資金的時(shí)間成本

本刊編輯部

“公募基金2017年的換手率高達(dá)400%。”本周，易方達(dá)基金董事長(zhǎng)詹余引自曝行業(yè)“家丑”。然而400%的換手率還不是歷史最高，2015年時(shí)，該數(shù)值還曾達(dá)到580%。

一直被貼有價(jià)值投資標(biāo)簽的公募，似乎在市場(chǎng)投資中更像是一個(gè)超級(jí)散戶，這一點(diǎn)在茅臺(tái)身上就得到鮮明體現(xiàn)。

本周，參加茅臺(tái)股東大會(huì)的公募基金占參會(huì)股東數(shù)量半數(shù)以上，可其中真正能從茅臺(tái)獲得不菲收益的卻是屈指可數(shù)。近10年來(lái)，多數(shù)基金在茅臺(tái)身上進(jìn)進(jìn)出出，很是繁忙勞累，這與那些“只買不賣”的茅臺(tái)“死忠粉”們形成鮮明對(duì)比。

基金很焦慮，想以時(shí)間換空間，做價(jià)值投資，可大多數(shù)基民卻似乎并不買賬，因?yàn)橐话氲幕瘢只鶗r(shí)間不超過一年，超過5年的基民只有鳳毛麟角。

基金的焦慮同樣反映在上市公司身上，股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)、高溢價(jià)并購(gòu)帶來(lái)商譽(yù)大額減值等等，諸多現(xiàn)象的發(fā)生無(wú)不是資金無(wú)效使用導(dǎo)致的成本危機(jī)。奧瑞德、南風(fēng)股份等因股權(quán)質(zhì)押深陷強(qiáng)平風(fēng)波、*ST巴士等因曾經(jīng)的超高溢價(jià)并購(gòu)出現(xiàn)巨額虧損，這些血淋淋的事實(shí)似乎都在明示“任性”買賣不可為，資金使用是需要成本的。

巴菲特使用保險(xiǎn)公司加杠桿不是秘密，這讓伯克希爾有了大量的浮存金;浮存金理論上最終要支付給投保人，但期間可以用于投資，而且期限足夠長(zhǎng)。然而如此情況下，巴老也從未因資金使用無(wú)成本壓力而任性“買買買”。

巴老的投資精髓和資金使用方法，我們可以去學(xué)習(xí)模仿，但，若你的資金是有成本的，那您就需要好好掂量掂量了。

2018年5月26日