又見“5·30”大跌，歷史不會再重演

百戰(zhàn)股魂

對于股齡超過11年的投資者來說，2007年的“5·30”是驚心動魄的一天，當時為了抑制股市持續(xù)大幅上漲，管理層在半夜公布提高股票印花稅，造成當年5月30日A股大幅回調，上證指數(shù)單日大跌6.50%，5個交易日最大跌幅超過20%，連續(xù)4個甚至5個跌停的個股不在少數(shù)。雖然當時經過兩波調整之后，上證指數(shù)很快又創(chuàng)出新高，但不少個股尤其是投機炒作性質濃烈的題材股，“5·30”大跌就意味著屬于它們的牛市終結，其中大部分股票直至2015年的牛市才超越當時的高點。因此，對于親身經歷過那場股市風暴的投資者來說，“5·30”意味著大震蕩、大波動，正如2015年新入市的投資者對當年6月見頂大跌的深刻記憶一樣。

兩次“5·30”形似神不似

而在本周，“5·30”時隔11年又再度出現(xiàn)了，本周的“5·30”同樣出現(xiàn)了跳空低開大跌的走勢，上證指數(shù)全天大跌2.53%，創(chuàng)出2018年內收盤新低。滬深兩市跌停家數(shù)接近200家，漲跌比接近1：10，多空力量對比嚴重失衡。除了股指大跌、個股慘綠相似之外，本周和11年前的“5·30”一樣，都是在周三;更巧的是，本次“5·30”大跌和2007年一樣，都是半夜出利空，這次和美國重燃中美貿易戰(zhàn)戰(zhàn)火、意大利政局動蕩導致歐洲股市大跌不無關系。受利空影響，股指直接炸出向下跳空缺口，這是兩次“5·30”相似的地方。但如果仔細對比，二者只是形似而非神似，如果說2007年的“5·30”是大部分個股牛市的終點，今年的“5·30”則是加速趕底的里程碑。

二者最顯著的不同在于點位的差異。除了2018年“5·30”上證指數(shù)只有3000點出頭，而2007年“5·30”前夕已經上摸4000點，二者的絕對點位相差千點之外，相對位置的差異更關鍵。2007年“5·30”之前，上證指數(shù)在一年內大漲163%，而且大部分時間是單邊上漲，幾乎沒有像樣的連續(xù)調整，累積了巨大的獲利盤，一旦有風吹草動，這些獲利盤很容易選擇賣出兌現(xiàn)浮盈，帶來沉重的賣壓。而今年則不同，“5·30”之前上證指數(shù)一年內走出倒“V”型，過山車走勢之后僅僅微漲0.32%，“5·30”大跌之后更直接將這一微小的漲幅悉數(shù)抹去。因此，2018年的“5·30”更多是割肉盤恐慌殺出，殺跌力度遠遠不能和2007年相比，這點從指數(shù)的跌幅、個股殺跌的程度都可以看出（見圖1）。

從估值的差異更可以看出二者的差別。以滬市為例，2007年“5·30”時平均市盈率為53倍左右、平均市凈率為5倍左右，泡沫明顯;而2018年“5·30”時平均市盈率下降到15.4倍左右、平均市凈率為1.6倍左右，下降明顯（見圖2，圖3）。即使是以估值較高的深市比較，2007年平均市盈率54倍左右，2018年下降將近一半來到28倍左右;市凈率也從2007年的5.8倍下降到2.8倍附近。從中不難看出，2018年“5·30”時的A股，相比2007年不僅絕對點位和相對點位更低，估值也更有投資價值。

“5·30”大跌砸出“黃金坑”

如果和全球主要股市對比，無論是從金融危機前的高點還是金融危機后的最低點算起，A股的表現(xiàn)都明顯落后。目前，上證指數(shù)比2007年的最高點下跌一半，而同期美國三大股指取得70%～150%不等的漲幅，歐洲的德國、英國也明顯超過金融危機前的高點，只有深陷債務危機的意大利股市跌幅和上證指數(shù)接近。上證指數(shù)固然有中國石油等大盤指標股拖累的因素，但深圳成指、滬深300等指數(shù)表現(xiàn)也同樣落后全球其他主要指數(shù)。在美股已經超出2007年高點70%以上的時候，上證指數(shù)比當年的高點還下跌50%，這決定了A股在全球股市的坐標中屬于比較低的位置，長期來看這個點位具有比較強的抗跌性（見附表）。

就在“5·30”大跌過后兩天，A股正式“入摩”。可以預見的是，未來外資在A股的比重只會增加、不會減少，目前股指在較低點位的情況下出現(xiàn)調整，極有可能再次給外資創(chuàng)造了抄底的“黃金坑”。當然，這樣的“黃金坑”只屬于優(yōu)質股，對于那些估值極高、市場前景不明、行業(yè)競爭力有限的公司來說，這個“黃金坑”沒有黃金只有坑。因此，精選個股是把握這次“5·30”大跌砸出 “黃金坑”的關鍵選擇。

從長遠來看，MSCI成分股為我們提供了一個精選的股票池，在這次大跌中逢低參與相關的公募基金，或采用定投的方式分批買進，都是分享A股中長期行情比較好的方法。而對于MSCI成分股中一些估值合理、漲幅不大的板塊，如文化傳媒板塊中的中文傳媒、中國電影，電力板塊中的國投電力、川投能源等，也可以從長線投資的角度作為重點觀察的對象。