金融結構經濟增長效應研究

摘 要：金融體系的兩類典型結構：銀行主導型和市場主導型金融結構，對經濟增長都具有積極作用，在動員儲蓄、配置資金和分散風險方面各有優勢和劣勢，但是一國的金融結構的選擇應考慮其經濟發展所處的階段，并與其最優產業結構相適應，才能發揮金融體系的有效作用，促進實體經濟增長。

關鍵詞：金融結構；經濟增長

引言：08年由美國次貸危機引發的金融危機影響了全球實體經濟增長，可見金融在實體經濟中的重要地位。縱觀世界發達國家，以歐、美發達金融市場占主體地位為代表的市場主導型金融結構，和以德、日商業銀行占主體地位為代表的銀行主導型金融結構，都促進了經濟增長。但對正處于發展階段的中國，當前面對的是國內嚴峻的經濟形勢和國外復雜的金融環境，因此發展適合的金融結構對優化我國金融結構，化解金融風險，促進產業結構調整和經濟增長有重要的政策意義。

1金融結構簡述

1.1金融結構的界定

根據戈德史密斯（1969）發表的《金融結構和金融發展》的定義，所謂金融結構指一國金融工具和金融機構的形式、性質及相對規模，以及金融資產和實物資產在數量上的關系。金融結構可以從不同的角度考察，從金融交易的期限長短，可以將金融體系分為貨幣市場和資本市場；從金融活動是否需要通過金融中介，可以考察金融市場與金融中介的比例構成；從金融活動是否受到政府金融監管部門的監管，可以分為正規金融與非正規金融。

1.2銀行主導型與金融市場主導型的金融結構

本文探討從金融市場與金融中介機構的相對重要性來劃分的兩種金融結構，即銀行主導型金融結構和市場主導型金融結構。前者指的是金融體系中以銀行為主要的資源配置中介，而后者強調的是以股票市場等市場資源配置工具為主導的金融體系。

2 兩種金融結構的經濟增長效應比較

2.1銀行主導型金融結構與經濟增長

銀行作為溝通資金盈余方和資金短缺方的金融中介，是企業進行籌資的一種間接融資渠道，以吸收存款，聚集社會閑散資金，再提供信貸投資于實體經濟，與經濟增長密切相關。

銀行在對企業信息的獲得，對企業貸款請求的篩選和對企業公司治理的影響上都具有明顯優勢。由于銀行獲得的企業信息不用立即公開，且通過與企業的長期合作使信息私有化，從而減少了市場中由于信息的廣泛分布存在的“搭便車”現象導致的負向激勵，而更好的激勵銀行去搜索和挖掘企業信息，甄別出有用的信息來指導投資資金的分配，排除了向部分企業的失敗項目分配資源的可能，避免社會資源的浪費。

金融市場的運行更加依賴于相關法律對投資者的保護程度和法律實施的有效性，在法律制度不健全的發展經濟體制中，銀行主導型金融結構具有比較優勢，更有利于促進經濟增長。從銀行業結構來分析，較低的銀行集中度使得具有外部融資依賴性的企業獲得較快成長，更有利于經濟增長。

2.2金融市場主導型金融結構與經濟增長

金融市場如股票市場等，把資金從儲蓄者直接轉移到有好的投資機會的借款者手中，是溝通資金盈余方和資金短缺方的一種直接融資渠道，能夠動員經濟中的儲蓄向投資的轉化，在優化資源配置方面發揮重要作用。

相比市場主導型金融結構，銀行等金融中介特別是受政府操縱的國有銀行，對企業的影響力較大，對企業發展會帶來負面效應，資源配置效率不如市場；且銀行具有天生的謹慎傾向性，而市場主導型金融結構的金融體系更有利于企業創新和成長；金融市場能夠提供更為豐富靈活的風險管理工具，可以根據實際情況設計不同的金融風險產品，具有分散風險的優勢，而金融中介只能提供比較基本的風險管理服務；此外，流動性充沛的市場信息搜尋成本較低，促進投資者去搜尋企業經營信息具有較強激勵，對企業起到監督、約束作用。

2.3最優金融結構與經濟增長

但無論哪種金融結構，金融體系的整體功能才是最重要的，金融中介和金融市場的混合增長最大化有依賴于法律、制度、政治等因素。林毅夫等人（2009）認為處于不同經濟發展階段的國家具有不同的要素稟賦結構，決定了具有不同最優產業結構，處在一定發展階段的經濟體應當具有與其要素稟賦結構所決定的最優產業結構相適應的“最優金融結構”。如果一國的金融結構與其最優產業結構相適應，則會促進具有比較優勢的產業和具有自生能力的企業的成長，創造更多的經濟剩余，推動資本積累，從而有利于要素稟賦結構、產業結構的提升和經濟增長。

3中國現階段的選擇

當前我國處于經濟增長初期，市場機制、法律制度和證券市場機制等不健全，政府行政力量過大，銀行體系的貨幣創造功能遠大于金融市場的資源配置，因此，不能片面地模仿發達經濟體的金融結構，防止金融發展方面的“趕超”，不顧本國的經濟發展階段而盲目追求“金融深化”，否則可能產生“金融抑制”現象，應考慮我國所處的經濟發展階段，尋求與我國最優產業結構相適應的，符合實體經濟對金融服務需求的金融結構，才能有效地發揮金融體系動員資金、配置資金和降低系統性風險的功能，促進實體經濟的發展。因此本文認為現階段我國仍適宜銀行主導型的金融結構，努力在提高銀行體系運行效率同時，循序漸進發展和改革金融市場，因此需要做的是：

