全球資本市場繼續震蕩向上波動分化、穩健配置是關鍵

資本市場以顯著低于歷史的波動率的勢態節節上升，多項指標創下2008年金融危機以來最佳的表現。但與此同時，中國金融監管機構將嚴控金融風險作為未來的三大工作重心之一，美國也有意為減少貿易逆差而對部份行業加征進口關稅。中美之間的貿易爭端逐步升級，由此也引發了人們關于貿易戰對實體經濟和資本市場沖擊的擔憂。

就中國市場來說，2018年是貫徹黨的十九大精神開局之年，也是改革開放40周年。經濟向何處去？海外上市的獨角獸企業以CDR方式回歸A股，將給A股投資格局帶來多大的變化？這些問題也成為行業關注的焦點。

4月21日，諾亞財富在深圳舉辦2018首屆全球二級市場高峰論壇，并發布《2018公開市場白皮書》（以下簡稱“白皮書”），該白皮書在分析國內外宏觀經濟的基礎上，細致展望了中國A股市場、歐美市場、亞太與新興市場，以及香港市場的未來走勢，給投資者應對資本市場的波動與分化，提供了不少建議和思考。

實體經濟是資本市場的基石金融要“脫虛向實”

據白皮書統計，進入2018年，全球經濟同步增長的態勢不減，近期的高頻數據，比如PMI指數、經濟信心指數、工業生產等都顯示各主要經濟體的增長前景樂觀。

自2016年以來，作為宏觀經濟晴雨表之一的PMI指數一直處于震蕩向上的趨勢中，反映出了中國宏觀經濟的復蘇。而2017年的經濟增長也確實展現出了超預期的表現，尤其是制造業的回暖，對于“世界工廠”中國來說尤為重要。

在“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三大任務以及“提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展”總要求下，國內經濟依然保持穩中向好的態勢，消費的中流砥柱作用和出口的邊際改善作用依然較為明顯。2018年第一季度GDP同比增速年率達到了6.8%，略好于預期。

而伴隨著國家政策調控“脫虛向實”的引導，實體經濟的表現對于資本市場，尤其是證券市場的基礎意義更加凸顯，2018年A股市場的走勢很大程度上還需關注實體經濟的邊際變化。

消費升級仍是巨大風口結構分化成亮點

根據國家統計局數據顯示，2016年城鎮居民和農村居民的人均可支配收入分別達到了3.36萬元和1.24萬元，并呈逐年增長狀態，顯示人民生活水平在持續改善。隨著人民生活水平的提高，人均可支配收入持續增加，已經具備消費升級的基礎。

居民可支配收入增速繼續回升，促進消費升級。2017中國經濟結構重心加速向消費轉移，消費升級已經體現在居民生活的方方面面。而中產及以上階層持續穩定增長帶來量的機會，不同人群偏好加速分化帶來結構性機會。

2017年居民消費結構加速轉變，2018年消費升級現象仍將延續。在這一形勢下消費升級仍是巨大風口，此外結構分化成為亮點，高端制造業機會涌現。

此外，白皮書指出，地產銷售增速回落，對可選擇消費有擠出效應；另外企業利潤上升，房價由一線城市蔓延至三四線城市，人均收入增長，居民消費能力變強，對高端消費的刺激明顯等成為消費增速可持續的原因。

海外上市獨角獸回歸A股中美貿易爭端逐步升級

對于投資者來說，A股市場不僅僅具有投資的價值，從大類資產配置的角度看，從全球配置的視角，A股市場具有長期配置的意義。當前的A股市場和國外主要股指以及其他大類資產的相關性還相對較低。而在資產組合中加入A股配置，能顯著改善整個組合的表現。在同等風險水平下有更高的收益預期，同時在同等的收益水平下，風險更低。隨著中國資本市場和海外資本市場之間的聯系日益緊密，之間的相關性也將不可避免的提升。

2017年的A股市場在藍籌股的引領下走出了亮眼的行情，在實體經濟復蘇作為基礎的環境下，企業盈利面的業績回暖成為了推動市場走高的第一動力。而流動性方面，無風險收益率維持在高位震蕩，資金對于市場的供給在2017年較為穩定。伴隨著指數走高，投資者的風險偏好也在不斷回升，這也有望成為2018年A股市場風格轉換的推動力之一。

此外，2018年資本市場出現的新變化最需要關注的，一方面是中國金融監管機構對新興科技公司的支持力度與鼓勵優秀海外上市公司的回歸，預計有利于中國資本市場的板塊分化。其中2017年中小板和創業板受到利好刺激，走出一波上漲的行情，迎來了市場對歷史上板塊輪動再次來臨的熱烈討論；另一方面，美國總統特朗普在2017年落實競選中利好經濟政策的主張之后，轉而開始推進競選中的“美國優先”主張，向全球主要經濟體發出了貿易戰的聲音，這使得市場高波動在2018年3月延續，事態發展為全球投資者高度關注。

同時，為了降低美國的貿易逆差與創造更多就業機會，美國也將對不同國家采取不同的貿易政策，這也必然引發資本市場分化的表現。

2018海外宏觀經濟前景樂觀但仍存挑戰

海外宏觀經濟方面，白皮書認為，2018年海外宏觀經濟前景樂觀，但仍存挑戰。進入2018年全球經濟的增長動能越發強勁，同步復蘇的趨勢日益明顯。其中以美國、歐元區和日本為代表的主要發達經濟體基本上延續了2017年的強勁增長勢頭。此外，得益于大宗商品價格的回暖，新興市場-發達經濟體增速差未來預計將持續擴大。

2018全球資本市場將迎來怎樣的走向？諾亞財富集團研究部執行董事夏春認為，2018年資本市場整體依然會保持震蕩向上的走勢，只要投資者理解資本市場的基本面，技術面以及估值變化，做好多元分散的資產配置，并且學會盡量避免市場短期波動與情緒影響，根據市場變化進行局部動態調整，就能夠在2018年資本市場波動和分化中獲得穩健可觀的收益。