基于DEA模型的新能源汽車上市公司投資效率研究

郭妍 夏秀芳

【摘 要】 利用DEA模型，結合新能源汽車行業(yè)特點，選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的13家企業(yè)，對2016年的投資效率進行研究。研究結果表明：我國新能源汽車行業(yè)處于高速發(fā)展階段。

【關鍵詞】 新能源汽車 DEA模型 投資效率

一、引言

目前，我國新能源汽車行業(yè)處于快速發(fā)展時期，產(chǎn)銷規(guī)模全球領先，過去三年連續(xù)成為全球新能源汽車產(chǎn)銷量第一大國，累計已超過180萬輛。同時權威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年7月份，國內已有200余個新能源汽車整車生產(chǎn)項目公布，涉及投資數(shù)額達10262億元。如此的投資規(guī)模在全球相關投資領域遙遙領先，為我國該行業(yè)的發(fā)展提供了保障。重視投資規(guī)模固然重要，但是對其投資效率的評價在促進新能源汽車發(fā)展時也更具有現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

1、DEA與投資效率

投資效率是衡量企業(yè)投入與產(chǎn)出的一個重要指標，而投資活動是企業(yè)價值增加的關鍵環(huán)節(jié)，因此投資效率的度量至關重要。國內外學者對投資效率的研究主要有對其理論和度量方法的研究。Jorgenson（1963）指出資本成本減少會導致投資的增加，主要從資本成本變動的角度詳細描述企業(yè)的投資行為，開創(chuàng)了新古典投資理論。Polk和 Sapienza（2002）的研究表明：如果企業(yè)價值被高估，則會引起企業(yè)過度投資。

到目前為止，國內外對于投資效率的測度方法主要包括指標度量法、參數(shù)前沿面法以及非參數(shù)前沿面法三種。數(shù)據(jù)包絡分析法就是典型的非參數(shù)方法，國內學者也利用DEA模型對社會各行各業(yè)的投資效率進行了研究分析。王堅強、陽建軍（2010）運用DEA方法評價企業(yè)的投資效率，證明了CCR模型和改進后的DEA模型評價企業(yè)投資效率的可行性和有效性。陳景輝等（2011）運用DEA法構建了我國房地產(chǎn)業(yè)投資效率的評價模型，對房地產(chǎn)業(yè)投資效率進行評價。謝春山、朱易蘭等（2012）運用 DEA模型測算了中國2002-2009年的五星級酒店的效率，分析了綜合效率的變化趨勢。由此可見，數(shù)據(jù)包絡模型（DEA）在評價投資效率方面的應用廣泛性。

2、新能源汽車

國外新能源汽車的興起大約在上世紀90年代末期，各大汽車生產(chǎn)大國開發(fā)制造多種系能源汽車，并對他們進行商業(yè)化生產(chǎn)。而我國早在上世紀70年代第一次石油危機發(fā)生后，政府就意識到石油價格的波動和供應的不穩(wěn)定性將會影響國家經(jīng)濟和社會的整體運作，并特別將此作為一個重要課題來研究，委托清華大學開始著手研究電動汽車的發(fā)展。國內對新能源汽車的研究主要集中在生產(chǎn)制造、消費者以及市場表現(xiàn)力等方面，任玉瓏等（2009）以生命周期成本理論為基礎，得出電動汽車的生命周期成本遠低于燃油汽車的結論；徐梟等（2009）發(fā)現(xiàn)了制約新能源汽車的發(fā)展有五個限制障礙其中包括：購買成本、車輛的續(xù)駛里程、充電基礎設施的普及、氫燃料的生產(chǎn)和技術支持。

三、研究方法與工具

1978年，A.Charnes和W.W.Cooper提出了數(shù)據(jù)包絡分析方法及其模型。數(shù)據(jù)包絡模型是一種非參數(shù)分析法，它根據(jù)多項投入指標和多項產(chǎn)出指標，利用線性規(guī)劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數(shù)量分析方法。因此本文使用DEA模型對新能源汽車行業(yè)的投資效率進行評價研究。

計算各上市公司效率的CCR模型是最傳統(tǒng)的 DEA 模型，所得到的生產(chǎn)效率是各上市公司在規(guī)模報酬不變的生產(chǎn)前沿上的最佳投入與實際投入的比率。后來在CCR模型的基礎上增加了凸性假設，擴展了規(guī)模報酬不變的假設，發(fā)展出規(guī)模報酬可變的 BCC模型，從而將生產(chǎn)效率分解為“純技術效率”和“規(guī)模效率”兩部分。綜合利用CCR模型和BCC模型，可得到?jīng)Q策單元的綜合效率和純技術效率，進而可以通過計算得到?jīng)Q策單元的規(guī)模效率。

