市場(chǎng)的底來(lái)了嗎？

黃岑棟

本周市場(chǎng)暴漲暴跌，上證指數(shù)最低距離前低僅1個(gè)點(diǎn)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則創(chuàng)出近幾年的新低。歷史規(guī)律表明，當(dāng)前市場(chǎng)正處于底部區(qū)域，應(yīng)精選個(gè)股進(jìn)行布局，尤其要重點(diǎn)布局符合經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。 ——主持人

市場(chǎng)僅僅在2900點(diǎn)上方逗留了兩天，就再次反身向下，逼近前期低點(diǎn)。而深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則不幸再次創(chuàng)出新低。投資者不禁會(huì)問(wèn)，市場(chǎng)的底究竟在哪里？其實(shí)，從歷史上看，底部都是事后才能知道的，我們事前能知道的或者說(shuō)能猜測(cè)的是底部區(qū)域。因此，我們應(yīng)該確認(rèn)的其實(shí)是底部區(qū)域。一般而言，股市的底部區(qū)域會(huì)有以下幾個(gè)特征。

首先，從估值來(lái)看，底部區(qū)域的估值會(huì)在歷史估值的低位附近。上證PE在2008年1664點(diǎn)時(shí)是12.5倍左右，在2013年1849點(diǎn)時(shí)是10.4倍左右，在2014年行情啟動(dòng)前是9倍左右，在2016年2638點(diǎn)時(shí)是13倍左右。目前上證PE是12.5倍左右，動(dòng)態(tài)PE是11倍，處于歷史估值的底部區(qū)域。

其次，每一次大底都離不開(kāi)政策，我們習(xí)慣將其稱(chēng)為“政策底”。2008年年底時(shí)的4萬(wàn)億元投資，2013年、2014年的金融加杠桿，2016年的供給側(cè)改革，而目前時(shí)點(diǎn)政策轉(zhuǎn)向的跡象已經(jīng)非常明顯。國(guó)家層面明確當(dāng)前以“穩(wěn)”為主，基建補(bǔ)短板。央行方面，動(dòng)作頻頻。擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，鼓勵(lì)商業(yè)銀行投放信貸、購(gòu)買(mǎi)信用債。我們看到自從7月12日開(kāi)始，AA級(jí)債券的信用利差明顯收窄。緊信用的局面或?qū)⒏淖儯@將打通銀行體系內(nèi)流動(dòng)充裕與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難之間的障礙。此外，《資管新規(guī)細(xì)則》中明確公募可以在一定條件下購(gòu)買(mǎi)非標(biāo)資產(chǎn)，將對(duì)當(dāng)前萎靡不振的社融起到穩(wěn)定的作用，這也將改變市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

最后，是對(duì)市場(chǎng)底的確認(rèn)。從歷史上看，每一次市場(chǎng)底之前強(qiáng)勢(shì)股往往都會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)跌。比如，2005年5月強(qiáng)勢(shì)股交運(yùn)、白酒補(bǔ)跌，一個(gè)月之后“998”市場(chǎng)底出現(xiàn)；2008年7月農(nóng)林牧漁、白酒、醫(yī)藥股紛紛補(bǔ)跌，三個(gè)月之后見(jiàn)到“1664”市場(chǎng)底等。目前，白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)白馬股紛紛出現(xiàn)補(bǔ)跌，這或許意味著市場(chǎng)底已經(jīng)離我們?cè)絹?lái)越近了。

綜上來(lái)看，估值底、政策底、市場(chǎng)底“三底合一”就在眼前，我們還需要害怕嗎？當(dāng)市場(chǎng)大多數(shù)投資者都在害怕的時(shí)候，我們或許就該貪婪了！