困境股堅瑞沃能是否存在投資機會

韓晉

主營動力電池業務的堅瑞沃能（300116）于4月2日連續發布利空公告，稱公司出現逾期債務共計19.98億元，公司及子公司沃特瑪名下13個銀行賬戶被凍結。此外，大股東所持全部股份被司法凍結，同時一致行動人李金林先生處于質押狀態的24797200股發生違約，質押權人國泰君安擬進行減持處置。

上述公告導致堅瑞沃能股價在4月2日、4月3日連續出現兩個跌停，截至4月3日收盤，公司股價報6.17元/股。

目前從公開信息來看，堅瑞沃能正在通過各種方式積極解決問題，公司二級市場表現能否迎來困境反轉，仍有待觀察。沃特瑪內部人士認為，“這次困難就當交學費，它讓我們更為清晰、更為深刻地了解這個行業的發展邏輯，我們有信心走出困境”。

就在4月4日，堅瑞沃能公告沃特瑪與西安中尚簽訂9.75億元的電池系統銷售合同，此舉也向外界傳遞了信息，公司債務問題并未實質性影響日常經營。

擬采用多種方式解困

資料顯示，沃特瑪2017年在國內動力電池裝機量排名第三，僅次于寧德時代和比亞迪。

據悉，國家于2016年年底對新能源汽車補貼政策進行調整，新增“非個人購買新能源汽車，運營需滿3萬公里方可領取補貼”的規定。沃特瑪方面表示，政策出臺以后，公司不可避免地受到較大影響，回款周期至少延長了一年半以上。

不過，今年2月13日四部委聯合發布的《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》中采用“提前撥付+2萬公里”政策取代“三萬公里”指標，此舉被視為有望緩解行業資金周轉壓力。

沃特瑪表示，目前在與供應商、客戶積極協商，爭取簽署相關協議，解決供應商債務問題，還在與銀行等金融及非銀行機構協商，以展期、續貸等方式解決暫時的債務逾期問題。

值得注意的是，公司控股股東及實際控制人郭鴻寶、公司大股東及董事總經理李瑤正在與關注新能源企業的戰略投資者進行初步接洽。顯而易見，此舉也意在解決目前公司的債務問題。

對于沃特瑪董事長李瑤籌劃轉讓股權一事，沃特瑪內部人士表示，“對于李瑤來說，十多年走過了挺辛苦，只要任何有利于公司發展的舉措都會去做。李瑤一直在深圳租房住，都是為了沃特瑪”。公告顯示，李瑤自2016年9月起開始為上市公司提供無償貸款，并將在截至2018年底前提供不超過10億元無償貸款，能為上市公司節約大約不超過5000萬元財務費用。

三元及儲能領域或是破解之道

4月3日，國金證券發布研報，認為此次披露的債務逾期事件可以說是在市場預期范圍之內，公司現金流承壓的主要原因一方面是由于前期3萬公里影響產業鏈回款速度，另一方面公司前期投資規模較大也造成一定的影響。

對于沃特瑪的現金流壓力，國金證券認為，公司年初宣布的在三元及儲能領域的相關戰略布局也許是現階段唯一的破解之道。

從公開信息來看，2018年初沃特瑪董事長李瑤曾對外透露，沃特瑪將在今年上半年建設首條三元電池生產線，同時在年內完成方形電池電芯及PACK生產線設計方案，以完善產品線。儲能相關業務開展進度更快，3月16日沃特瑪已與中山綠博簽署6億元的儲能電池合同。

此外，堅瑞沃能在上游原材料布局方面也將有所突破。公司此前在互動易平臺透露，澳洲Altura礦業的鋰礦預計將于2018年三四月份投產，此前簽署的包銷協議有利于公司降低原材料成本。資料顯示，堅瑞沃能目前擁有Altura礦業16.87%的股份，為其第一大股東。

估值已跌至合理水平

隨著利空消息的釋放，堅瑞沃能市值也在不斷縮水。截至4月3日收盤，總市值為150億元。

目前，堅瑞沃能的估值或已跌至相對合理水平。從靜態市盈率來看，根據堅瑞沃能2017年業績快報，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.22億元，對應PE約28.74倍。

目前已公布年報的比亞迪，2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤40.66億元，以4月3日收盤價計算總市值為1481億元，對應PE約36.42倍。此外，可比公司國軒高科的業績快報顯示，2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.20億元，以4月3日收盤總市值251億元計算，目前PE約27.28倍。