上市公司股利分配政策研究

宋莉莉

摘 要 股利分配政策是財務管理中一項不可或缺的內容。對于整體而言，它不僅關系到公司的高質量發展和股東的切身利益，甚至對證券市場的良性運營都有不可忽視的意義。本文首先闡述了股利政策的各種影響因素，繼而對我國企業的股利分配行為進行深層次的分析，重點突出了一些難點問題。解決好這些問題則需要相應的具體解決對策，全方位進行突破，從而進一步推動我國上市公司股利分配活動逐步走向成熟化和規范化。

關鍵詞 股利政策 影響因素 對策

一、引言

隨著我國證券市場發展步伐的加快，上市公司在股利分配政策方面出現了一些值得公司、政府及廣大股民深思的地方。股利分配政策是企業管理者要學習好、落實好的一門必修課，健全的證券市場也需要以規范的股利政策作支撐。所以，有充分的理由對我國現有的股利分配政策進行深層次的研究和分析，以推動上市公司與股東、債權人等利益相關者實現共贏。

二、股利政策的影響因素

（一）微觀環境因素

1.公司處于不同的發展階段。當公司處于發展起步階段時，受公司規模和拓展市場的影響，會對流動資金產生大量的需求。而此時公司的盈利能力較弱、生產周期長、資金周轉速度慢。為保證自身更好地發展，公司傾向于選擇低股利分配政策，最大限度地使用自有資金來滿足公司的拓展需求。在踏入穩定階段時，因公司結構基本趨于穩定，公司擁有相對較強的實力可以適當提高股利支付率，采取高股利政策。而當公司進入衰退期，收益減少，可以采取特殊的股利政策來整頓大局，如回購股票等。

2.盈利狀況。當公司盈利能力較好時，現金流量增加，擁有足夠的資金保障，公司在滿足正常的運營活動及投資活動需求后，如果仍有剩余的自由現金，那么公司就會提高股利支付率，為股東發放較好的福利。反之，如果公司經營狀況不佳，現金流量急劇短缺，則出于實現長遠發展的考慮會適當減少股利的發放。

（二）宏觀環境因素

1.法律因素。我國并沒有對股利分配政策的選擇作出強硬的規定，但出于對相關利益者的維護，我國《證券法》等法律法規對償債能力、彌補虧損等方面提出了一些要求。首先，公司不應將向外籌集來的資金作為股利分配下去，損害公司債權人的利益。再者，公司最好使流動比率和償債保障比率保持適當的標準。如果因分配股利致使資金短缺、公司運營受阻，那么應限制股利的分配。

2.行業因素。通過對股票市場上各個行業股利信息的分析，不同行業的股利支付率之間有一定的差別，股利政策的選擇帶有明顯的行業色彩。主要原因是同一行業在面臨股利政策的選擇時，通常具有相同或相近的考慮因素和實行原則。

三、上市公司股利分配政策存在的問題

（一）股利分配政策單一

我國上市公司的股利分配政策可選擇范圍比較廣，但實際的選擇相對單一。眾多上市公司連續多次采用了固定的股利分配形式，即使是公司有能力進行轉換，但是并未轉換股利分配政策。

（二）股利分配水平低

從我國整體的角度來分析，近年來我國上市公司股利支付率大約為25.32%，其中部分原因還是受到法律因素的影響，這與美國40%的平均比例相比仍有較大的差距。這不僅影響到投資者的權益，而且也說明我國上市公司對投資者的回報力度偏小，存在一定的不合理之處。

（三）股利支付率穩定性差

公司在選擇股利政策時，穩定性作為一項重要的衡量標準對其選擇具有深遠意義，但在當前國內證券市場中，上市公司并沒有一種相對確定的股利分配政策，導致投資者難以對公司的發展前景和收益狀況持樂觀態度，削弱了投資者的熱情，影響公司未來的投資運營。

四、完善我國上市公司股利分配政策的措施

（一）作出合理的股利分配決策

首先，要解決股利政策單一的問題，需要上市公司在制定股利分配決策時，全面考慮相關因素，如公司所處的發展階段、盈利狀況、稅收差別、行業特點、投資者的意愿及相關法律法規等。仔細分析、權衡各種股利政策的利弊，制定符合公司實際發展情況并且維護利益相關者權益的股利分配政策。同時，要從大局出發，統籌兼顧，在解決股利政策單一問題的同時形成對股東穩定、科學、合理、規范的回報機制。

（二）加大執法與監督力度

合理的股利政策需要健全的法律法規的約束，要改變公司股利分配水平低的問題，需要走好以下幾步：第一步，應加強對公司利潤分配的約束，采取相關的措施，解決好公司股利不發放等問題。第二步，相關行政管理部門應加強對股利政策的指導和監督，對于有剩余自由現金而不分配的上市公司，需要向利益相關者說明不分配的原因以及后續的使用計劃。最后，貫徹落實《公司法》《證券法》等相關法律法規，對于多年未分紅的企業提出警告和懲罰，從而保護投資者的權益及投資熱情。

（三）促進公司股權結構多元化

公司的股權結構對于公司股利支付率的穩定性具有極其重要的影響。但是因為我國特殊的情況，上市公司的股權結構趨于集中化，這就容易造成“一言堂”。要促使我國股利分配政策更加合理穩定并且兼顧各方權益，就必須使上市公司的股權結構趨于規范化、成熟化。對此要積極鼓勵戰略投資者和機構投資者的參與，逐步形成各股權之間相互監督的局面，成立行之有效的監督機制，實現股權趨向分散化。

（作者單位為東北石油大學）

參考文獻

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