違約頻發影響純債價值

鄭良海

本周股市漲幅可觀，轉債指數亦上漲，上證轉債周漲0.66%、中證轉債周漲0.83%、深證轉債周漲1.08%。66只在交易轉債中，48漲18跌。

康泰轉債雖然周五下跌，但一周仍漲17.72%，拔得頭籌，絕對價格創信用申購以來最高。可交換債方面，9漲1平5跌。18中化EB上市首周漲8.48%，15國資EB漲5.35%，其他變化不大。

一級市場方面，藍盾股份可轉債發行方案獲發審委通過;天神娛樂、賽為智能擬發行可轉債。鞍鋼股份5月9日收到證監會就公司擬發行H股發行不超過3億美元可轉債。新上市轉債方面，天馬轉債上市首日破發，此后修復，首周仍跌0.06%，價格在100元以下。另一只新上市轉債敖東轉債周五上市，高開5%，單日漲0.37%。敖東轉債5月14日上市。

轉債整體估值雖仍處于歷史偏低水平，但分化明顯，66只轉債中23只高于20%、24只低于10%。從近期走勢看，表現靚麗的轉債寥寥無幾，出現暴跌的也不多，多數平淡無奇，市場缺乏上漲誘發因素。

近期民營上市企業違約頻發，在金融去杠桿驅動下，非標歸表和債券發行受市場調整影響，民企的融資壓力顯現。一方面企業高債務杠桿無法持續，另一方面經營的改善幅度無法彌補巨大的財務杠桿，流動性壓力高懸，預計違約高發狀態將持續。民營企業違約高發影響市場風險偏好，拉大信用利差，低評級轉債債底保護降低。在可轉債選擇方面，需防范財務高杠桿、高負債率和業績持續得不到改善的標的。

個券方面，康泰轉債大漲主要受正股刺激，但公司正股的上漲支撐力量不足，不排除追漲的炒作可能，轉債價格已經創下信用申購以來新高。正股價格2月中旬至今已漲3倍，建議關注正股價格波動，防止轉債價格出現較大回撤。

輝豐股份環保事件仍在發酵，5月9日公司收到當地環保局停產整頓通知，要求除環保車間外，其他生產車間實施停產整治，必須驗收合格后方能恢復生產。雖然輝豐轉債絕對價格落于純債價值以下，仍建議關注風險。