會計信息與資本配置關系

徐俊

會計信息如同資本市場的血液，與資本有效配置存在著密切的關聯。本文首先從理解角度，分析了會計信息對權益資本配置、信貸資本配置的影響，之后對會計信息與資本配置之間的關系進行了實證研究，旨在促進企業的更快、更好發展。

資本配置是資本市場最核心的功能，而資本配置效率在一定程度上取決于會計信息質量。目前資本市場的參與者普遍存在一些代理問題及信息不對稱問題，而會計信息能夠有效的減少信息不對稱問題，有助于構建和諧的委托代理關系，提升資本市場運作的有效性，從而達到提升資本配置效率的目的。所以，為了更好地引導資本流向，使資本配置得到有效優化，會計信息與資本配置關系是一個值得我們探討的課題。

一、會計信息對資本配置影響的理論分析

（一）會計信息對權益資本配置的影響

首先，會計信息有助于保障信息的公正性和公平性。企業唯有保證會計信息質量，方能減少信息不對稱問題，促使投資者根據公允價值進行交易，減少交易成本，促進交易需求增長，進而達到降低權益資本成本的目的。其次，會計信息有助于減少管理者與管理層之間的信息不對稱。通過保證會計信息質量，可顯著減少管理層與管理者之間的信息不對稱，減少投資者對投資項目的風險評價，以降低投資者對企業的報酬要求，從而達到降低權益資本成本的目的。

（二）會計信息對信貸資本配置的影響

首先，通過保證會計信息質量，可有效減少信貸資本配置中的代理問題，如可通過增強合約的執行力、加強對企業行為的監管，以此來減少企業信貸成本。其次，通過保證會計信息質量，可顯著減少信貸資本配置中的信息問題，如通過減少信息不確定因素，減少信息不對稱問題，可有效的減少企業的信貸成本。

二、會計信息與資本配置關系的實證分析

（一）選取樣本

將中國A股上市企業2001-2017年度資料選取為實驗樣本，將連續年度少于10年的企業資料去除掉，共采集到1515家企業24728家公司/年度觀測值資料。為了防止極端值對研究產生干擾，本次研究所選用的連續變量均在1%-99%區間，并對其實施縮尾處理。之后選取Stata12.0與EXCEL對所得數據進行處理。

（二）實證研究設計與結果分析

1.研究設計與控制變量概述。本次研究的因變量為企業資本配置效率，對所有會計信息質量指標分別實施回歸分析，有關控制變量共包括七個：高管持股（gshare）代表企業高層管理者持股比例；公司規模（LnA）代表總資產的自然對數；產權性質（SOE）代表虛擬變量；資產負債率（lev）代表負債總額在資產總額中所占比重；股權集中度（TOP1）代表第一個股東持股占比；高管薪酬（gpay）代表高管、監事、董事當年年薪總額的自然對數；根據2012版證監會分類標準，行業虛擬變量（Industry）由18個行業虛擬變量組成。通過以下模型進行分析：

2.變量的描述性統計與相關系數分析。下表1中EQ1、EQ2、EQ3、EQ4、EQ5分別代表會計信息質量指標，其中EQ1、EQ2代表企業盈利的可預測性；EQ3代表企業盈利的平滑度；EQ4和EQ5代表企業的盈余質量，屬于應計質量指標，取值越小，說明企業盈余質量越好。Wagenhofer、Perotti（2014）測得美國上市企業有關指標值分別為0.3655、0.2390、0.7094、0.0399、0.0316，可見國內上市企業盈利的性及可持續性程度相對較好；國內上市企業對盈利的平滑性較強；國內上市企業盈余管理程度較高盈余質量較差。通過分析變量之間的系數矩陣，不難發現，EQ3、EQ4、EQ5與企業資本配置效率變量均呈負相關性，且均在5%水平上呈明顯負相關性。這說明會計信息質量會對企業資本配置效率產生較大影響。

3.回歸結果。通過分析回歸結果發現，EQ1與EQ2此兩個指標不會對企業資本配置效率產生明顯影響；而EQ3、EQ4、EQ5此三個指標是對企業資本配置效率產生影響的主要因素。由此可見，企業盈余管理程度越高，應計質量越差，會計信息質量越差，企業資本配置效率越低，與國內其他學者研究結果類似，而EQ3（企業盈利平滑度指標）與企業資本配置效率呈明顯負相關性，與國內其他相關研究結果存在出入。一直以來，企業盈利平滑度指標與企業資本配置效率之間的關系，始終存在較大爭議，日后仍值得我們深入探討。

三、結語

綜上所述，會計信息質量與企業資本配置效率之間存在明顯的相關性，通過提升會計信息質量，可有效提升企業資本配置效率，值得引起企業重視。（作者單位為上海復娛文化傳播股份有限公司）