中國銀行營收持續負增長

劉鏈

4月27日，中國銀行公布2018年一季報。根據國際財務報告準則，中國銀行2018年一季度實現該行股東應享稅后利潤490億元，同比增長5.14%。數據顯示，截至3月末，中國銀行資產總額達到20.16萬億元，比2017年年末增長3.6%。負債總額、股東權益分別為18.58萬億元、1.58萬億元，比2017年年末分別增長3.8%、0.4%。平均總資產回報率（ROA）為1.05%，凈資產收益率（ROE）為13.92%，凈息差為1.85%。

一季度，中國銀行非利息收入占比為31.75%，成本收入比（中國內地監管口徑）為26.21%。資本充足率為13.87%。

根據中國銀行方面的介紹，2018年一季度，中國銀行在京津冀、長江經濟帶、珠三角地區機構的本外幣貸款余額占比達72.44%，比年初提升0.25個百分點。綠色信貸余額7528億元，比年初增加256億元。

在資產質量方面，截至3月末，中國銀行不良貸款余額為1596億元，較2017年年末增加12億元;不良貸款率為1.43%，較2017年年末下降0.02個百分點。不良貸款撥備覆蓋率為168.10%。累計化解不良資產455億元，同比多化解90億元。

值得市場注意的是，一季度，中國銀行實現營業收入1260.15億元，同比下降2.54%。而根據3月發布的2017年年報，中國銀行2017年實現營業收入4837.61億元，同比下降0.39個百分點。由此可見，從2017年到2018年一季度，中國銀行營業收入仍處在下滑趨勢中。

凈利息收入高增長

數據顯示，中國銀行2018年第一季度實現凈利潤490億元人民幣，同比增長5.04%。與其他多數銀行紛紛轉型零售業務有所不同，中國銀行在業務方向上卻逐漸轉向利差收入，與同業相比，有點反其道而行之的意味。

最近幾年，隨著利率市場化改革措施的逐步落地，加上中國金融市場對外開放力度的逐漸加大，外資金融機構的進入加劇了市場競爭，各商業銀行紛紛向零售業務和中間業務轉型，增加非利息收入在總收入中的比重，并把中間業務、非息收入等提升到未來加強銀行核心競爭力、提高公司經營水平和盈利能力的重要位置。

不過，轉型之路并非一帆風順。數據顯示，從2017年開始到2018年一季度，國有四大行的非息收入大幅度下滑，利差收入卻開始提升，尤其是中國銀行的非息收入下滑幅度最大，并且導致營業收入的負增長，在國有四大行甚至整個銀行業的表現均非常顯眼，中國銀行轉型的窘境由此可見一斑。

受其他非息收入的拖累，中國銀行一季度營業收入和撥備前利潤（PPOP）增速有所下滑，但歸母凈利潤增速卻有所回升。2017年一季度到2018年一季度，中國銀行營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為3.1%、-6.9、-3.0%、-0.6%、-1.8%，10.2%、-6.8%、-2.7%、-0.1%、-4.3%，0.1%、11.5%、7.9%、4.8%、5.0%。

在2018年3月的業績發布會上，中國銀行副行長張青松曾表示，“凈利息收入兩位數的增長在一年前是無法預計的，這也是2017年中國銀行經營過程中的一個重大的亮點——因為凈利息收入占整個收入的70%左右?！北M管在預期之外，但2017年中國銀行的經營重點實際上已經由此前的偏向非息收入逐漸轉向倚重利差收入。

從中國銀行的具體情況來看，2017年全年的凈息差為1.84%，比2016年提高了1BP，考慮到營改增等不可比因素的影響，實際上凈息差提高了5BP。作為一個近20萬億元資產的國有大銀行，5BP的增長對收入和利潤額的影響不可小覷，也是非常不容易的。

根據張青松的解釋，中國銀行2017年息差之所以出現改善，得益于市場利率的上漲。一方面，人民幣市場利率的穩步上升，帶動市場化定價的資產收益率明顯上升;與此同時，美聯儲加息推升境外資產收益率，境外機構息差同比提升13BP。另一方面，存款活期化優化了中國銀行的資產負債結構，人民幣活期存款平均余額占比上升2.50個百分點，人民幣中長期貸款占比則上升1.79個百分點。

不過，2017年以來，隨著金融監管的日趨嚴格，各銀行都開始爭搶客戶存款，負債市場的競爭更趨激烈。近期隨著大額存單利率的大幅上調，這對銀行的利差收入的增長形成很大的威脅。張青松認為，作為四大國有行的中國銀行不能掉以輕心，需要加強對存款成本的控制。未來中國銀行將加強內部管理，努力維持當前凈息差穩中向好的趨勢。

