東方中歐“打新”基金墊底 指望獨角獸運難轉

張桔

近期，沉寂許久的IPO因獨角獸的接踵而至再度活躍，藥明康德、富士康、寧德時代們讓機構資金涌向一級市場，特別是藥明康德連續13個一字板漲停更讓股民目炫！

不過，問題也隨之而來，對于普通的股民小散來說，參與這類獨角獸打新會因囊中羞澀而止步，以富士康為例，根據測算，頂格申購需配市值達400多萬，這對普通小散來說無異于癡人說夢;但是，他們又不愿錯過今年牛皮市中的天降紅包，因此求助于機構的打新產品或許是退而求其次的選擇。

令人遺憾的是，雖然理論上公募基金中參與打新的產品甚眾，但就其中的“打新”基金而言，2018年以來的基金凈值收益率分化嚴重，若A、C類份額分開統計，其中近半數的基金開年迄今凈值收益率為負。因此，投資者若不精挑細選，不僅存在分享不到獨角獸打新收益的可能，反而會遭受本金的虧損。

接受《紅周刊》記者采訪時，愛方財富總經理莊正表示，打新收益率=中一簽的股數*（上市首個非一字板成交均價-發行價）/每中一簽需要的資金，其中每中一簽需要的資金=發行價*每簽股數/中簽率。藥明康德的總發行股數為10420萬股，發行價為21.6元，假設開板價為118元，套用公式計算的話，該股網上和網下的打新收益分別為0.28%和0.33%。

打新基金“冰火兩重天”

曾幾何時，受益于A股IPO發行的提速和新股不敗的神話，公募專職打新基金也發展良好，坊間通常將以打新收益為主要盈利來源的基金劃歸在打新基金之列;根據Wind資訊的分類統計，打新基金名下的產品約有106只。（A、C類分開統計計算）

除主要依靠打新收益來源外，記者還了解到，打新基金還具備以下特征：首先，打新基金一般是混合型基金，以偏債混合、靈活配置為主。其次，產品基金規模一般在2億元至10億元之間。同時，由于打新主要是為了獲得絕對收益，追求回撤可控，但股票底倉收益相對波動較大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%。另外，在基金名稱上相對比較模糊，沒有明確行業或者主題，并且很多打新基金在費用上有所設計，不少均設有AC類結構，方便具有不同需求的機構投資者持有。

凱石金融產品研究中心高級分析師郭志斌向《紅周刊》記者介紹，機構一般都是通過網下打新，所以主要應該關注網下的募集資金量。而以公募為例，作為A類投資者，打新收益主要受3個因素影響，首先是申購上限;其次是A類中簽率;再次是新股的漲幅。

但隨著今年以來新股發行放緩和新股開板后漲幅高度日趨有限，打新基金整體表現也趨于分化;《紅周刊》根據Wind數據，在歸類于打新基金分類中的約百只基金產品中，截至5月22日收盤，其中約有36只基金開年迄今的凈值增長率為負值，占比超過了三分之一。

這其中，若不統計受益于醫藥板塊走強的中海醫藥健康產業的話，打新基金中開年迄今表現最好的是泓德致遠，其A、C兩類份額今年以來的回報分別為8.4971%和8.1577%;緊隨其后的是長安旗下的長安鑫利優選和長安鑫旺價值，兩者今年以來的回報率分別在6%一線和4.5%一線;在排行榜末端，包括東方新思路、中歐價值智選回報、中歐精選、國泰聚信價值優勢等，它們開年迄今的凈值下跌均超過了4.5%。

在總結今年首季打新基金的市場表現時，新時代證券基金分析師孫金鉅在研報中表示，今年首季新股發行速度放緩，新股開板漲幅僅約200%，一季度網下打新收益僅約120萬元;對此，打新基金積極調整策略、縮小股票持倉規模，中小規?；饐芜叴蛐碌膬A向更強;打新基金的打新收益率中位數為0.34%。

打新基金緣何日趨“邊緣化”？

回眸2017年，打新基金整體交出的是一份合格的成績單。統計數據表明，打新基金全年中位數收益達到5.51%，規模小于5億元和規模介于5～10億元之間的產品表現較好，分別為5.86%和5.94%，規模大于10億元的打新基金則稍遜一籌，其中位數收益為3.73%;縱觀全年產品表現，底倉收益超越打新收益成為重要的利潤來源。

但今年的情況則迥然不同，接受《紅周刊》記者采訪時，格上理財基金分析師楊曉晴指出，打新基金不景氣既有IPO放緩、新股開板漲幅較以往收窄的影響，又有重倉藍籌的底倉表現不如人意的原因。自取消了預繳款制度后，打新基金開始配置以滬深300指數成分為主的藍籌股作為底倉以兼顧穩健與收益，不料今年以來滬深300指數下跌幅度較大，這些底倉便侵蝕了打新的收益，業績不理想時，難免會出現投資者贖回的現象。

