全球型QDII頻現迷你化生存 建信長盛產品皆繞清盤線徘徊

張桔

曾幾何時，“全球化投資分散風險”成為QDII基金們所標榜的口號;但如今隨著QDII基金規模的漸趨迷你，這一口號或許也只能漸漸停留于表面。

來自天相投顧的統計表明，在現存的權益類QDII中，按照基金一季報的數據，剔除被動型指數產品，當季末資產凈值低于5000萬元的公募產品大約有20只，其中多數為全球型QDII產品，這其中資產凈值最低的是富國全球頂級消費品，季度末該產品的資產凈值約為0.15億;而從基金公司來看，值得注意的是，建信基金旗下現有的三只QDII資產凈值均岌岌可危：其中建信全球機遇約為0.56億，建信新興市場約為0.55億，建信全球資源約為0.24億。

接受《紅周刊》記者采訪時，多數人士指出，QDII基金整體的賺錢效應不強，特別是全球型產品凈值遭受風浪侵蝕成為不爭的事實。

迷你QDII清盤警報長鳴？

來自Wind資訊的數據表明，截至今年一季度末，主動型QDII中資產凈值低于5000萬元的包括了信誠四國、華泰柏瑞亞洲領導企業、富國全球頂級消費品混合、國泰全球收益;另外，資產凈值在5000萬元一線徘徊的還包括了建信全球機遇、建信新興市場混合、長盛環球景氣行業、博時通脹等幾只產品。

若按一季度末的規模統計，以資產凈值來計算，主動型QDII中規模最小的是信誠四國的1200萬元，華泰柏瑞亞洲領導企業混合的規模約為1400萬元;而全球型QDII中，富國全球頂級消費品混合的資產凈值約為1500萬元排名倒數第一，上述也是規模最小的三只產品。若從迷你QDII所屬的基金公司來看，在主動型迷你產品中，迷你者基本上來自于不同基金公司的門下，唯獨例外的是建信基金，該公司旗下現有的三只產品資產凈值首季末皆在5000萬一線徘徊，清盤危機籠罩其中。

我們以其中資產凈值數值最小的建信全球資源為例，該基金成立于2012年的年中，基金首發募集成立時的規模為4.98億元，在成立后的逐年排名中，根據Wind的數據，除去2016年全年憑借14.80%的凈值增長率排在了同類22只基金中的第二位外，該基金在自2013年至2018年的其余年份中，均排在了同類產品中靠后的位置。2014、2015連續兩年，該基金在20只同類基金中均排在了倒數第二位。

或許也正是源于業績的緣故，建信全球資源如今的規模頗為“慘不忍睹”。數據顯示，在2012年的三季報中，該基金的份額就出現了較大幅度的縮水，規模縮水至4990萬份;此后，該基金似乎一直未能恢復元氣，2015年末縮水至2753萬份;但受到2016年業績的提振，基金規模在2017年首季末回升至4189萬份，但隨后份額再次逐季下跌，今年首季則跌破了3000萬份。

《紅周刊》記者查閱最新的基金季報，季報中如是表述：“本報告期內，自2018年1月1日至2018年3月31日，本基金基金資產凈值低于五千萬元超過連續20個工作日。根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（2014年8月8日生效）第四十一條的要求，現將該情況在本次報告中予以披露。”實際，類似的表述在該基金的季報總結中已經多次出現。

長盛環球景氣行業的情況則稍有不同，作為公司旗下迄今惟一一只 QDII基金產品，該產品成立于2010年，首募成立時的募集規模約3.4億份;不同于建信全球資源一個季度后的規模暴跌，該基金則是隨著業績的持續乏力而規模一路下行，基金規模在2013年末已經跌至了0.49億份，經歷過四載的風云變幻，該基金今年首季末的最新規模也僅為0.42億份，期末基金份額凈值為1.334元，兩者相乘基金的當季末資產凈值約為5600萬元。

雖然今年基金一季報中未有類似建信全球資源般的風險披露，但在該基金去年的年報中曾披露，該基金在2016年12月6日到2017年2月27日期間，出現過連續20個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。

規模袖珍 全球投資僅成口號？

接受《紅周刊》記者采訪時，凱石金融產品研究中心高級分析師郭志斌指出，從2018年首季的規模數據來看，約有35%的QDII基金規模位于1億以下，85%的QDII基金規模位于10億之下，迷你基金的現象確實比較明顯。雖然當季QDII規模與業績的關系沒有想象中顯著，但基金對于QDII的銷售能力存短板疊加滬港深基金“分流”效應，規模危機就不難理解了。

“歷史上，QDII基金大多誕生于2006、2007年，出海恰逢全球資本市場風浪，迄今賺錢效應偏弱。”資深基金分析師常玏同樣持類似的觀點，他進一步指出，“從銷售渠道來看，銀行渠道基于歷史上的教訓，幾乎對QDII基金的銷售不做推薦，目前這類產品很難獲得主渠道的重新認可。”

