東阿阿膠“白馬失蹄”一季報業(yè)績增速創(chuàng)12年新低

向勁靜

“五一”假期后的3個交易日，東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”，000423.SZ）股價累計跌幅超過10%，市值蒸發(fā)40億元。其中，在5月3日盤中出現(xiàn)最低價51.4元。

這種“閃崩”的股價走勢，對于東阿阿膠這只白馬股可謂極為稀少，這也讓投資者忍不住要問，東阿阿膠到底怎么了？

原因或許要從東阿阿膠2018年一季報財報說起。盡管業(yè)績依然在持續(xù)增長，但明顯可以看出，其業(yè)績增長速度放緩，創(chuàng)下2006年以來的最低點。有機構(gòu)投資者表示，正是由于東阿阿膠的業(yè)績不及預期，才造成此前在3個交易日內(nèi)的股價“閃崩”。

造成公司業(yè)績不及預期的主要原因有哪些？東阿阿膠對近期的股價走勢如何看待？對于市值又將如何管理？“水煮驢皮”和阿膠無效論等風波對公司是否會造成一定的品牌影響？接下來公司將采取怎樣的措施防止類似事件再次發(fā)生？

就上述相關(guān)問題，《投資者報》記者采訪到東阿阿膠相關(guān)人士，得到較為詳細的答復。

業(yè)績不及預期

近期，東阿阿膠發(fā)布2018年一季報，數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營業(yè)收入為16.96億元，同比增長1.17%；凈利潤為6.06億元，同比僅增長0.8%；毛利率為67.11%，同比降低3.68個百分點；銷售費用率18.09%，同比降低 4.08個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流為-3.88億元，去年同期為1.44億元，原因主要是本期支付稅金增加及代收代付業(yè)務減少。

就東阿阿膠一季報數(shù)據(jù)，巨豐投顧張海森認為，公司的營業(yè)收入增長只有1.17%，去年11月，東阿阿膠的重點產(chǎn)品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠價格分別上調(diào)10%、5%，這說明銷量很可能是下降了。“另外，從長期的季報數(shù)據(jù)來看，增長率是不斷下降的，雖然之前也有2016年一季度的增長率為3.56%的低速增長，但這次顯然是創(chuàng)下新低了。”

2018年一季報數(shù)據(jù)與2017年年報數(shù)據(jù)有著相似的地方，增速明顯放緩。

東阿阿膠較早前公布了2017年年報數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入為73.72億元，同比增長16.7%；凈利潤為20.44億元，同比增長10.36%；每股收益3.13元。東阿阿膠凈利首次突破20億元，營收和凈利再次實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

值得注意的是，從近五年來的數(shù)據(jù)看，2013年以來，東阿阿膠的凈利潤增速長期在20%以下，營業(yè)利潤和歸母凈利潤的增速自2015年開始呈下降趨勢，2017年10%的凈利增速更是創(chuàng)下了自2006年以來的年度凈利增長新低。

針對一季度的業(yè)績情況，東阿阿膠相關(guān)人士并未答復太多，只是表示：“公司一季度總體業(yè)績平穩(wěn)，希望能夠關(guān)注公司的長遠發(fā)展。”

欲破產(chǎn)品單一局面

一直以來，東阿阿膠都被“產(chǎn)品單一”的問題所困擾，目前公司的主要盈利來源依舊是阿膠系列產(chǎn)品。為此，有業(yè)內(nèi)人士認為，東阿阿膠未來缺乏明顯的利潤增長點。

公司2017年年報數(shù)據(jù)顯示，阿膠系列產(chǎn)品的營收達62.89億元，占總營業(yè)收入的85.31%，且占比有擴大趨勢。阿膠系列產(chǎn)品2017年的毛利率為73.63%，同比下降0.48%。

為了解決產(chǎn)品單一的問題，東阿阿膠也在不斷擴張當中。此外，東阿阿膠也在加大驢養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)上的布局。

此前東阿阿膠第八屆董事會第十六次會議審議通過實施毛驢屠宰及深加工項目的議案，擬在山東聊城市東阿縣陳集鄉(xiāng)總投資1.18億元，于2018年底建設完成。

東阿阿膠方面表示，通過驢肉產(chǎn)品深度開發(fā)，尋求新的利潤增長點，打造完整產(chǎn)品線，塑造“黑驢王子”品牌，落地公司從養(yǎng)殖到驢產(chǎn)品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈掌控，提升企業(yè)整體發(fā)展能力和市場競爭力。

另據(jù)東阿阿膠相關(guān)負責人介紹，“毛驢屠宰及深加工”項目計劃于2018年底建設完成，2026年達產(chǎn)，預計年屠宰毛驢9萬頭，年產(chǎn)驢肉及副產(chǎn)品1.3萬噸，控制驢皮9萬張，產(chǎn)值9.74億元。

另外，《投資者報》記者在投資者互動平臺上了解到，東阿阿膠表示，驢肉火鍋產(chǎn)業(yè)是由全資子公司運作，盈利計入上市公司。那么目前驢肉火鍋這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況如何？預計何時盈利？

就此，東阿阿膠相關(guān)負責人表示：“驢肉火鍋伴隨公司上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展應運而生，我們也在不斷健全、完善驢肉火鍋運營模式。目前，該項業(yè)務進展順利。”

引人注意的是，東阿阿膠總裁秦玉峰曾說過，爭取在2020年實現(xiàn)驢皮的自給自足。目前距2020年還剩兩年多的時間，公司將采取怎樣的策略實現(xiàn)這一目標？

“公司將毛驢養(yǎng)殖和精準扶貧相結(jié)合，推廣‘政企農(nóng)結(jié)合毛驢養(yǎng)殖精準扶貧模式（也稱為東阿模式）。除此之外，還建立國內(nèi)首個大型網(wǎng)上毛驢交易平臺，構(gòu)建了覆蓋毛驢養(yǎng)殖、交易、餐飲、旅游等全產(chǎn)業(yè)鏈集群。以此來擴大驢養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。”東阿阿膠相關(guān)負責人對記者說。

白馬股的機遇還是陷阱？

近期，格力電器、中國平安等大市值藍籌白馬股集體殺跌，引起投資者的關(guān)注。東阿阿膠在“五一”節(jié)后3個交易日的表現(xiàn)也令投資者擔憂，是否其也步入“白馬失蹄”的隊伍當中。

另一方面，白馬股出現(xiàn)下跌時，對于投資者而言到底是機遇還是陷阱？市場對此存在著較大分歧。

針對此輪東阿阿膠股價受挫，有分析人士指出，除了一季報業(yè)績不及預期，“水煮驢皮”風波與“假驢皮”事件也在一定程度上影響了消費者和投資者的信心。“當前白馬股整體處于股價高位，對利空敏感，對利好不敏感。”

而目前來看，東阿阿膠作為A股高端中藥消費品的稀缺品種，業(yè)績有望保持穩(wěn)定。2017年公司擬每10股派現(xiàn)9元（含稅），分紅派息依然慷慨，這對于長期投資者來說也是比較有吸引力的。

這一點或許可以從機構(gòu)投資者的態(tài)度看出端倪，盡管東阿阿膠一季度業(yè)績幾乎沒有增長，但前十大股東中依然是機構(gòu)云集，其中，深股通席位一季度增持1516萬股至4947萬股，占比達7.56%。顯示公司仍然受到境外投資者青睞。

此外，證金公司在一季度也有增持，持股達2.84%。其控股股東華潤醫(yī)藥也持續(xù)增持，在加大股權(quán)控制的同時透露出對公司未來發(fā)展的信心。