片仔癀還能漲嗎？

陳繼豪

片仔癀股價在5月28日創上市以來歷史新高131.98元，自2017年至今一年半時間漲幅超過4倍，令市場矚目。而同期上證綜指從3105點至3095點，還略有下跌。5月29日，片仔癀放量跌停，收盤價為116.84元，當日成交金額達到26.7億元;近兩年來，片仔癀借助消費升級產品連續提價，通過內部營銷改革發力高端人群，實行主動精準營銷，同時加強對外合作，拓展衍生產品，發展公司新的利潤增長點;從估值角度來看，筆者認為當前59倍動態市盈率屬于合理估值，在高成長的確定性下，片仔癀具備長期的投資價值。

產品提價促進業績高增長

今年市場投資風格的轉換似乎顯得雜亂無章，所謂各領風騷三五天，唯獨沒有持續性;筆者注意到，其實片仔癀股價自2017年就開始上漲，2017年初前復權價28.92元一路上漲至年底的52.92元，漲幅達到83%;2018年前5個月，股價又上漲至5月28日歷史新高131.98元，一年半時間股價漲幅超過4倍。而同期上證綜指從3105點至3095點，還略有下跌。

片仔癀還能火多久？數據顯示目前片仔癀的靜態市盈率達到70倍，當前股價到底貴不貴？未來還有多大的成長空間？

從2017年年報來看，正是由于產品獨一無二使得片仔癀具備提價權;2016、2017連續兩年提價，導致公司業績在2017年集中爆發;同時受益于內部的營銷改革和外部消費升級，2017年營業收入同比增長60，85%，凈利潤同比增長50.53%，可謂高成長的醫藥股標桿;而2018年一季報顯示，凈利潤繼續保持44.06%的高增長勢頭，股價表現亮眼自然在情理之中;片仔癀入選MSCI中國成分指數，也是股價迭創新高的助推器之一。

從外部環境來看，伴隨我國消費升級，人們更加注重生活品質和健康，保健產品自然將從中受益。片仔癀的主要消費群體集中于高凈值人群，根據公開資料顯示，這個群體在贈送禮品時，90%以上的高凈值人群會首選健康產品;片仔癀作為歷史悠久、療效顯著的中藥消費品，無疑會在消費升級的浪潮中受益。

從內部改革來看，公司現任董事長劉建順上任后，勵精圖治，大膽創新;改變營銷策略，變坐商為行商，開展主動、精準化營銷;在營銷改革上主要發力大客戶營銷和體驗式營銷，針對高端消費人群進行精準營銷，提升客戶黏性，培養潛在消費群體;通過多渠道，強勢的品牌推廣，使片仔癀肝膽用藥第一品牌的觀念深入人心。

公司制定“一核兩翼”大健康發展戰略，在堅持醫藥生產為主業的前提下，拓展醫藥流通、日化化妝品、保健食品等產業。通過加強對外戰略合作，與上海家化成立合資公司，開拓牙膏市場;合資成立片仔癀銀之杰子公司，拓展電商渠道;設立廈門片仔癀投資公司，與資本市場合作，進行外延式擴張。公司通過衍生產品發力，使公司的日化、特殊化妝品業務發展迅速;2017年日化產品營業收入同比增長21.55%，片仔癀牙膏有望復制云南白藥牙膏的成功案例，成為公司未來利潤新的增長點。

高成長提供足夠安全邊際

片仔癀由于壟斷的特性受到市場密切關注，在大盤無明顯趨勢的情況下，主力資金為了資金安全，勢必尋找安全邊際高，且成長性好的公司進行炒作。片仔癀屬于進可攻退可守的極佳品種，容易得到市場的認同;但過快的上漲是否透支了業績，有過度炒作嫌疑，引發市場爭議。

筆者通過大數據統計分析看出，5月初主力資金開始拉高并在高位出貨，從5月15日到5月31日期間主力資金都是凈流出，說明散戶在高位接盤者眾多。僅5月29日跌停板主力資金凈流出就達到2.63億元，導致股價從最高點131.98元暴跌了20%左右;目前在100元一線企穩，這個位置對于理性的投資者似乎仍有估值偏高的擔憂。

從價值投資角度看，在整體經濟穩步發展的大背景下，醫藥行業整體趨勢向好、公司加速發展和外部消費升級等因素推動下，公司未來3年保持30%以上的業績高增長確定性很高，目前片仔癀59倍動態市盈率的估值筆者認為較為合理，且仍有想象空間;在估值合理的狀態下買入將具備一定的安全邊際，長期看片仔癀這只股票是難得的壓箱底品種，具備長期的投資價值。