企業融資渠道及其資本成本計算方式分析

高群

摘要：隨著我國經濟體制的不斷改革發展，資本市場也迎來了發展的春天，企業的融資渠道也逐漸多了起來，但是不同的融資渠道其資本成本計算方式也不一樣，資金獲取的難易程度也不一樣。這就要求企業在融資時需將稅收等因素進行綜合考慮，進而形成適合企業自身需求的最佳資本結構。本文分析了各類融資來源和特征，進一步指出各類融資成本的計算方式，為企業融資提供參考。

關鍵詞：企業；融資渠道；成本計算

一、融資的方式和特征

（一）財稅融資

財政補貼和稅收優惠是政府財稅的融資來源。財政補貼分為有償補貼和無償補貼兩種，有償補貼又包括低息貸款和參政資金參股，無償補貼包括財政補助、科技補助以及政府獎勵等，其在一定程度上幫助企業提高了利潤空間，增加了企業的資本權益。而有償的財政補貼中包含部分無償補貼，可以將低息貸款理解成部分貸款利息的無償補貼，通過財政參股便是政府將部分收益轉給了政府，這也是一種無償補貼。

（二）債務融資

債務融資包括銀行借貸、明見借貸、發行債券、貿易融資以及對供應商的預付款、對客戶的預收款和內部各種集資款等。債務的融資來源較為廣泛，融資渠道包括直接融資和間接融資，直接融資又包括債券市場、民間借貸、融資租賃、供應商、客戶以及內部員工等多種渠道，間接融資主要以銀行等金融機構為渠道。

其中，從客戶和經營商處獲取的資金在經營融資范疇之內。

商業信用融資、貿易融資以及通過物流銀行的融資都屬于經營融資。商業信用融資是指在商品交易的過程中出現延期交貨而產生預收貨款，進而形成借貸關系進行融資，是企業短期融資的一種；貿易融資指的是企業運用一定的貿易手段和金融方式使現金流量增加的融資方式；物流銀行融資是通過質押貸款，實現供應鏈上的融資。

（三）股權融資

股權融資主要來源于對內融資和對外融資。對內融資是指理論累積和計提折舊；對外融資是指吸引風險投資及資本市場發行的股票融資，股票又分為優先股和普通股。股權融資的優點在于不必還本付息，但是具有一定的風險性且發行費用較高。

二、各類融資成本的計算方式

（一）一般公式的計算

在具體計算方面資金成本的計算方式一般通過成本率進行計算，表達公式為：資金成本率=資金占用費/（籌資總額-籌資費用）*100%。那么如何解釋這一公式呢？為何將籌資費用作為分母的減扣項而不將其作為分子的加項呢？從理論上來講也可將其作為分子的加項，但在實踐中將其作為分母減項會更加精準，原因如下：資金成本就是預計付現成本，在籌資時它的費用已經在事前作為一次性費用支付過了，在資金使用期間無需進行預計維持付現；其次在對分母減扣籌資費用后便形成了籌資凈額，在使用資金時，企業利用的也是凈額資金而不是總額。根據配比原則，使用費用才能和籌資凈額配比；另外從出讓資金的投資者角度分析，資金成本與投資報酬有決定性關聯，而投資報酬主要是其在投資期間獲取的收益，由此可見，投資者的收益并不是籌資費用，所以將其作為分子計入投資報酬還是不合情理。

（二）債券成本計算

債券成本計算包括兩種方式，一種是直接法，一種是間接法。直接法是通過預測計算所涉及的項目，進一步確定成本。在計算過程中，可采用名義利率法和實際利率法，實際利率法更為準確。

比如：某公司在籌資前通過對市場預測，想要發行面值為1000元、票面利率為12%、還本期限為30年、債關為半年付息一次。如果成本發行率為1%（即發行一張付費10元），稅率是33%，計算此債券的籌資成本率：

名義利率法：負債成本率=12%*（1-33%）=8.04%

實際利率法：在將籌資費用和溢折價等因素綜合考慮的情況下，先計算出實際利率，公式為：

計算出實際利率為k=12.12%，稅后成本率為：

債券成本率=12.12%*（1-33%）=8.12%

間接法則是指將要發行債券的企業通過銀行等金融組織機構或投資公司，分析市場上所發行債券的信用等級和成本債息率。通常情況下，等級越低則成本越高。這種計算方式雖然簡單方便，但是卻很難保證數據的精準性。

（三）普通股成本計算

1.股利折現法：將未來所期望的股利收益折成現值，然后確定成本率。站在投資者角度分析，股票投資價值便是各年股利收益，記做D，將每年收益遞增率記做g，計算折現值。所以只有股票的收益值低于購買股票時的成本才可獲得利潤。公式為：

2.風險收益調整法：投資總收益=風險收益貼水率+無風險收益

可以分為兩種表現方法：一種是對股票-債券收益進行調整，這種方式包括兩個變量，稅前債券成本（Rd），公司歷史股票與債券成本間的差別（Re-Rd9點），得出公式為：Re = Rd+（Re9點-Rd9點），這種計算方式的優點在于簡單實用。另一種是資本資產定價模式，即CAPM法。用j代表公司、X代表計量證券風險、Rm代表市場平均投資收益率、Rf代表無風險證券投資收益率，得出公式為：Rej=Rf+Xj（Rm-Rf）。

參考文獻：

[1]張桂杰，王旭.資本成本的計算及其影響因素分析——以青島啤酒為例[J].商業會計，2016（19）：68-69.

[2]曹璐萌，劉宏一.上市公司負債融資對盈余管理的影響研究——基于貨幣政策視角的實證分析[J].中國市場，2017（20）：64-72.

（作者單位：山東中再生投資開發有限公司）