上市企業并購中的財務風險及其防范

游育慧

摘要：目前，上市企業進行并購已經屢見不鮮，甚至是主要的競爭和合作手段，并購對于一個企業的生存和發展密切相關，但在并購中，企業的財務風險不容忽視。因此，在企業進行并購時，防范財務風險顯得十分重要。

關鍵詞：并購活動；財務風險；防范措施

一、風險產生的原因

企業并購中，要對風險進行防范，首先需要了解風險產生的原因，這樣才能有針對地制定防范風險的措施。

（一）不確定性

企業并購中，受很多方面因素的影響，例如國家經濟政策的變動、通貨膨脹、并購企業的經營環境、籌資方式、技術專利等。這些因素的變動或多或少會對企業并購產生影響。并購結果會和預測的結果出現很大差距。

（二）不對稱性

企業并購中，對目標企業的信息了解不夠充分，只看到有利的一面，忽視內部真實情況，貿然并購，在實際運營中，存在的問題出現，并購方可能會有損失。因此，并購活動中，信息不對稱也是風險產生的原因之一。

二、并購的財務風險

（一）定價風險

1.評估失真

并購活動中，并購企業一定會對被并購的企業的財務報表進行詳細了解，通過財務數據了解目標企業經營的情況、負債狀況等。在了解和評估中，會用到很多方法，這些一定程度上能提高評估的準確性，但不能保證百分百與實際吻合，致使目標企業的價值評估存在失真問題。

2.談判風險

并購活動中，價格談判是必要流程，雙方出于各自的目標，而對目標企業信息的掌握程度直接影響價格談判的風險系數。

（二）融資風險

企業在并購活動中，利用內部融資進行并購，雖然并購的成本會降低，但在短時間內，并購企業會出現資金緊缺情況，企業則會出現重大財務問題。另一種方式就是通過股票、債券的發行進行外部融資，這種融資風險較小，但與此同時資金成本被抬高，企業股權分散，不利于集中控制經營，在這種債務壓力下，也使并購的財務風險增加。

（三）支付風險

企業并購活動中，在支付方式上也有講究，選擇那種方式要根據企業實際情況決定，如支付方式不合理將會給企業帶來巨大的財務風險。

1.現金支付

現金支付簡單便捷，但這種方式會使并購方企業有重大的資金負擔，企業群擁有的流動資金減少，不利于企業并購后的經營，嚴重的話會導致企業破產。

2.股票支付

股票支付是一種常用的并購支付方式，目的是減輕企業資金壓力，但發行大量股票，企業的股權會被稀釋，目標企業的控制權會被降低。

3.杠桿支付

這種支付方式的優勢在于利用少的資金就能達到獲取目標企業控制權的目的，但使用這種支付方式，會使目標企業現金流出現問題，增加負債，整合目標企業的難度會加大。

4.混合支付

混合支付，顧名思義就是將前面提到的三種方式進行融合，發揮每一種支付方式的優勢，達到降低支付風險的目的。

（四）整合風險

企業并購目標企業后，就需要對其進行整合，主要是人力資源、財務資金、文化、戰略等方面，而財務是所有整合工作的重心。如在財務整合工作中，處理財務報表方式不防、對財務監管不完備等，極其容易使企業財務出現風險。

三、財務風險防范

（一）定價風險防范

定價風險的防范，首先要做好全面價值評估，對并購的企業財務報表進行詳細審查和閱讀，確保所選擇的會計評估方式合理性高，收集到的目標企業財務會計信息的準確性。其次，調查影響目標企業的市場因素，對目標企業財務、企業文化以及人力資源等情況進行了解，進而保證評估數據的準確性。了解目標企業的具體情況，在并購價格談判中能夠有針對性地壓低并購價格。

（二）融資風險防范

并購活動中，要根據自身的特點選擇科學合理的融資方式，使融資成本和風險最小化。

1.完備的融資預算

在并購活動中，要計算好融資需求，根據并購所需要的資金制定融資計劃，并確保并購完成后，目標企業具備運轉的資金。利用預算機制，進行融資預算，可有效降低財務風險。并購前，核算所需資金量，根據資金量進行資金預算。

