗普在競選時，曾承諾要大搞基建，可惜他沒有“金融權力”，無法通過貨幣政策來實現。

現在，特朗普打破常規，提名前金融家擔任美聯儲主席，似乎是某種信號。至少，他希望一定程度擴大總統的“金融權力”。

對利益同盟的支付

擴張總統的金融權力，短期目標是打造強勢美元。對任何經濟體來說，打造堅挺本幣必須有一個基礎，即充足的外匯儲備，這可以讓央行自由地在外匯市場干預匯率。但美國是發鈔國，它不需要外儲，需要的是貨幣政策。

但美國總統無法直接掌控貨幣政策，所以特朗普除了盡量擴張金融權力之外，還可以通過貿易政策來作用于貨幣政策。貿易政策的基本手段之一是，通過貿易保護主義的“實招”與“虛招”，打擊世界上其他經濟體的投資信心，促進資本回流美國。

資本的持續回流，最終將營造一種美元持續升值的預期，在這種預期之下，資本更會回流，從而形成一個資本回流的強化循環。

他的財經團隊不同于以往的美國總統的財經團隊，他們不是學院派的經濟學家或者職業官員，而是浸潤市場數十年的老兵，富于進攻性。

那么，資本回流的好處是什么？至少有兩點，一是營造一種寬松的國內貨幣環境，而且，并不以犧牲美元的堅挺為代價。在以往，美聯儲的寬松貨幣政策—多發美元，意味著相對弱勢的美元，但美元回流這一手段可以實現寬松貨幣環境和強勢美元的得兼。這種理想的貨幣環境，有利于經濟的進一步復蘇。事實上，美股近期的表現已經說明了問題。

二是美元的走強和經濟的復蘇，是對政府信用（政府信用以稅收為擔保，而稅收以實體經濟的好壞為基礎）的進一步提升。于是，聯邦政府發行國債的成本必然會降低，這對特朗普承諾過要啟動國內基建，必然是好事。

不過，在國際金融的傳統理論中，本幣走強也有壞處。它會對出口部門造成傷害，本幣升值將提升出口部門的成本，等于讓本國的出口產品被動漲價，這將有失去國際市場的可能性。但是，這個國際金融學的基本原理，必須以出口產品的可替代性強（需求彈性大）為前提。

如果這個國家的產品在國際市場上需求彈性很小，換句話說，產品無可替代，那么本幣走強，產品“被動漲價”，并不會太多地影響本國出口。比方說，即使美國人的芯片因為匯率變動，而出現小幅漲價，那么國際IT產業鏈下游的國家依然會繼續進口“美國貨”。

實際上，要給特朗普畫一個“財經臉譜”是很難的，但有一點很明晰，即他的財經團隊不同于以往的美國總統的財經團隊，他們不是學院派的經濟學家或者職業官員，而是浸潤市場數十年的老兵，富于進攻性，而且每個人都深諳“交易的藝術”。

某種意義上講，如果我們簡化一個國家的權力運作邏輯，那么它的運作非常簡單：領導人權力的穩固和擴張，必須以確保對自己利益同盟的支付為前提。支付是門大學問，他必須尋找一種最低成本的支付方式。這種方式不是稅收和財政，在法定貨幣的時代，是貨幣的“定向”發行和創造。

但是，在充滿制衡的國家財政和金融架構中，特朗普無法直接掌控貨幣—這種對支持者最低成本的支付方式，所以必須另尋他途。全球性的強勢美元和國內充裕的流動性，便是一種有效的對支持者的支付。從宏觀上來說，美元走強將抬高美元資產的價格，持有美國國內資產的人財富會升值。另外，在充裕的流動性之下，金融業必然受惠良多。華爾街的每一輪盛宴，都發生在這個時候。