一季度，雖然中國銀行凈息差環比2017年提升1BP至1.85%（日均余額口徑），但當前仍難言企穩。壓力主要來自負債端成本的抬升，在2017年四季度環比提升4BP的基礎上，2018年一季度計息負債成本率環比繼續提升3BP至1.79%?？傮w來看，2018年，中國銀行負債端成本上行速度已趨緩，預計貸款續定價和多配債券將牽引息差企穩回升和邊際改善。

負債端成本穩定

拆分中國銀行2018年一季度業績增長可知，規模、息差、撥備正向貢獻業績;而非息、成本、稅收則是負向貢獻。從業績邊際變化的角度來看，在正向貢獻因子中，規模的貢獻程度逐漸減弱，息差、撥備的貢獻程度則有所提升;而在負向貢獻因子中，非息負向貢獻力度逐漸增強，成本、稅收則轉為負向貢獻因素。

受《國際財務報告準則第9號（IFRS 9）》（I9）的影響，息差及生息資產收益率不可比，由此判斷2018年負債端成本管控更為重要，中國銀行計息負債成本率環比上升3BP，上升幅度不算大。中泰證券測算的未剔除“I9”影響時點的凈息差僅供參考，即2018年一季度環比下行3BP，生息資產收益率環比下行1BP。

從資產端來看，中國銀行一季度的貸款增速不算高，且同業資產配置較多。一季度，中國銀行總生息資產環比增長3.4%，其中，貸款環比增長2.2%，債券投資環比增長3.65%，規模增速基本都維持在個位數。

另一方面，受流動性的影響，一季度，中國銀行同業資產配置較多，環比增長25%，相比于上述資產規模增速，同業資產增速較高。

從結構變動來看，中國銀行貸款占比略有下降，債券投資占比穩定，同業占比上升。貸款占比總生息資產的比例環比下降 0.69個百分點至57.5%，同業資產占比提升一定程度上也會影響生息資產收益率。

從負債角度來看，中國銀行一季度核心負債規模增長，且存款增速較高，環比增長5.1%。同業負債有所壓降，或受益于臨時準備金動用替換高息負債。通過細項數據拆分來看，主要是拆入資金、賣出回購縮減，環比分別減少15%和75%。從結構變動來看，中國銀行存款占比提升1.2個百分點至81%，而高占比存款為息差穩定的基石。

受上年一次性收入和估值波動的影響，中國銀行一季度凈非息收入增速下滑，同比下降-23.8%，占總營業收入的比例為26.35%，環比上升1.2個百分點。凈手續費收入同比增長0.1%，在監管日趨嚴格、服務讓費成為導向的情況下，中國銀行連續五個季度實現同比正增長，實屬不易。

此外，一季度，中國銀行凈其他非息收入同比下降65.8%，一方面是受到估值波動的影響，匯兌損益下降較快;另外，2017年一季度出售集友銀行產生一次性收入導致凈其他非息收入的高基數，剔除該項因素的影響后，中國銀行凈其他非息收入同比下降50.9%，凈非息收入同比下降14.4%。

總體來看，中國銀行一季報的亮點在于：首先，存款增長強勁，環比增長5.1%，占比提升1.2%至81%;其次，負債端成本保持穩定，計息負債成本率環比小幅上行3BP;第三，手續費連續五個季度同比正向增長。一季報的不足則在于：首先，收入增速相對較弱：剔除出售銀行因素的影響，營業收入和撥備前利潤同比增速分別為2%，1%;其次，費用增長較快，同比增長5.6%。

此外，中國銀行不良拐點隱現也值得重點關注。2018年一季度，中國銀行不良貸款率結束2017年下半年以來的上升趨勢，環比下降2BP，這要歸因于核銷力度的進一步加大，考慮I9影響后的不良核銷轉出率環比提升26個百分點至74%。不過，I9的實施使得撥備覆蓋率上升約19個百分點，因此，中國銀行在加大核銷力度的同時仍顯著減小了撥備計提力度，使得一季度資產減值損失同比下降30%，實現撥備反哺利潤。

營收負增長之痛

尤其值得注意的是，在國有四大行中，中國銀行是唯一一家營業收入持續負增長的銀行。年報顯示，工商銀行2017年實現營業收入7265.02億元，同比增長7.5%;農業銀行實現營業收入5370.41億元，同比增長6.13%;建設銀行實現營業收入6216.59億元，同比增長2.74%。與其他3家國有大行相比，中國銀2017年實現營業收入4837.61億元，同比下降0.39個百分點。

