貿易暗物質

里卡多·豪斯曼(Ricardo Hausmann)

駕駛飛機時保持水平飛行很重要。如果飛機正在水平飛行，而你認為它在下降，你可能就會向后拉操縱桿，以免飛機下降速度太快，但這會導致飛機失速。今天的美國貿易政策就是如此。

核心問題有兩個：美國是否存在貿易赤字？如果存在的話，如何解決貿易赤字？特朗普政府認為，美國確實存在貿易赤字，而解決的途徑就是打一場能夠輕松獲勝的貿易戰。

經濟學家大多就特朗普對第二個問題的答案提出質疑。在他們看來，外部失衡的根源是內部失衡。我們都知道，在每一筆交易中，一方表現為支出，另一方表現為收入。因此，所有市場參與者收入加總必然等于總支出。但如果從國際角度來看，一個國家既有本國居民，也有非居民，如果本國居民的支出大于收入，那么非居民在這個國家的收入必然大于支出，結果就是外部赤字。美國就是這種情況。本國居民支出大于收入的問題無法通過貿易戰解決，除非貿易戰迫使居民減少支出（比如讓居民承擔關稅）。但事實是，美國政府正竭盡全力大規模減稅，從而增加支出，這會進一步加劇貿易失衡。

我們再回到第一個問題。過去的國際貿易主要是貨物貿易，因此很容易統計進出口數量。但現在的國際貿易已經不僅僅是貨物貿易了，還包括服務貿易，比如旅游、觀光、通訊、交通、保險等等。所以美國貨物貿易是赤字，但如果加上服務貿易后，赤字就變成盈余了。

此外，還有其他修正項，如海外投資的利息和分紅凈赤字，以及勞務匯出。如果將這些都納入經常項目余額，美國2017年外部赤字為4500億美元。這筆赤字的會計含義是，要么通過減記金融資產，要么通過增加負債來支付——也就是說，需要增加凈負債。而隨著債務的增加，利息支出也會增加，用于支出的錢就更少了。

1999-2017年間，美國官方經常項目赤字合計達到9.4萬億美元。1999年美國海外投資的利息和分紅凈收益為110億美元。假設投資回報率為4%，這相當于2750億美元凈資產頭寸所產生的收益。但從那時起，考慮到經常項目赤字，美國認為應該凈借入9.4萬億美元。在2750億美元凈資產的基礎上增加9.4萬億美元負債，美國凈負債9.1萬億美元。假設美國借款利率為4%，這意味著美國每年向海外債權人支付3640億美元的利息。

但實際情況是，美國對其9.1萬億美元凈負債的償付為0。相反，2016年9月-2017年9月，美國海外投資的利息和分紅收益為2080億美元。也就是說，美國非但沒有負債9.1萬億美元，反而相當于積累了5.2萬億美元凈資產，差額高達14.3萬億美元。

這到底是怎么回事？為什么美國存在赤字，卻還可以向其他國家借錢不還？這筆占GDP比重達73%的奇怪的資產又是什么？

2005年，我和阿根廷央行現任行長費德里科·斯圖爾澤尼格（Federico Sturzenegger）合作撰寫了一篇文章，將這個奇怪的資產稱為“貿易暗物質”。跟宇宙暗物質一樣，人們無法直接觀察到，但可以感受到它的影響。不同之處就是，人們通過引力感受宇宙暗物質，通過經濟收益感受“貿易暗物質”。“貿易暗物質”主要來源于各國技術的國際價值，我們可以從亞馬遜、蘋果、臉書、谷歌、好萊塢、優步的跨國商業活動所產生的的巨大價值中看到它，但很難像商品和服務出口那樣進行統計。

若將“貿易暗物質”考慮在內，美國就不存在外部赤字了。忽視“貿易暗物質”的存在，就像飛機明明保持水平飛行而你認為它在加速下降。

特朗普認為，赤字國可以輕松贏得貿易戰，因為盈余國的損失更大。但如果美國沒有赤字呢？正如貿易已經從商品轉向服務，甚至轉向知識，貿易戰也可能如此。對鋼鐵征收的關稅最終可能由亞馬遜或谷歌承擔。對“貿易暗物質”一無所知可能會導致世界真的陷入一片黑暗。

（作者為哈佛大學教授）