在這樣的行業背景中，迷你QDII的批量涌現似乎是順理成章的事情了，但對其中數量占優的全球型QDII而言，如何將極為有限的規模來進行合理化的全球配置就成為了一道難題。（記者手頭的數據顯示，從產品數量上看，港股型的QDII是全球型QDII數量的四分之一，但規模卻是遠超全球基金的管理規模。）

繼續以建信全球資源為例分析，稍早前一季報披露的重倉股或許反映了迷你產品的某種無奈：當季的十大重倉股被美國上市的股票和港股所壟斷，其中有9只美股和1只港股;但是，該基金持有聯交所上市的兗州煤業7萬股，而9只美股中持有最多的巴斯夫也不過0.55萬股，9只美股的持股數加總尚不及持有兗州煤業一只股票的零頭。

長盛環球景氣行業似乎更為倚重于港股市場。在今年首季的基金重倉股名單中，其中的9只產品均來自于香港市場，除此之外僅有1只美股阿里巴巴（0.22萬股），而港股中持股量前三的股票依次為農業銀行、建設銀行、工商銀行。由此可見，基金經理在整體規模迷你的前提下，以較為“穩妥”的方式滿足了平滑持倉股票波動和應對潛在贖回的難題。但是，全球投資的夢想似乎只能成為一種奢望了。

對此，接受《紅周刊》記者采訪時，大泰金石識基研究院核心分析師王驊表示，從風險角度考量，分散投資有利于對沖風險，保證基金收益不會被某個市場的漲跌影響過深。但是除了風險還有一個很重要的考慮因素是成本和收益匹配的問題，簡單來講，承擔一定的風險，付出一定的成本后無法獲取相應的規模收益，那就得不償失了。

綜合記者的采訪，實際上多數受訪者指出，全球型QDII很難實現真正意義上的全球化配置，由于這些年一直缺乏的賺錢效應，基金公司不愿意重點在這類產品上投入研究和銷售力量，這也變相加劇了這類產品規模的萎靡。資料顯示，QDII基金清盤實際早有先例，從華安國際配置到后來華寶和泰達宏利旗下的產品，迷你QDII以小步慢跑的方式在逐漸出清。

QDII額度開閘新一代產品如何“做大做強”？

有趣的是，在被滬港深基金逐漸搶去風頭多日之后，隨著近期QDII額度的開閘，新一代QDII產品呼之欲出，特別是久拿牌照苦沒額度的公募們終于等來了甘露。

歷史數據顯示，雖然此前QDII基金種類和數量不少，但是投資組合集中于港股、中概股以及美國的科技龍頭，QDII基金作為多樣化資產配置工具的作用發揮得還不夠。“QDII新獲批的額度投向以上標的之外的市場，才能更好地實現推動全球資產的配置。”王驊指出。

近期，工銀瑞信基金正在發行一只投資印度的LOF型QDII;在此之前，國內投向印度市場的基金僅有三只金磚四國的主題基金，印度市場在其中占比也很小。其實，投向單一市場的產品不管業績如何，至少能夠做到提供稀缺標的、避免同質化和分散風險。”而此前，除去港股型QDII外，即便歐美市場，也僅有一只主動型QDII產品—嘉實美國成長。

除去豐富標的股來源的市場外，充分利用海外市場的衍生品工具來對沖風險也是當務之急。王驊坦言：“首批QDII全部為主動管理型產品，后續開發的更多的是被動指數型基金，但是不管是主動管理還是被動配置，QDII基金很少利用股指期貨等衍生品進行對沖投資風險。境外市場的投資工具較多，靈活使用也是管理人需要加強的方向。”

畢竟，如今的QDII額度已經一飛沖天，《紅周刊》記者手頭的數據顯示，截至5月30日，中國已經累計批準了1015.03億美元的QDII額度。

但是，也并非所有公募業內人士對新一代QDII皆信心滿滿，對額度開閘后QDII前景持懷疑態度的人也不在少數。常玏向記者表示，QDII想打翻身仗實際很難，因為投資者某種程度上“一遭被蛇咬，十年怕井繩”;同時，公募QDII圈存在著惡性循環，因為規模制約著基金公司的投入，QDII的研究和投資都不吃香，導致人才的外溢，例如流向滬港深基金等領域。

“不過，這類產品也存在著徹底翻身的可能，如果公募圈中新晉的明星基金公司愿意花大力氣開發新一類有特色的QDII產品，例如東證資管，憑借其在市場上良好的口碑效應，其有望帶領QDII實現咸魚翻身。”常玏對此存在憧憬。巧合的是，《紅周刊》記者同時了解到，近幾年深耕主題基金領域的前海開源基金也在5月底首次拿到了QDII額度。

當然，老樹開新芽的公募也不應該被忽視。根據上海證券最新的一份研報，目前主動管理QDII產品規模較大的公司包括了南方、嘉實、華夏、工銀、上投、華安、博時、富國、廣發、鵬華等等。