P2P平臺(tái)“跑路”事件對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資效率影響的研究

昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湯兆博

P2P作為網(wǎng)絡(luò)借貸的重要形式，起源于歐美國家，從相關(guān)文獻(xiàn)上來看，已有學(xué)者對此進(jìn)行了理論與實(shí)證上的分析。在探索網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)融資效率方面，國外研究主要是基于Prospect平臺(tái)上的公開數(shù)據(jù)進(jìn)行的。Samuel et al.(2008)研究發(fā)現(xiàn)，市場上自然形成的團(tuán)體可以降低借款人的融資成本，說明貸款人信用和團(tuán)體的形成影響網(wǎng)絡(luò)借款的效率[1]。Palvia et al.(2009)認(rèn)為，信任是網(wǎng)絡(luò)融資得以順利進(jìn)行的重要因素[2]。而Benjamin et al.(2010)則從信息不對稱的角度出發(fā)，認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)社區(qū)里的個(gè)人聲譽(yù)和名聲可以影響融資效率[3]。Lin et al.(2009)認(rèn)為影響網(wǎng)絡(luò)融資效率的首要因素是社會(huì)因素[4]。而從國內(nèi)研究情況來看，自謝平等(2012)以及李海峰(2013)給出了互聯(lián)網(wǎng)金融概念，并分析了其特征[5][6]以來，有越來越多的學(xué)者在此基礎(chǔ)上開始逐漸關(guān)注網(wǎng)絡(luò)融資問題。盧馨(2014)證明了互聯(lián)網(wǎng)金融在降低小微企業(yè)融資成本上所體現(xiàn)的優(yōu)勢和潛力[7]。廖理等(2014)通過人人貸平臺(tái)數(shù)據(jù)研究指出在我國信貸市場中的投資者是具有良好的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力的[8]。李焰(2014)認(rèn)為提供更多描述性信息的借款人具有較高的融資效率[9]。

基于此，本文利用某區(qū)域性P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，對融資企業(yè)屬性、融資項(xiàng)目屬性與市場環(huán)境進(jìn)行綜合性考量，實(shí)證分析P2P“跑路”事件對尚存平臺(tái)項(xiàng)目融資效率的影響。

1 實(shí)證設(shè)計(jì)：數(shù)據(jù)選取與模型設(shè)計(jì)

本文依據(jù)RRC融資平臺(tái)(以下簡稱A平臺(tái))、“第一網(wǎng)貸”網(wǎng)站所披露的公開數(shù)據(jù)獲取當(dāng)月發(fā)生“跑路”事件的平臺(tái)數(shù)(PROB)、當(dāng)月全國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)人氣指數(shù)(POPU)等相關(guān)數(shù)據(jù)。選取企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資時(shí)間(TERM)作為因變量。其他的變量分為三個(gè)類別，第一類別是企業(yè)基本屬性，包括企業(yè)所屬行業(yè)：制造業(yè)(MANU)、娛樂業(yè)(ENTA)、零售業(yè)(RETA)、建筑業(yè)(CNST)、科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)業(yè)(SCIE)、住宿和餐飲業(yè)(CATE)、商務(wù)服務(wù)業(yè)(BUSI)、企業(yè)規(guī)模(SCAL)等；第二類別是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及收益，項(xiàng)目還款時(shí)間(REPA)、融資規(guī)模(VOLU)、項(xiàng)目收益率(RATE)、企業(yè)擔(dān)保程度(RISK)等；第三類別是市場環(huán)境，當(dāng)月發(fā)生“跑路”事件的平臺(tái)數(shù)(PROB)、當(dāng)月全國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)人氣指數(shù)(POPU)等。選取變量建立模型(1)。

2 實(shí)證分析

為避免量綱不一致，降低異方差的程度，將數(shù)據(jù)企業(yè)規(guī)模、融資期限、融資規(guī)模、當(dāng)月發(fā)生“跑路”事件的平臺(tái)數(shù)、當(dāng)月全國網(wǎng)絡(luò)融資人氣指數(shù)這5個(gè)變量取對數(shù)處理。本文采用OLS方法對模型(1)進(jìn)行估計(jì)，最終到回歸結(jié)果，如表1所示。

