醫藥行情遠未結束 踩踏行情中現布局良機

陽勇

醫藥板塊2月以來漲幅巨大，5月29日尾盤急跌，主要是獲利盤回吐及官方防止泡沫言論導致。今年以來，由于內外部環境不確定，醫藥板塊一季度盈利能力向好，其它板塊缺乏持續性熱點，公募基金持倉比例低等原因，防御性的醫藥板塊迎來了凌厲上漲。一線龍頭漲幅較大，較其它板塊超額收益明顯。在近期全球債務危機集中爆發、流動性緊縮悲觀的情況下，部分資金集中了結獲利盤。在集中踩踏之下，許多優質企業被錯殺，正是買入良機。實際上，今年以來醫藥板塊40%的個股還是下跌的，行情還沒有從一線向二線蔓延，許多標的還未被市場充分認知。

H股醫療保健股更具估值優勢

當前醫藥生物（申萬一級行業）指數的位置在2016年初熔斷的位置，但是醫藥板塊的PE（TTM）卻從當時的53倍附近降到目前的38倍，說明這兩年醫藥板塊整體盈利能力在持續提升。國家層面也給予醫藥板塊非常多的政策傾斜，尤其是創新藥方面，2016年2月CFDA針對臨床價值確切、臨床特需用藥實行“優先審評”政策，審批速度從57個月下降到17個月，使得研發型企業管線的積累加速兌現。目前已有27批藥物通過優先審評，將為企業帶來營收和利潤的持續增長。另外，證監會在持續推進CDR相關事宜，從制度上承接優質中概股回歸國內資本市場，爭奪優質企業的定價權，也包括醫藥核心資產的定價權。

港股醫療保健板塊PE（TTM）僅29倍，再加上部分港股不出一季報，實際估值更低。而目前滬深股通對H股的醫藥股持股比例非常低，中國生物制藥持股比例只有3%。隨著本土投資機構越來越多的覆蓋H股，北水會持續南下，填平H股醫藥板塊估值洼地。此外，石藥集團將在6月4日納入恒指，這是第一只納入恒指的醫藥股，值得關注。

港股一直以來以金融地產為主，醫藥板塊長期被忽視，此次石藥集團的納入，將會喚醒投資者對醫藥板塊的投資熱情。后續其它的優質醫藥股，如中國生物制藥等也有機會被納入，醫藥板塊的市場地位會提升。生物藥方面，港交所新規允許沒有盈利的創新生物藥企業上市，預計下半年會有不少BIOTECH公司赴港上市，壯大醫藥板塊。

關注創新藥和疫苗研發企業

近年來，美國有一半的牛股來自醫藥板塊。中國是有著14億人口的大市場，疊加消費升級和老齡化，未來的醫藥板塊一定會跑出全球化的大型創新藥企業。美國的專利藥占比高達60%以上，而A股僅10%，還有巨大提升空間。

創新型藥企兼具穩定的消費屬性和研發投入高的科技屬性，市場將會重新認識其科技屬性，估值也將會在邁上一個臺階后維持在較高水平。優質醫藥股是長期的配置，沒必要糾結于一天的漲跌，獲利盤的離場提供了更好的買入機會。尤其是那些研發管線豐富，市場空間廣闊，渠道布局扎實，未來有業績持續兌現的標的。未來醫藥板塊的分化也會越來越明顯，資源會加速向龍頭企業集中，優勢企業將實現超越行業的增速。

另外，我們也比較看好研發型的疫苗企業，疫苗行業未來幾年將進入快速放量期。由于我國疫苗研發起步較晚，而國外疫苗企業供給有限，國內需求一直未被滿足。隨著消費水平提升，國內居民對疫苗的需求也持續提升。比如9價HPV疫苗，過去幾年大陸沒有引進，居民要到香港接種。隨著近期智飛生物拿下9價HPV的代理權，默沙東為了供應大陸需求，已暫停香港供貨。過去幾年，不少國內優質疫苗研發型企業也加大研發投入，在研管線越來越豐富，4價流感疫苗、AC-HIB三聯苗、百白破-HIB四聯苗、第三代狂犬疫苗、13價肺炎疫苗等將在未來幾年逐步上市，滿足市場需求，替代進口產品，快速放量，迎來爆發式發展。綜上，筆者認為醫藥股行情遠未結束，未來中國也將會跑出巨型創新藥企。