豆粕：中美談判引關注，內外盤走勢振蕩

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5月份以來國內豆粕現貨價格振蕩下行，一方面，中美貿易戰影響中國進口需求引發市場憂慮利空美豆下行，另一方面國內油廠豆粕庫存也存在壓力。但是，美國大豆播種面積和單產均面臨下降，明顯下降的庫存消費比將在成本端支撐大豆價格。另外，馬上進入6月份，美豆主產區的天氣狀況成為市場關注的焦點。

國際方面

5月19日，中美握手言和，貿易摩擦緩解，雙方發布共同聲明，稱中國將購買更多美國農產品，之后一周美豆價格節節上漲，而國內豆粕價格則大幅下跌，擠出了此前中美貿易爭端升水。但是，北京時間5月29日晚間，美國白宮發布針對中國的知識產權保護舉措聲明，宣布對500億美元的中國商品加征25%的關稅。面對白宮的反復無常，國內大豆、豆粕市場意外又迷茫；這尤其釋放了一個信號，中美貿易摩擦將是長期的，這很可能不是一個一次性就能談成的貿易協定可以加以長期管控的，至少在特朗普政府期間，美方有可能不斷提高要價。而該則消息公布之后美豆由上漲轉為下跌。

美豆方面

根據美國農業部在5月份發布的新年度首份供需報告，美豆播種面積可能從上年度的9010萬英畝下降至8900萬英畝，單產可能從49.1蒲式耳/英畝下降至48.5蒲式耳/英畝。在經歷連續幾年的高播種面積和高單產后，在即將到來的18/19年度，美國大豆播種面積和單產均面臨下降。供應面臨收縮，而出口水平和國內壓榨均面臨增長，最終導致，新年度美豆的結轉庫存可能從上年度的5.30億蒲式耳下降至4.15億蒲式耳，庫存消費比從12.7%下降至9.4%，降幅明顯。

當然，5月份的供需報告是新年度的首份報告，后期可能面臨較大的調整，但在7月份之前并未有更權威的報告來驗證目前單產和播種面積預估。在未來一個多月里，庫存消費比大幅下降這樣的預期是無法證偽的，在這樣一個基本的預期框架之內，疊加其他的因素，美豆價格面臨較強的支撐。

阿根廷：目前阿根廷天氣造成的減產沒有恢復，并有繼續深化的趨勢。在遭受了干旱天氣后，阿根廷大豆在收割之際，又遭受了異乎尋常的強降雨天氣，導致大豆單產繼續下降。據阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新預計，阿根廷2017/2018年度大豆產量僅為3,600萬t，比之前預計再度減少200萬t，這使得本年度世界大豆供應狀況進一步偏緊。

巴西： 5月21日巴西卡車司機罷工，已經使得巴西經濟活動陷入癱瘓，目前正處于作物運輸高峰中期。截止5月27日巴西總統特梅爾決定對卡車司機讓步，宣布了包括降低柴油價格、巴西石油公司和巴西政府分別承擔柴油折扣、臨時取消各地公路收費站對貨車每個車軸收費、承諾柴油價格有調整并至少提前30天公布以及巴西國家石油公司會按照柴油定價的差異提供補貼等五項臨時措施。有觀點認為，中國壓榨商一直在要求巴西放慢大豆裝運速度?，F在卡車司機綁卡及桑托斯港裝運工人罷工提供契機。中國壓榨商希望裝運速度放緩來改善大豆榨利，更重要的是給予時間改善養殖利潤。

國內方面

供給方面：5月份國內進口大豆預計到港900萬t，同比下滑了48萬t，國內1～5月份總計大豆到港3,446萬t，同比減少了190萬t。中美貿易戰切實開始少量影響到中國大豆的進口量，實際上大量的影響預計仍要等到11月份以后。今年國內終端需求表現較差，因此供需結構上也基本達到平衡。從國內油廠的豆粕庫存來看，油廠豆粕目前存在壓力。截至5月下旬，全國油廠豆粕庫存高達120萬t，比去年同期大幅增加30萬t。而目前油廠榨利仍有空間，油廠高開機率有望繼續維持，加之后期龐大的大豆到港，雖近期山東、東北等地停機廠家較多，但對如此高的豆粕庫存來說，去庫存仍需時日。

需求方面：今年國內終端需求表現較差，飼料廠飼料的銷量均有5%～30%的下降，雖然目前豬價有所反彈，但進入夏季，肉類市場消費一般呈現季節性下滑的趨勢，豬價大漲還需要時間。短期內豆粕消費很難有明顯的改觀。

綜上所述，中美貿易戰消息不斷影響市場，且是長期影響，后期還需繼續關注；美豆單產預期降低和阿根廷減產利多國際市場，巴西產量的增加利空市場，但其受罷工事件的影響，暫時影響不大。國內方面，國內現貨庫存壓力仍未明顯緩解，市場對于后市供應持續激增仍存在一定擔憂，預計我國豆粕短期將跟隨美豆振蕩運行。