(1)整體來看，市場環(huán)境對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資時(shí)間起決定性作用，項(xiàng)目屬性對其也存在重要影響。根據(jù)表1所示，企業(yè)的行業(yè)屬性對企業(yè)發(fā)布融資項(xiàng)目進(jìn)行融資的時(shí)間的解釋能力為25.19%，再加入項(xiàng)目信息后，解釋能力提升了5.53%，達(dá)到30.72%。而在考慮了P2P平臺(tái)“跑路”事件的影響之后，解釋變量對因變量的解釋能力提升了5.82%，達(dá)到36.54%。一旦市場環(huán)境稍微發(fā)生變化，諸如“跑路”事件頻發(fā)，就會(huì)對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資時(shí)間產(chǎn)生很大影響。而項(xiàng)目屬性發(fā)生相應(yīng)變化，如項(xiàng)目融資收益率發(fā)生變動(dòng)，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資時(shí)間也會(huì)發(fā)生較大變化。可見，依次加入不同類別的變量后，方程對因變量的解釋能力逐步提升，市場環(huán)境更為對融資效率的影響更為重要一些，其變量對因變量的影響程度略大于項(xiàng)目屬性對因變量的影響程度。

(2)“跑路”事件對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資效率的影響不容忽視。從方程3看，市場環(huán)境這一類別中，當(dāng)月全國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)參與人數(shù)的人氣指數(shù)(POPU)當(dāng)期在10%水平下顯著，而滯后一期對因變量無顯著影響；而當(dāng)月全國平臺(tái)“跑路”事件數(shù)(PROB)在當(dāng)期與滯后一期分別在5%和10%水平下顯著。鑒于這兩個(gè)變量是全市場范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)，所以這一顯著結(jié)果說明，A平臺(tái)雖然作為一個(gè)區(qū)域型網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，具有自身特異性，但是全國總體趨勢對其的影響依舊是非常大的。據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月全國人氣指數(shù)越高，即參與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的人數(shù)越多，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資時(shí)間會(huì)越長。

這可能是由于網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)在制定項(xiàng)目收益率的時(shí)候，會(huì)考慮央行的貸款利率、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況、融資企業(yè)愿意接受的利率和自身收取的相關(guān)服務(wù)費(fèi)，而當(dāng)在參與人數(shù)過多時(shí)，一方面想要融資的企業(yè)會(huì)順勢制定更多的融資項(xiàng)目，平臺(tái)的信息處理量就會(huì)增加，增加企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資的時(shí)間；另一方面，從投資者的角度來看，更多的投資項(xiàng)目，也會(huì)造成投資者自身的信息超載，即投資者所接收的信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其信息處理能力，因此投資者在進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇時(shí)就會(huì)受到影響，這無疑也會(huì)延長企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資的時(shí)間。

表1 實(shí)證分析結(jié)果

3 結(jié)論與啟示

對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)而言，要想持續(xù)健康的發(fā)展，應(yīng)改善自身治理結(jié)構(gòu)，增加行業(yè)實(shí)力，優(yōu)化市場環(huán)境，重新樹立市場信心。從網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展至今，一直缺乏規(guī)范的管理，“跑路”事件頻發(fā)。培育一個(gè)成熟的市場環(huán)境是非常困難的，需要一個(gè)長期的發(fā)展過程。同時(shí)，市場環(huán)境在發(fā)展過程中一旦開始惡化，造成市場信心下降，要想恢復(fù)也是很困難的。“跑路”事件的發(fā)生，不僅損害了投資者的權(quán)益、阻礙了企業(yè)發(fā)展，還使得形成不久的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)市場環(huán)境惡化。因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)及時(shí)制定權(quán)威、科學(xué)的制度，高度重視“跑路”事件，提升平臺(tái)實(shí)力。與此同時(shí)，所有P2P平臺(tái)還應(yīng)該聯(lián)合起來，抵制、杜絕違規(guī)經(jīng)營，共同構(gòu)建良好的市場環(huán)境，重新樹立市場信心。

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