再來看2018年一季度的數據，工商銀行實現營業收入1971.98億元，同比增長4.05%。其中，利息凈收入1370.12億元，同比增長12.33%;年化凈利息收益率同比上升0.18個百分點至2.30%;非利息收入601.86億元，同比下降10.91%，其中，手續費及傭金凈收入同比增長1.60%。業務及管理費同比增長3.31%，成本收入比為19.18%。

建設銀行實現經營收入約1649.18億元，同比增長3.70%;其中，利息凈收入1226.82億元，較2017年同期增長14.74%;凈利差為2.22%，凈利息收益率為2.35%，分別較2017年同期上升0.21和0.22個百分點;手續費及傭金凈收入379.31億元，較2017年同期下降2.16%。該行解釋手續費及傭金凈收入下降的原因是，積極響應國家支持實體經濟發展的要求，嚴格落實各項監管政策，繼續對客戶采取減費讓利的措施，部分產品收入同比下降。

農業銀行一季度實現營業收入1572.38億元，同比增長5.19%;利息凈收入1174.81億元，同比上升13.83%;手續費及傭金凈收入233.86億元，同比下降8.19%;業務及管理費390.81億元，同比上升1.75%。

而中國銀行一季報顯示，實現營業收入1260.15億元，同比下降2.54%。由此可見，從2017年到2018年一季度，中國銀行營業收入始終在下滑，且下滑趨勢仍在加速。

作為全球系統性重要銀行，中國銀行的經營業績備受國內外關注，而作為利潤來源的營業收入的增減，從根本上影響著凈利潤的增減，也必將對銀行未來的經營產生重大影響，因此，中國銀行營業收入的持續下滑，必然會引起投資者的足夠重視。

具體來看，一季度，中國銀行集團實現利息凈收入860.51億元，同比增長74.43億元，增長9.47%;實現非利息收入399.64億元，同比減少107.23億元，下降21.16%。非利息收入在營業收入中的占比為31.71%，同比下降7.49個百分點。

綜上所述，中國銀行營業收入下降的原因主要是非利息收入下降過快。盡管其利息收入增幅在四大行中是最小的，但是其非息收入下降卻是最多的，而且非息收入在營業收入中的占比也大幅下滑，目前只占整個營業收入的30%左右。

實際上，中國銀行營業收入的下滑，早在2017年就已經有所顯現。2017年前三季度，中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行及中國銀行的營業收入分別為5358億元、4720億元、4084億元和3041億元，分別較2016年增長3.48%、-0.12%、5.76%、-1.35%。

由此可見，中國銀行營業收入從2017年前三季度就開始顯露下滑跡象。雖然建設銀行前三季度也有小幅下滑，但在四季度又得益于趕超，導致2017年全年實現正增長。

而中國銀行的表現則正好相反，不但沒有在四季度實現趕超，反而是非利息收入在2017年出現了較大的降幅。數據顯示，中國銀行2017年非利息收入為1453.72億元，同比下降19.06%;非利息收入占比從2016年的36.72%降至2017年的29.98%。

實際上，中國銀行2017年手續費和傭金收入還是增長的，實現手續費及傭金凈收入886.91億元，同比增長0.27億元，增速為0.03%，在營業收入中的占比為18.35%。2017年，中國銀行集團實現其他非利息收入561.98億元，同比減少327.20億元，下降36.80%。主要的影響因素有：首先，2016年完成南洋商業銀行有限公司的出售，相應確認投資處置收益;其次，2017年，中國銀行確認的金融投資凈收益同比有所減少。

2018年一季度，中國銀行的情形仍未有大的改觀，雖然手續費等收入的下降影響營業收入增速，但更主要的原因是投資收益的大幅下滑。中國銀行一季度投資收益為21.34億元，而2017年一季度為44.86億元，降幅高達52.43%，中國銀行對此的解釋是出售子公司的影響。

據此分析，中國銀行投資收益受影響最大的主要是長期股權投資收益，主要是處置集友銀行有限公司以及中銀投資的若干子公司產生的收益，而2016年主要是處置南洋商業銀行有限公司產生的收益。

另一個原因則是匯兌損益，匯兌損益主要包括外幣貨幣性資產和負債折算產生的損益，以及外匯衍生金融工具產生的已實現損益和未實現的公允價值變動損益。2018年一季度，中國銀行匯兌損益為29.14億元，2017年同期為60.67億元，降幅高達148.03%，中國銀行解釋的主要原因是匯兌及匯率產品凈收益減少。

當然，成本收入比的上升也是影響營業收入增長不容忽視的因素。中國銀行一季度單季年化成本收入比同比上升2%至28.27%，業務及管理費增速同比增長5.6%，業務拓展和經營難度有所增大。