加大利用區域性股權市場服務中小微企業發展

馮旭波

【摘要】黨的十九大報告中明確提出“提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展”.這一重要部署.為當前和今后一段時期我國資本市場發展指明了方向.是做好資本市場改革發展工作的總遵循。區域性股權市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平臺，在推進供給側結構性改革、促進大眾創業萬眾創新、服務創新驅動發展戰略、降低企業杠桿率等方面具有重要意義。

【關鍵詞】直接融資；區域股權；供給側結構性改革

一、背景和問題

據不完全統計，截至2017年5月底，全國共有40家區域性股權市場，掛牌企業1.94萬家，其中展示企業6.61萬家，為企業實現融資累計8158億元。目前我國股權交易中心股東背景多樣，有券商主導公司化運作的股權交易中心，有行政主導的股權交易中心，有國資背景的股權交易中心，如上海股權托管交易中心，其股東包括上海證券交易所，由于上交所受證監會行政力量的影響，造成上海股權托管交易中心的公司運作帶有一定的行政色彩：深圳的前海股權交易中心前三大股東分別是中信證券、國信證券、安信證券，因此前海股權交易中心是典型的券商主導的公司化運作模式；中原股權交易中心、青島藍海股權交易中心的主要股東也是證券公司；廣州股權交易中心具有國資背景，其三個股東廣東粵財投資控股有限公司、廣州凱得控股有限公司和廣州金融控股集團有限公司均為國有獨資企業。

備注：融資數由于統計口徑未披露，因此無法統一，北部灣股交所融資數統計口徑僅為債權融資，其他運營機構估計還包括股權融資和資產管理等業務數據。

全國各區域性股權市場發展不均衡，總體來看，受我區整體經濟發展水平、企業整體素質、以及成立時間等綜合因素影響，北部灣股交所業務排名在全國區域性股權市場中處于中下水平。以甘肅為例，甘肅股權交易中心是專門服務于甘肅本土中小微企業的區域性股權市場。截止2017年12月底，甘肅股權交易中心掛牌企業2800戶。自2014年開始正式運營以來，甘肅股權交易中心累計通過股權、債權等方式為中小微企業實現融資近10億元，股權交易規模近2億元，同時大力拓展股權托管業務，正逐漸成為引導助力中小微企業利用資本市場做大做強，拉動地方經濟總量增長的又一重要渠道。但是受限于各種因素，掛牌中小微企業在區域股權市場直接融資總體規模偏小，而且在金融機構的間接融資更是存在融資難、融資貴的問題。主要原因如下。

（一）信用服務體系缺失

融資擔保、社會信用體系不健全，中小微企業自身經營實力欠缺、信用觀念不強、管理不規范，都成為制約中小微企業融資的瓶頸。

（二）政策扶持和市場培育力度不夠

政策扶持方面存在各類專項政策零散化、各自為政的體制性矛盾；區域性股權市場具有培育市場的功能，但沒有相應的配套政策和培育規范后的轉板機制，影響企業積極性。例如，區域性股權市場有培育市場的功能，但與培育企業相應的各項財政資金扶持政策運用并不在這個平臺，也沒有轉板機制，企業到區域性股權市場接受培育的積極性減弱，市場功能的發揮打折扣。

（三）融資服務功能未能充分發揮

區域性股權市場融資功能弱、手段少，規模與需求不匹配，金融、政策、中介等資源未能充分匯集整合。例如2017年南寧市企業總體融資648.2億元，規模以上中小微企業融資僅36億元，占比不足6%，平均融資利率近基準利率的2倍。

二、必要性

當前我國正處在全面建成小康社會決勝階段、中國特色社會主義進入新時代的關鍵時期，對金融服務實體經濟發展提出了更高要求。區域性股權市場對拓寬企業投融資渠道，增強金融服務實體經濟能力具有重要意義：一是服務中小微企業直接融資。作為服務地區實體經濟的私募市場，有利于解決信息不對稱帶來的融資難度，提高企業直接融資效率。二是降低中小微企業融資成本。作為多層次資本市場中的基礎層，通過股份改制、股權融資等方式降低融資成本。三是服務中小微企業證券化發展。鼓勵地方中小微企業實現資產證券化，激活各級資金參與實體經濟建設，同時提供信用增進、工商登記、股份托管、咨詢輔導、信息匯集等“一站式”專業服務。

三、建議

（一）加強統籌協調管理

各級政府及部門對中小微企業的數據采集、扶持政策和資金綜合運用支持等職能統籌放至區域性股權市場，構建中小微企業基礎數據平臺，打造規范地方財政獎補資金透明度、提高財政資金運用效益的服務窗口，引導民間資本投資區域性股權市場掛牌企業的積極性。

（二）探索差異化監管政策

針對中小微企業金融服務施行差異化監管，引導金融機構加大對中小微企業的支持力度。例如：一是在中小微企業貸款達到相應比例時，加大存款準備金率下調幅度；二是適當放寬對中小微企業貸款不良率的容忍度；三是允許金融機構資金投向中小微企業在區域性股權市場發行的可轉債，并落實到“三個不低于”要求考核中。

（三）建立工商部門與多層次資本市場的工作協調對接機制

《中華人民共和國公司登記管理條例》自實施后，非上市股份公司股份變更不再進行工商登記，管理出現“真空地帶”，導致非上市企業股權融資存在確權難點。建議由區域性股權市場填補管理缺位，設立區域股權托管登記結算公司，并與工商系統對接，為非上市企業在多層次資本市場的股權登記、托管、變更提供服務，規范非上市企業的股權質押、轉讓，拓寬非上市企業融資渠道，吸引社會資本，實現股權資源優化配置。

（四）建立多層次資本市場資源對接機制

建議推動證券監管部門制定區域性股權市場與新三板市場、主板市場的對接機制，促進資本市場的各個層次有效聯動，形成有機整體，打通中小微企業從資本市場塔基向更高層次邁進的路徑。