押注“巴菲特概念”？ 價值投資是王道

張俊鳴

一年一度的伯克希爾股東大會剛剛落幕，有消息指出，今年到現場參會的華人接近四分之一，而遠在萬里之外的大洋彼岸，關注“股神”巴菲特動向的中國投資者更數以億計。在今年的大會上，巴菲特和他的搭檔芒格都公開表示看好中國市場，并透露已經尋找到“獵物”。話音剛落，就有媒體開始“尋寶”，列出巴菲特未來可能買入的標的股等。在6月A股即將入摩的背景下，88歲的“股神”距離正式進軍A股還有多遠？

“股神”入A倒計時？

相比去年股東大會時以“有時像個賭場”來形容中國股市，今年巴菲特對中國股市充滿溢美之詞，并直接拿來和美國股市對比，聲稱“中國股市將跑贏美股”。在中美貿易戰箭在弦上之時，巴菲特所言對中國投資者無疑是極大的鼓舞。這也是對過去一年多以來A股市場價值投資理念抬頭，以及不斷進行改革、擴大開放的肯定。而在去年，巴菲特面對記者提問在中國的投資計劃時，以“會在中國找到機會，但問題是這個機會足夠大”簡單回答帶過，顯然當時“股神”對中國市場的實質關注度不夠高，而今年巴菲特則明確指出已經尋找到“獵物”，言下之意已經鎖定目標公司，無非是在等一個合適的出手時機。

6月份A股入摩之后，“股神”出手的時機也正在漸漸成熟。在正式入摩之前，A股已經通過擴大QFII和滬港通、深港通等投資渠道的方式，增加外資進出A股市場的容量，這對資金量巨大的巴菲特來說，無疑是提高了資金進出的效率，是其布局A股的先決條件。其次，正如巴菲特的搭檔芒格所說，目前“中國股市的價格比美國便宜許多”，上證50為代表的藍籌股平均估值只有美股的一半左右，這對高舉價值投資理念大旗的巴菲特來說，無疑具備強大的吸引力。投資渠道拓寬+投資價值低估+市場治理改善，巴菲特今年透露的口風預示，“股神”今年入A可能性不小，或許在6月A股入摩之后隨時就會實現。

港股更可能成為“獵物”

不過，盡管巴菲特進軍A股的可能性前所未有的高，但港股相比A股更具有優勢，無論是資金的進出、估值的對比，港股更勝A股一籌。以反應陸港兩地同時上市的公司價格對比的恒生AH股溢價指數而言，目前仍維持在120上方，與2014年最低的88仍有相當差距;這一指標也意味著，AH股同時上市的公司中，A股平均比H股貴20%以上，僅有海螺水泥、鞍鋼股份、中國平安等少數A股比H股出現比較明顯的折價，對巴菲特來說，中國市場的“獵物”更有可能存在于港股而非A股。

而早在2002年和2008年，巴菲特旗下的公司就曾經投資過中國石油和比亞迪的H股，其中比亞迪H股一直持有至今未動。相比A股，巴菲特對港股的熟悉程度無疑更高。因此，基于巴菲特長期以來謀定后動固守“能力圈”的理念，未來對中國市場的投資更有可能把主戰場放在港股，A股在初期大概率投資金額不會太大，“試水溫”的象征意義可能更大一些。真正讓巴菲特動心的，很有可能是一些未在港股、美股上市，具備中國本土獨特性、和消費內需密切相關的上市公司。

押寶概念股不如學理念

在巴菲特進軍A股的預期之下，媒體根據所謂的巴菲特選股指標，選出連續10年凈資產收益率在20%以上的公司，結果卻只有寥寥可數的9家。如果考慮到動態市盈率的估值，只有格力電器、洋河股份、承德露露顯著低于15倍PE。按照巴菲特一貫在低估值才出手的習慣，極有可能會等到股價極度低迷時才重倉出手，絕不會主動追高買入，各種圍繞“巴菲特概念股”的猜測，僅僅也只是猜測而已。

巴菲特最值得學習的，還是他與時俱進的價值投資理念。無論是早年師從格雷厄姆的“煙蒂理論”，還是讓他收獲無數成功的具有“護城河”和現金流的白馬股，或者是其新進重倉的科技龍頭蘋果公司，無不根植于其價值投資理念：惟有能為股東帶來長期回報的公司，才具有長期的投資價值。從某種程度上來說，價值投資是巴菲特真正的“能力圈”，也是中國投資者最值得學習的地方。選好公司、找好時機、拿足夠久，正是巴菲特給中國投資者留下的最好的“概念”。

而另一方面，近年來巴菲特也不斷提及指數化的投資理念，在一個螺旋式上升、長期看漲的股市中，在每一次大跌之后布局指數基金并長期持有，是散戶分享股市成長果實的最好方式。既然巴菲特已經預判“中國股市將跑贏美國”，那么逢低布局一些低估值的指數基金，則是巴菲特價值投資理念距離A股最近的一種方式，值得每一位投資者認真思考。