行業(yè)主題基金魚龍混雜 投資需仔細鑒別

王驊

最近一年多來，主題基金可謂大行其道：去年消費主題基金表現(xiàn)搶眼，今年醫(yī)療保健主題基金幾乎壟斷了權(quán)益類基金業(yè)績榜單，截至5月18日，有8只醫(yī)療主題基金取得了超30%的收益率。

實際上，行業(yè)主題基金專注于在某個行業(yè)內(nèi)“精耕細作”，具有很明確的投資指向性，在A股市場，政策、新的產(chǎn)業(yè)趨勢對資本市場的影響極大，這也為主題型基金不斷拓展投資邊界提供了機會和可能。

基金公司大力布局

近年來，從產(chǎn)品的投資標的和策略來看，權(quán)益類基金越來越精細化，向著主題基金、風(fēng)格基金、行業(yè)基金的方向發(fā)展。截至今年5月21日，共計有86家基金公司發(fā)行了行業(yè)主題基金，產(chǎn)品數(shù)量超過600只，資產(chǎn)管理規(guī)模合計4981.56億元。

單從產(chǎn)品數(shù)量上，鵬華、匯添富、富國的行業(yè)主題基金產(chǎn)品數(shù)量位居前三甲，分別為37只、32只、32只。從產(chǎn)品規(guī)模看，匯添富、易方達和富國的行業(yè)主題基金總規(guī)模位居前三，分別是695.73億元、652.44億元和524.01億元。此外，匯添富、富國、鵬華和工銀瑞信的行業(yè)主題基金在公司非固收產(chǎn)品規(guī)模中占比較大。從涉及行業(yè)主題的范圍上看，鵬華、嘉實、華安、富國等基金公司布局較為多元，分別有超過10只的不同行業(yè)主題基金。

消費、信息技術(shù)、生物醫(yī)療、制造業(yè)、國企改革、能源資源是各家基金公司配置的主線，均有30家以上基金公司發(fā)行產(chǎn)品。其中不少基金公司在細分領(lǐng)域也進行了深度布局，比如匯添富旗下的生物醫(yī)療主題就涵蓋了中藥、生物科技、精準醫(yī)療、全球醫(yī)療等共8只基金;鵬華的金融主題基金覆蓋到了證券保險、銀行、香港銀行等細分領(lǐng)域。

這類廣撒網(wǎng)的新基金發(fā)行策略實際上對不同規(guī)模的基金公司影響不同：大型基金公司的基礎(chǔ)產(chǎn)品線已基本齊備，需要深度開發(fā)主題基金，廣撒網(wǎng)之后一旦有產(chǎn)品脫穎而出，便能通過渠道優(yōu)勢擴大市場;但因為行業(yè)主題基金是細分型需求，且很容易在行情不佳時規(guī)模萎縮嚴重，布局的銷售和維護成本不低，大規(guī)模發(fā)展行業(yè)主題基金對中小型基金公司來說并不容易。

此外，中小型基金公司對發(fā)展行業(yè)主題基金的態(tài)度也并不一致，有些基金公司的行業(yè)主題基金在產(chǎn)品線中占據(jù)了重要地位，例如前海開源和申萬菱信旗下行業(yè)主題基金規(guī)模分別占公司總非固收類規(guī)模的42.23%和48.65%;也有基金公司則在重點領(lǐng)域配置自己擅長的行業(yè)主題基金，帶動整體影響力的提升，例如國聯(lián)安基金旗下只有3只行業(yè)主題基金，而其中國聯(lián)安中證醫(yī)藥100的規(guī)模就占基金公司非固收規(guī)模的20%。

基金公司推進細分產(chǎn)品的同時，市場本身、投資人也在逐漸細分，部分投資者自己配置基金、把握投資方向的需求在增加，特定主題的基金可能更能滿足其需求，市場上的行業(yè)主題基金也成為投資者投資特定行業(yè)時的“籌碼”。

投資風(fēng)險不得不防

因為行業(yè)主題基金本身的風(fēng)險收益特征，投資風(fēng)險也很明顯。以國企改革為例，主題受到制度紅利、產(chǎn)業(yè)升級等因素驅(qū)動，此外，不斷出臺的企業(yè)混改方案也成為該主題持續(xù)升溫的催化劑。在相應(yīng)的驅(qū)動因素剛剛開始集中的時候，主題基金都會吸引一波投資者關(guān)注，基金公司和銷售機構(gòu)也不會放過追逐熱點的好時機，例如“兩會”期間國企改革主題相對暴露得更多，從而引發(fā)“羊群效應(yīng)”;而當(dāng)主題投資的驅(qū)動因素變少的時候，主題的熱度就會減弱，此時基金公司可能就顯狼狽，尤其是與指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品，一旦相關(guān)概念表現(xiàn)不佳，改變策略的余地很小。

目前主題熱點分散，泡沫風(fēng)險也不得不防。由于主題投資是一種前瞻性的投資策略，如果在投資過程中所確定的投資主題并不是穩(wěn)定且相對確定的事件，很有可能最后的結(jié)果與預(yù)期相悖。還有一種可能出現(xiàn)的問題是某種程度上“主題”或“趨勢”的流行會使投資者忘記基礎(chǔ)的研究和篩選。目前的行業(yè)主題基金主要集中在消費、信息技術(shù)、生物醫(yī)療、制造業(yè)等領(lǐng)域，一方面反映了市場中某些行業(yè)的投資熱度較高;但從另一個角度看，也體現(xiàn)了行業(yè)主題類基金局部供給過剩，一些名稱相近的基金股票配置可能大不一樣，此時如果缺少基本的篩選和判斷，風(fēng)險累積會越來越大，存在泡沫風(fēng)險。

此外，雖然行業(yè)主題類基金名稱一般會簡單明了的指出，其投資對象是哪個細分行業(yè)的股票或者哪個主題類型相關(guān)的股票，但部分行業(yè)主題基金卻傾向于將投資范圍設(shè)置得相對寬泛，一些基金投資的行業(yè)概念遠較其名稱復(fù)雜，很可能與投資者的理解不盡相同。

例如，去年表現(xiàn)優(yōu)異的國泰互聯(lián)網(wǎng)+投資于食品飲料等生活消費品，也投資于金融、地產(chǎn)等耐用性非必需消費領(lǐng)域，不管哪一類，似乎都和一般認識上的互聯(lián)網(wǎng)概念有所差距，形成誤導(dǎo)。這些基金有可能會取得較好的收益，但同樣會對自身的行業(yè)主題投資價值有所減損。還例如部分消費基金也參與周期行業(yè)的配置，部分資源基金的實際投資范圍涵蓋全市場，這些基金把握資源行業(yè)的波段機會、分享大消費投資的效益就不會太明顯。

目前市場環(huán)境中，A股市場可能難以出現(xiàn)大的趨勢性行情，總體將繼續(xù)保持震蕩的結(jié)構(gòu)性格局，而行業(yè)機會將在市場的不同階段交替表現(xiàn)。獲取超額收益的途徑，一個是選擇長期業(yè)績優(yōu)秀選股能力強的基金，另一個是加強對結(jié)構(gòu)性機會的把握能力。隨著基金產(chǎn)品的細化和成熟，投資者可以運用行業(yè)主題基金產(chǎn)品構(gòu)建短期或中長期投資策略，加強結(jié)構(gòu)性的把握能力。在實際操作中，投資者可以從產(chǎn)品招募說明書中的投資范圍、基金基準、行業(yè)和重倉股配置幾個方面篩選能更精準投資的行業(yè)主題基金。