2.調整融資結構

并購企業如有充足的流動資金，在融資上需降低外部融資成本，這樣能夠調整融資結構。此外，資本結構和融資方式有緊密聯系，內部融資是企業內部積累多的情況下使用，此種方法有風險低、保密性強、阻力小的特點。但在企業內部積累少的情況下，我們可以選擇銀行貸款的方式，由于銀行貸款保密性好、成本較低、彈性不大、速度快等特點，是外部融資最好的方式。

3.考慮資本結構

企業的資本結構，是融資方式選擇必須要考慮的前提，只有全面考慮融資成本和風險，才能選擇出合理的融資方式。利用股票融資方式，企業的股權就會被稀釋，所以要權衡債務資本比重，發揮財務杠桿作用，制定科學的資本結構，實現融資目的的同時降低融資成本。

（三）支付風險防范

企業并購活動中，支付方式也是帶來財務風險的因素之一。在了解企業自身財務情況后，選擇合適的并購支付方式，進而降低財務風險，實現風險的分散和轉移，保證并購活動結束后，目標企業能夠正常運行。了解目標企業運營情況，選擇混合支付模式，使支付風險和并購成本得以降低。

1.控制現金支付風險

現金支付，企業需自負流動風險，這屬于結構性風險，運用市場手段很難化解，因此重組流動性資產，并對流動性風險進行管理。操作方式如下：分析期限結構，分裝并組合企業今后現金流的出入，找到資金缺口和正現資金兩者的時點，調整負債結構。

2.控制股票支付風險

股票會使企業股權分散，在控制股票風險中，要做好以下幾個方面的工作，一是盡可能降低分散股權對大股東控制權的影響。二是防止股權分散導致股票貶值情況的出現。最后，并購目標企業后，股票的價格的價值為最高值，是否降低企業自身的收益。

3.控制杠桿支付風險

企業在并購活動中，并購對象的選擇很重要，要選擇經營風險低，并且產品有穩定市場和需求的企業。并購后會帶來企業較好的發展前景；其次，在并購前，收集資料，準確評估目標企業，制定科學的并購方案，降低財務風險；最后，并購前要了解企業是否負有長期并且大規模的債務，要拒絕并購有相應債務的企業，這樣才能保證并購后，目標企業有正常的現金流支出。

（四）整合風險防范

企業完成并購活動后，就需要協調被并購企業，使之與自身同步發展、共同進步。對于被并購的企業，需要重新確定戰略發展目標，這時兩個企業間的資源整合是重點，做好資源整合能更好地降低風險。

1.整合目標

企業進行并購活動，得到目標企業的核心技術，進而減少運營成本，同時利用目標企業的知名度，提升整體的市場占有率，對并購后的所有資源優化配置，提高企業整體競爭力。所以，并購活動結束后，企業應該強化自身的財務經營管理，整合和優化資源。

2.整合模式

企業并購后，原本的很多方面都要進行整合，特別是財務方面，要實現規范化管理，并購企業和被并購企業兩者要實現優勢互補，企業間的財務產生協同效應。此外，還可以成立財務管理制度，確保企業財務信息的集中、及時以及準確。

3.整合資產

并購后，企業需要對目標產業的負債和資產進行調整和組合。定性被并購企業的資產和負債，對于一些不需要和利用不了資產進行轉售，凈化目標企業資產，增強并購后的企業價值和收益率。

四、結語

目前，我國重視產業結構調整和經濟體系改革，作為上市企業，進行并購勢必會受到社會、政府和企業的關注。并購不可避免會給自身帶來財務風險，由于并購活動中信息的不對稱和不確定等因素，使得并購存在定價、融資、支付和整合風險。這就需要并購企業運用科學合理的并購策略，減輕財務風險，提升并購目標企業的成功率，進而促進自身的發展。

參考文獻：

[1]宋二紅.淺議企業并購中的財務風險及其防范措施[J].中國國際財經（中英文），2017（08）.

[2]高曉云，李敏瑞.淺議企業并購中的財務風險及其防范措施[J].時代金融，2016（04）.

（作者單位：中山百得廚衛有限公司）