具體說來，首當其沖的一點，2018年以來，新股IPO放緩已經成為了不爭的事實。數據顯示，前4個月獲得批文順利上市且開板的新股共為27只，這一數字較2017年同期的98只大幅下滑;追根溯源，這一時期發布的IPO批文也較去年同期減少了75.32%。

同時，若看2018年初至今，A類投資者平均網下實際中簽率為0.039%，平均獲配股數約為4200股。同時從新股上市以后的走勢分析，新股上市后的10日漲幅較去年同期下降了近50%。受此影響，疊加近期每周新股IPO的數量基本從前期的三家縮窄至獨角獸出現后的兩家，網下投資者的數量已經從年初的6000家降至5000家左右。

而對比來看，更為重要的一點原因在于今年打新基金的底倉收益整體慘淡，這其中滬深300不幸中招，成為了罪魁禍首。《紅周刊》記者了解到，打新基金底倉收益率由其前10大重倉股為標準計算所得，其基本為滬深300指數的成份股，打新基金規模越大，其底倉配置與滬深300指數成份越相似。但截至最新收盤，滬深300指數今年以來下跌了5.05%。

對此，大泰金石識基研究院核心分析師王驊分析了排位靠后的打新基金的底倉，以東方新思路為例，基金的股票倉位很高，2017年的配置方向以銀行、消費為主，凈值增長平穩。但是伴隨著一季度市場的調整，基金做出了調整，一季報中出現了四創電子、中直股份、中航沈飛等軍工板塊個股，雖然這些股票一季度反彈明顯，但是似乎基金建倉時點有些問題，并沒有享受到這部分收益。

新浪倉石基金策略設計師戴彤彤則分析，例如中歐精選定期開放混合，這只基金在2017年通過持有藍籌白馬股票業績優秀，排名前10%，但在18年一季度，受到大板塊短期劇烈波動影響業績不佳，基金選擇減持之前一直重倉的白酒類股票，增加了一些航空、5G、銀行股票。

更讓投資者驚愕的是，在打新基金整體規模日趨萎靡的時下，甚至出現了昔日風光無限的百億打新基金清盤。本月稍早時，國投瑞銀基金公告旗下的新價值基金最終黯然清盤，該產品昔日巔峰時規模曾達到134億元，而該基金正是以打新策略作為其主打策略的。

獨角獸上市非打新基金轉運的救命稻草

不出所料的是，隨著近期藥明康德、富士康、寧德時代等獨角獸接二連三地上市，有關打新基金的話題也隨之被熱議。

“以近期上市的獨角獸藥明康德為例分析，其申購上限為300萬股，發行價格為21.60，網下的申購上限規模為0.648億元，相比今年其余個股0.948的申購上限來看，是偏低的;中簽率來看，它為0.1580%，高于今年以來的0.065%的平均值;漲幅來看，今年已經有13個一字板并且還未打開，相比今年平均7個一字板確實高不少。在目前的情況下，參與這只個股的打新貢獻是比較大的，打滿收益遠高于今年以來個股6萬元的均值水平，而且目前該股票還沒開板?！惫颈蠓治觯暗⒁饩W下募集總額僅為2.25億元，相比以往15億元左右的每月募集資金量，整體而言并不算多，所以貢獻是有限的，對于打新來講改善有限。”

王驊則預測：“藥明康德網下配售中簽率為0.0728%，寧德時代和富士康發行規模遠遠大于藥明康德，但是市場預期強烈，尤其是富士康閃電過會引起了很大關注，兩家企業本身質地較好，最后中簽率可能也并不會很高;但是如果中簽，收益率相對可觀，從以往經驗來看，近一年來新股常規7個漲停板，藥明康德已達13個漲停板，去年科技股三六零達到了18個漲停板?！?/p>

“我們估計下半年打新純收益對基金正貢獻在4%左右，”莊正測算指出。同時，《紅周刊》記者了解到，根據相關的新股管理規定，公募基金、社?；鹗茿類投資者，公募社保類的配售比例應當不低于該次網下發行股票數量的40%。也就是說對于大塊頭的獨角獸來說，打新基金有更大機率多分得一杯羹。

但問題在于，如果A股市場整體受到獨角獸上市后的拖累，打新的收益是否會被底倉收益的下滑對沖掉呢？對此，楊曉晴表示，獨角獸們可以暫時挽救打新基金的顏面，但長遠來看，打新基金的表現還有賴于新股發行政策和基金管理人對底倉的配置能力。

“打新基金們可能忽略了債市現階段的收益?！惫颈蟊硎荆澳壳皞械撵o態收益率較高，以期限1年、評級AA+的券為例，目前的收益率為5.45%，也就是現在買入持有1年，到期還本付息能夠獲得5.45%的收益，所以目前通過債券獲取收益是比較可觀的?！?/p>

“打新基金的思路需要轉變，過去以打新為核心策略的基金，打新收益逐漸攤薄。隨著市場環境變化，單邊打新也確實不能滿足投資者的需要，但是如果僅把打新作為偏債混基增強收益的手段，這部分收益還是可以期待的。”王驊如是評價。