3.1堅持銀行商業化改革，以“上市促改革”，完善內部治理機制，提高銀行運行效率，根據各地經濟增長狀況，漸進推進銀行業市場結構改革，降低銀行業市場集中度。

3.2加快證券市場改革，包括加強股票市場制度建設，完善法規，加強上市公司監管和退出機制，加強建設政府債券市場和企業債券市場。

3.3加大培育機構投資者，壯大養老保險基金和共同基金，放寬保險業保費投資限制。

3.4推進利率市場化，逐步加強衍生產品市場如金融和商品期貨市場等的建設。

金融開放的經濟增長效應受到開放時及以后的外部環境、內部的制度環境以及經濟環境、文化社會因素影響，另外還受到開放路徑不同的影響。如果從量化分析可能導致金融開放對經濟增長不利，但是實際并非如此。各國要想通過金融開放促進經濟增長和提高生產率，并降低發生金融危機的風險，必須滿足一系列因素，包括需要發展運行良好的金融機構和相當成熟的國內資本市場，良好的公司治理，適當的經濟和匯率政策，以及貿易開放。

在考慮金融開放對經濟增長的影響時，很難分離其他因素的影響。比如，很多學者在經濟增長模型中的控制變量包括了投資收入比率和消費收入比例。金融開放對投資產生影響，同時可能通過財富效應影響消費，因此這些自變量之間本身就有一定的相關性，有可能低估了金融開放對經濟增長的影響。

4效應作用

隨著金融信用膨脹程度由低水平區間向適中水平區間轉換，金融信用膨脹對經濟增長的正向效應得以顯著增強。然而，過高的金融信用膨脹水平并不必然導致如傳統理論所預測的線性經濟增長效應，隨著金融信用膨脹程度由適中水平區間向高水平區間轉換，金融信用膨脹對經濟增長的正向效應出現了弱化的趨向。由此可見，金融信用膨脹具有非線性的經濟增長效應，這種非線性效應的形成依賴于金融信用膨脹的相對水平。在一個適度的金融信用膨脹區間內，金融信用膨脹能夠帶來顯著的正向經濟增長效應。關于金融信用膨脹與經濟增長之間非線性關系的生成，主要原因可能在于：一方面，金融抑制下的利率限制與市場管制限制了此類國家金融體系信用膨脹的能力，較低的金融信用膨脹水平在經濟增長過程中的作用較小；另一方面，金融體系繁榮所帶來的過度金融信用膨脹往往蘊含某些抑制經濟增長的內在機制或渠道，如過度發展的金融部門會擠出實體部門發展所需的實物資本與人力資本，金融信用的過度膨脹會通過加劇金融虛擬化和獨立化程度而使金融發展逐漸脫離實體經濟發展需求，過度的金融信用膨脹還會通過增加金融體系內在脆弱性與風險累積而使實體經濟運行面臨巨大困境

金融開放的經濟增長效應受到開放時及以后的外部環境、內部的制度環境以及經濟環境、文化社會因素影響，另外還受到開放路徑不同的影響。如果從量化分析可能導致金融開放對經濟增長不利，但是實際并非如此。各國要想通過金融開放促進經濟增長和提高生產率，并降低發生金融危機的風險，必須滿足一系列因素，包括需要發展運行良好的金融機構和相當成熟的國內資本市場，良好的公司治理，適當的經濟和匯率政策，以及貿易開放。

發展中國家如何獲取金融開放的經濟增長效應。不能簡單照搬發達國家的經驗，需要研究已經完成金融開放的發展中國家的成功經驗和教訓，以及內在原因，為以后發展中國家進行金融開放借鑒；其次，需要研究發展中國家的哪些因素制約著經濟增長效應的發揮，尤其是制度方面；再次，對于同時進行市場化和金融開放的發展中國家，需要研究兩者的關系以及如何協調兩者的推進和如何更好地發揮經濟增長效應；最后，在發達國家占有主導的經濟金融格局下，發展中國家在進行金融開放時面臨更加復雜的國際經濟環境，因此，需要研究新格局下發展中國家如何推進金融開放，尤其是如何規避金融開放對金融的不利沖擊。

5結束語

衡量金融信用膨脹適宜水平的一個重要基準在于金融信用膨脹是否與實體經濟發展的潛在需求形成有效匹配。一個國家錯誤的金融發展政策、不當的貨幣政策以及不完善的監管體系與法律基礎等均可能是導致金融信用膨脹偏離其適宜水平的重要原因。因此，發展中國家在推動金融自由化發展進程中，務必要重視金融信用膨脹的適度性與有效性，通過正確推進金融體制改革、完善監管與法制基礎，實現金融發展與實體經濟的良性互動，發揮金融信用在促進國家經濟發展過程中的重要作用。

參考文獻：

[1]林毅夫，孫希芳，姜燁.經濟發展中的最優金融結構理論初探.經濟研究.2015（8）.

[2]羅文波.股票市場發展、金融結構與經濟增長.華東師范大學博士學位論文.2015.

[3]朱雋.選擇何種融資結構.政策與管理.2016（10）.

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