生物科技股是十倍股 最佳投資賽道

上周，《紅周刊》刊登了北京馬曼然資產管理公司董事長馬曼然的專訪文章《價值投資邏輯：行業大雪道+個股護城河》，讀者反響強烈。本期《紅周刊》繼續相約馬曼然，請他詳談細分的醫藥股領域的投資機會。

看好生物科技股的成長前景

修同：我們繼續聊聊您看好的一些醫藥股。這幾年您一直在挖掘生物技術股的投資機會，有何投資邏輯？

馬曼然：我認為這是所有行業板塊里，出現十倍股概率最高的領域。生命科技革命是繼互聯網革命的下一個產業浪潮，這在美國股市已經體現出來，香港交易所也給尚未盈利的創新藥企的上市開了綠燈，這就是產業趨勢。

未來的中國會在基因組學和創新藥的研發上加大投入，不會落后西方。目前國內相關企業的市值不大，而且中國在這個領域已經有了自己的優勢，比如我們已經是全球最大的基因檢測市場，未來也將是新藥研發的最大市場，藥明康德的上市就是印證。

修同：具體來說，都有哪些細分領域？

馬曼然：免疫治療、創新藥、新藥研發服務商、小分子靶向藥，以及基因組學所有的上市公司，甚至包括未上市的龍頭企業等，都是我的跟蹤標的。

過去四年，我參與過不下二十家相關公司的走訪和溝通，目前也圈定了十幾家目標企業，這都是在提前為生命科技革命時代的到來所做的功課。因為這個領域的門檻非常高，如果現在不做功課，以后會來不及。

我也從年初開始，陸續買入了臨床前研發外包服務，以及外包生產服務和基因組學領域的上市企業。

作為講業績講估值的市場，港股給予藥明生物300倍估值，1000億市值。我不會去追買藥明生物，但我會思考這其中的邏輯：為什么給這么高的估值？這是一個時代的開啟。我這幾年的任務，就是深度挖掘幾只尚處于小市值、且有技術研發能力的生物技術股。

修同：醫藥股的PE是否太高了？

馬曼然：不是所有醫藥股的PE都高，況且估值不僅是看PE，更多的要看市值和發展空間。

生物技術股的估值普遍比較高，歐美也是如此。國內我只發現兩三家比較便宜的，也在去年底布局了一家小市值醫藥公司。當時那家公司的PE只有50倍，但盈利基數略小，今年一季度的業績基本翻倍，全年看也就20多倍PE，對應50%到100%的業績增速。

生物科技股是目前美國股市和中國股市中，唯一沒有估值上限的領域。當然沒有上限會產生泡沫，但只有大泡沫才是賺大錢的機會。如果下輪牛市到來，這個板塊可能會最具想象力和爆發力。

凈資產指標很重要

修同：在上周末《紅周刊》的公開課中，您重點分析了PB這個指標的應用。這是否說明您在選股時，比較看重企業的凈資產指標？

馬曼然：一家企業的盈利可能會不穩定，但資產一定很穩定，所以買股票看凈資產與股價的比值更靠譜。我曾在五糧液、科倫藥業上成功運用了這個指標，現在也能用凈資產指標在汽車零部件、一些大眾消費品，以及制造業和金融業的個股上找到機會。

我買入一個品種時，考慮的因素比較多，如這家公司是否低于實際凈資產，或者按照市值能否重塑這家公司。總之，我買入任何東西都要有足夠的安全邊際。有安全邊際不等于股價在短期內不會下跌，但長期看終歸會賺錢。這點很重要，投資要避免讓自己陷入死局。

最穩妥的公式是：流動資產-總負債=總市值，如果能找到符合這個公式的股票，投資者幾乎不會賠錢，但這很難找到。如果將標準適度放寬一些，比如從重置價值或從凈資產的角度考慮，低于重置價值或凈資產的公司就比較多。

投資者可以先將這些公司挑選出來，再根據負債率、行業前景、管理能力逐層篩選，就能找到最佳的幾家公司。如果按照資產的角度去評估投資，投資者想虧錢都難。