從上市公司“分豬肉”到股東優待制度

張俊鳴

長期以來，A股的散戶股東在公司的運營中經常處于邊緣化的位置，雖然絕對人數和持股總量不少，但一盤散沙無法形成合力。出現這種現象固然有散戶投資者持股分散、換手率高的客觀因素，但也和上市公司普遍對中小投資者不太重視有關。不過，近年來陸續有上市公司向股東贈送實物禮品，其中德美化工就連續三年向股東贈送旗下子公司的豬肉產品，讓股東感受到“跟著公司有肉吃”。事實上，類似的股東優待制度在一些國家地區并不鮮見，在讓小股東感受到公司優待的同時，無形中也是一種良好的營銷手段，值得更多的A股上市公司效法。

實物贈送，給股東不給“會蟲”

德美化工連續三年向股東“送豬肉”雖然聽起來新鮮，但并非A股市場首例。在此之前，南方食品（現改名黑芝麻）向股東發放黑芝麻乳，量子高科給股東送過龜苓膏，人福醫藥向股東送出“安全套+感冒藥+自檢試劑”三選一組合，青青稞酒送出青青稞酒禮品盒套裝。而在更早之前，特別是上世紀90年代A股成立之初，上市公司的年度股東大會經常會向到現場參會的股東贈送禮品，當時筆者就有長輩參會獲得雨傘等小禮物，雖然東西不大，卻也感受到上市公司對股東的一點心意。

但后來一些地方的股東大會衍生出“會蟲”現象，部分地方的投資者挑在股東大會召開前一天臨近收盤前象征性買入100股成為股東，參會時向公司索要禮品，影響股東大會秩序。這一不以參會討論上市公司經營、專以索取禮品為目的的“會蟲”現象，甚至驚動上海證監局一度向轄區內上市公司發文，不得向與會股東發放禮品。自此以后，上市公司在股東大會發放禮品的現象大大減少。而隨著網絡的普及，投資者通過互聯網了解上市公司訊息、和上市公司互動以及電子投票表決議案已經蔚然成風，親臨現場參會的散戶投資者已經十分罕見。讓更多的股東而不是“會蟲”能享受到上市公司的心意，算是一種時代的進步。

實物贈送非分紅，更不是“免費午餐”

不過，實物贈送股東卻不能和“分紅”畫上等號。從法律層面來看，上市公司的分紅只能是現金、紅股和公積金轉增股本三種方式，“實物分紅”并不在其中。而且，分紅必須和投資者持有的股份數量掛鉤，按照同股同權進行分配，而實物贈送股東的方式則是按人頭而非按股份贈送，持有100股和一萬股甚至更多的股東獲贈的禮品并無差別。因此，實物贈送并不能取代分紅給股東的回報。

另一方面，實物贈送對股東來說也并非“免費午餐”，贈送的產品來自上市公司，會直接減少上市公司的凈資產，對凈利潤也會產生一定的影響，按人頭而非按股數分配的方式，也會對持股量較大的投資者產生負面影響。而如果只是沖著“豬肉”等實物贈送而來的股東，也可能會因為股價波動產生的虧損，遠超獲贈禮品的價值。

樹立股東優待制度的真正意義

雖然實物贈送股東已經屬于比較少見的現象，但也不失為增進上市公司和股東關系的一種手段。像德美化工等公司贈送股東的實物，正是公司近年來轉型開設的農產品子公司的產品，讓股東在獲贈試用的同時，也起到一定程度的宣傳營銷的作用。單一散戶的持股量雖然有限，但每家上市公司也有數千到上百萬不等的股東，這些股東本身也有“朋友圈”，除了出資入股之外，也可以成為上市公司經營的寶貴財富。如果公司的產品過硬，獲贈的股東極有可能轉化為消費者，帶來公司營收、業績和股價的良性循環。

因此，將實物贈送股東制度化，發展成為類似日本的“股東優待制度”，值得每一家上市公司認真思考。據統計，日本已有超過1400家上市公司有“股東優待制度”，每年按照股東的持股數和持股時間，向符合條件的股東提供一定價值的優待券，比如有餐飲公司給股東1000元的代金券，可免費吃一次公司的套餐;也有航空公司給股東一次五折買機票的機會等。日本更有一位奇人，依靠其持有的多家上市公司提供的優待券，食衣住行讓各公司買單，成為接近“不花錢生活”的“終極股東”。

在“股東優待制度”下，散戶投資者可以從“股民”變成“股東”，特別是發放優待券的標準和持股數、持股時間掛鉤，更可以引導投資者長期投資，真正關心公司的成長。這一機制，對于一些和內需消費相關的公司來說尤其重要，將社會股東動員起來，上市公司用較低成本獲得消費者和推銷員，無疑是一筆劃算的買賣，也讓散戶投資者有主人翁的感覺，真正成為“多家上市公司的股東”，實現上市公司和股東的雙贏。