四、實證分析

1、樣本選擇

通過閱讀相關文獻，結合新能源汽車行業(yè)的特點，分別從整車制造、電動機制造、充電樁、電池電源以及配件等鏈條中選取有代表性的龍頭上市公司為樣本。最終篩選行業(yè)投資有效性評價樣本13個，選取它們2016的數(shù)據(jù)進行分析。本研究數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所、深圳證券交易所的上市公司年度報表以及浪潮、國泰安數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過相關整理得到。

2、指標選取

根據(jù)新能源汽車上市公司自身的特性，本文選取指標時，綜合考慮了資本結構、運營模式、公司規(guī)模等方面。其中，投入分為短期性投入和長期性投資，短期性投資主要是維持公司當年的日常性生產(chǎn)經(jīng)營的投入，選用總的運營成本來測算；長期性投資又分為生產(chǎn)領域和非生產(chǎn)領域，在生產(chǎn)領域方面用固定資產(chǎn)凈額和無形資產(chǎn)凈額來度量，非生產(chǎn)領域的投入選用長期股權投資凈額來反映企業(yè)長期非生產(chǎn)領域的投資狀況。產(chǎn)出指標根據(jù)企業(yè)規(guī)模、股權負債比例和經(jīng)營投資狀況，本研究選擇了每股收益、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率三個指標。

3、數(shù)據(jù)的處理

根據(jù)以上指標得出來樣本的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了負數(shù)，而使用 DEA 模型進行數(shù)據(jù)處理時，要求投入和產(chǎn)出的數(shù)據(jù)必須全部為非負數(shù)。所以把收集到的原始數(shù)據(jù)進行無量綱化處理。

4、投資效率評價結果分析

（1）投資效率的總體分析。依據(jù)各公司2016年財務報表，獲取每個投入、產(chǎn)出指標的原始數(shù)據(jù)，利用DEAP軟件進行分析，得到相關的13個樣本企業(yè)的投資效率結果。從表2可以看出，總共13家樣本企業(yè)有8家符合綜合技術效率有效，也就是說這8家樣本企業(yè)的投入與產(chǎn)出是綜合有效的，而且達到了同時技術有效和規(guī)模有效。

（2）規(guī)模報酬分析。規(guī)模報酬是指在其他條件不變的情況下，企業(yè)內部各種生產(chǎn)要素按相同比例變化時所帶來的產(chǎn)量變化。從表2的分析結果中可以得到樣本企業(yè)的規(guī)模效率，有8家樣本企業(yè)的規(guī)模效率等于1，規(guī)模效率有效的樣本企業(yè)與總樣本企業(yè)的比值是61.54%，說明選擇的這些屬于新能源汽車行業(yè)龍頭企業(yè)過半的公司實現(xiàn)了規(guī)模效率有效，其他處于規(guī)模效率非有效狀態(tài)，在選取的樣本中，并未出現(xiàn)規(guī)模報酬遞減狀態(tài)，非有效狀態(tài)下全部是規(guī)模報酬遞增狀態(tài)。這說明新能源汽車行業(yè)目前處于高速發(fā)展時期。這些企業(yè)如果能夠獲得足夠的資金，同時加快企業(yè)的創(chuàng)新，加強生產(chǎn)管理，一定會帶來更大比例的產(chǎn)出，提高企業(yè)的投資效率。

五、提高新能源汽車行業(yè)投資效率的建議

為了提高軌道交通行業(yè)上市公司的投資效率，實現(xiàn)軌道交通行業(yè)公司價值最大化，結合以上的研究分析和對軌道交通行業(yè)發(fā)展狀況的了解，提出以下相關建議：

1、擴大投資規(guī)模，提高規(guī)模效率

從上述研究評價結果可以看出，規(guī)模效率非有效的幾家企業(yè)是處于規(guī)模報酬遞增狀態(tài)，說明我國新能源汽車行業(yè)上市公司應繼續(xù)擴大投資規(guī)模，優(yōu)化資源配置。在擴大規(guī)模的同時，繼續(xù)完善基礎設施建設，能有效促進新能源汽車的發(fā)展。

2、加強技術創(chuàng)新，提高管理水平

新能源汽車的電池是最重要的核心部件，但目前，我國的動力電池仍存在續(xù)航能力弱、不勝任跨城市間長途通行、動力電池成本較高等現(xiàn)象已成為制約我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

3、依托政府政策，促進國內國外合作

在新能源汽車電池發(fā)展的問題上，可以適度放開產(chǎn)品競爭，支持國內外電池企業(yè)技術合作。此外，還可以從其他方面去完善新能源汽車行業(yè)的市場，如優(yōu)化政策規(guī)劃和實施，增強政策可預見性；強化電池安全性管理要求，完善廢舊電池回收處置機制等等。

【參考文獻】

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