真實盈余管理文獻綜述

來江

盈余管理歷來是理論與實務界的熱點問題，早期的盈余管理研究集中于研究企業的應計盈余管理。近年來，越來越多的文獻發現，隨著會計制度的完善和監管力度的加強，上市公司利用應計項目進行盈余管理的空間被急劇壓縮，許多公司“與時俱進”轉而利用更加隱蔽的真實活動進行盈余管理，特別是在世紀之初以“安然事件”為首的欺詐事件后，美國在2002年頒布了Saxbanes—Ox—ley法案。財務總監更傾向于采用真實盈余管理，因為應計盈余管理比真實盈余管理更容易引起審計師和管理者的注意且操縱空問有限。現有文獻可歸納為以下三類：真實盈余管理存在性和計量方法的研究；真實盈余管理的動機；真實盈余管理的經濟后果。

一、真實盈余管理存在性和計量方法的研究

（一）存在性

Healy and Wahlen（1999）和Dechow and Skinner（2000）指出銷售的增加、運輸模式的改變、研發費用（R&D;）和管理費用都可以被管理層用于盈余管理。真實盈余管理被定義為管理層為了誤導利益相關者而做出的違背正常經營活動的對真實活動的操縱（Roychowdhury，2006）。與之相同，Graham et als（2005）發現財務總監更更愿意操縱真實活動來達到盈余要求，盡管這種操縱會潛在減少公司價值。Cohen，Dey，and Lys（2008）比較了在SOX法案頒布前后上市公司的應計盈余管理和真實盈余管理，發現SOX之后真實盈余管理相較于應計盈余管理大幅上漲。Cohen andZarowin（2010）發現企業在增發股票前后會同時利用應計盈余管理和真實盈余管理進行利潤操控。

（二）計量方法

為了計量真實盈余管理水平，Roychowdhury（2006）研究開發了真實盈余管理的計算衡量模型（Roychowdhury模型）。真實盈余管理會影響企業的經營現金流、可操控費用、生產成本，先根據Dechow et alS（1998）模型估計企業正常的經營現金流、可操控費用和生產成本，再用實際數據減去估算的正常值，計算出異常，檢驗有無發生真實盈余管理行為，以及采用哪種方式進行的真實盈余管理。

二、真實盈余管理的動機

（一）資本市場動機

利用一系列凋查研究得知，公司高管一般會通過選擇施行真實盈余管理行為來規避財務報表虧損（Roychowdhury，2006），利用真實盈余管理活動來達到或超過零閾值、去年會計盈余（Gunny，2010），和財務分析師的預測（Roychowdhury，2006）。除此之外，對外增發股票（SEOs）的公司一般情況下也會通過真實盈余管理行為（Cohen and Zarowin，2010）來實現股票增發。

（二）契約動機

契約動機是和債務契約以及內幕交易相關聯的，公司高級管理人員會利用真實盈余管理行為來達到避免違背到期債務契約以及規避政府干預活動，以達到使債務成本降低的結果。利用調查研究得知，負債成本和真實盈余管理活動負相關，負債越多的公司，它的真實盈余管理行為程度同等情況下也會變得更高（Roy—chowdhury，2006）。

管理者的報酬契約也是契約動機的來源之一（Dechow andSloan，1991）。HeMy andWahlen（1999）也將契約動機分為兩類，一類是和貸款契約相關的；另一類是和管理者的薪酬相聯系的。公司內部管理人員由于考慮自己的職業前途，也會對真實盈余管理活動帶來重要影響。

（三）監管動機

Jackson and Pitman（2009）指出公司披露的盈余數據和公共安全高度掛鉤。Healv and Wahlen（1999）主要關注了反托拉斯監管和其他政府監管兩個方面。除此之外，政府提供額外津貼和潛在福利也會誘使管理人員進行盈余管理。王紅建等（2015）發現政府傾向于補貼非國有企業中虧損較輕的企業（救急行為），因此非國有上市公司有采取盈余管理來降低虧損從而獲得補貼的動機。

三、真實盈余管理的經濟后果

（一）真實盈余管理對后期經營業績的影響

Gunny（2010）發現四種真實盈余管理方式都會導致企業后期的資產收益率降低，表明總體而言真實盈余管理會導致企業后期的經營業績下滑。Cohen（2010）發現利用真實盈余管理達到盈利目標的公司，其未來業績要高于利用應計盈余管理達到盈利目標的公司。另外Taylor and Xu（2010）的研究也顯示盈余管理對未來經營業績并未產生顯著的負面影響。Vorst（2016）提出真實盈余管理對公司未來經營業績的影響程度和方向取決于真實盈余管理的動機、成本和收益。本文總結了之前文獻關于真實盈余管理對經營業績的積極或消極影響，并提出產生兩種完全不同影響的根源是動機不同，解釋了爭}義的關鍵所在。

（二）真實盈余管理對資本成本的影響

Kim and Sohn（2009）對企業真實盈余管理與殷權資本成本之問的關系研究發現股權資本成本與真實盈余管理的程度顯著正相關，真實盈余管理導致外部投資者使用的會計信息惡化，因此要求的風險溢價也顯著提高。Kothari et al（2016）發現真實盈余管理會導致公司SE0時的溢價發行，而且公司在SE0時表現出強烈的真實盈余管理傾向，盡管這會帶來長期成本。馬永強等（2014）從應計和真實盈余管理雙重視角考察了盈余管理行為對信貸資源配置的影響，發現企業通過盈余管理上調利潤越多，獲取的信貸資源越多。因此，真實盈余管理對公司的各個融資渠道都會產生影響，其中對股權融資和銀行信貸方面影響最大。

（三）真實盈余管理對外部審計的影響

關于真實盈余管理與審計的研究主要體現在審計特征對客戶行為的影響。研究將焦點集中在高質量的審計是否能降低真實盈余管理程度。蔡利等（2015）研究表明審計師能夠識別真實盈余管理，并將真實盈余管理作為風險因素在審計定價決策中加以考慮，會計師事務所對真實盈余管理帶來的風險現階段整體可控。