從A股到B股D股

青島海爾醞釀已久的德國上市計劃正式啟動，如果進展順利，69歲的張瑞敏將第三次去交易所敲鐘。

最近，博鰲亞洲論壇釋放出一系列中國金融業對外開放的強烈信號。隨即，資本市場緊鑼密鼓地推出一系列開放新動作，引發國內外市場高度關注。

中國人民銀行行長易綱宣布擴大金融業對外開放的10余條舉措之后，中國證監會隨即發布滬港通、深港通每日交易額度擴大4倍。

業界認為，證券領域開放措施如此迅速落地，折射的是中國金融業開放的決心，彰顯出中國金融對外開放的自信和底氣。

在政策層面的一系列動作外，資本市場擴大開放又一標志事件同步“來襲”。青島海爾4月11日發布公告稱，公司擬在中歐國際交易所公開發行股票并上市。這意味著青島海爾有望成為首家“A+D”上市公司，也是該公司繼1985年引進德國利勃海爾設備和技術之后，在資本市場上的中德再度“牽手”。

D股首吃螃蟹

金融開放背景下，既有紅籌回歸，亦有藍籌出海。

D股指注冊在中國境內的股份有限公司在中歐所D股市場上市的股票。

據了解，中歐所D股發行人應為中國境內注冊的股份有限公司，現階段應為優質藍籌上市公司，未來可擴展為注冊地在境內的其他優質企業。

首批D股發行人將優先選擇符合六個特點的公司，一是優質藍籌上市公司；二是公司具有清晰的國際化戰略思路；三是公司在歐洲已有或計劃進行業務布局；四是公司屬于先進制造業企業或“一帶一路”倡議相關企業；五是公司重視分紅；六是公司信息披露質量高。

青島海爾率先起跑，尚未有其他A股上市公司跟進明確D股發行上市意向，但據知情人士透露，“首批”是比較恰當的說法。中歐所支持多種D股上市模式，包括IPO、“A+D”模式，即同時在德國發行D股和中國大陸發行A股。有類似特性，尤其是與德國或歐洲有深入業務合作的A股藍籌公司值得關注。

市場人士認為，D股市場啟動的直接利好主要體現在上市公司方面。對券商而言，發行D股的企業傾向于選取有國際投行經驗的承銷團隊，國內一些券商也有機會參與其中。在股票投資價值方面，德國股市總體上起伏不大，股價泡沫不多，但交易也不夠活躍。因此，除非公司更好地與國際投資者溝通，不排除上市公司發行D股后，D股股價與A股出現比較明顯的價差。

中歐所聯席首席執行官陳晗說：“歡迎青島海爾來中歐所D股市場發行上市股票。中歐所將全力以赴支持配合發行人推進后續各項準備工作。”

作為連接中國和歐洲資本市場的橋梁，中歐所利用德交所市場基礎設施，為國際投資者在歐盟監管框架下投資中國優質公司及中國相關的債券、交易所交易基金等產品提供了新機遇。

德交所執行董事會成員、中歐所監事會監事杰弗里？泰斯勒表示：“青島海爾關于啟動在德國法蘭克福發行上市D股的公告，體現了德交所與上交所、中金所合作設立中歐所的重要意義。中歐所在中歐資本市場間搭建了一座優質的橋梁，首次為歐洲投資者提供了直接投資中國藍籌公司的良機。”

在資本市場中壯大

從一家瀕臨破產的集體小廠發展成為全球最大的家用電器制造商之一，海爾算是最早一批在資本市場嘗到甜頭的企業。

1993年國家發展資本市場，海爾及時抓住機遇，推進旗下冰箱公司上市，募集了資金3.96億元，1996年又通過配股募集資金1.43億元，這些資金先后用于擴大冰箱產量及相關項目上，大大促進了海爾的產能提升。

之后，海爾的資本運作愈發成熟，2000年，海爾內部持股會成立海爾投資，并用海爾零部件采購和商標所有權交易，內部獲益達到34個億，之后又把賬面收益轉化成資本用于再投資。

2001年，海爾利用增發募集資金和部分自有資金共計20億，向海爾投資收購海爾空調有限公司74.45%的股份，20億元一次性轉讓給海爾投資。從此，海爾投資利用這20億元，進行了一系列資本擴張，如控股長江證券、設立海爾紐約人壽等，使得海爾投資旗下的總公司資產超過650億元。

2004年，海爾又成功借殼海爾中建實現海外上市，這使海爾的融資能力大大提升，極大的加速了其國際化進程。

近年來，海爾的海外并購步伐明顯加快。2011年以來，已經宣布對日本三洋電機、新西蘭家電龍頭斐雪派克、通用電氣家電業務等的部分股權收購。海爾集團也形成海爾、國GE Appliances、新西蘭Fisher & Paykel、日本AQUA、卡薩帝、統帥六大家電品牌。

根據市場調查機構歐睿國際數據，2017年全球大型家電企業市場份額中，中國海爾以10.5%位列第一。據海爾集團副總裁李華剛透露，2017年海爾集團營收2419億元，同比增長20%，全球經營利潤增長41%，其中，海外市場營收占到整個集團的40%，約967億元，預計2018年占比過半。

家電分析師劉步塵提到，德國的工業4.0和中國制造2025也有很多聯系性，此次青島海爾的舉措也可能考慮到相關資源的對接。