美股“史上最長牛市”是如何煉成的？

皮海洲

8月22日對于美國股市來說，是一個載入史冊的日子。隨著北京時間8月23日凌晨美股交易的結束，美股歷史上一個新的紀錄誕生了。在此之前，美股最長牛市的紀錄是1990年～2000年創下的，長達113個月，共計3452天。而隨著8月22日美股交易的結束，美股牛市紀錄已長達3453天，創下了新的紀錄。

量化寬松居功至偉

那么，美股“史上最長牛市”是如何煉成的呢？就其形成的原因分析，至少有這樣幾方面是值得重視的。

首先是“量化寬松”政策拉開了美股“史上最長牛市”的序幕。2008年全球金融危機爆發，美國是全球金融危機的中心所在。為了應對金融危機，包括美聯儲在內的全球主要央行向市場輸送了源源不斷的流動性、降息及推出“量化寬松”等政策，從而支撐了資產價格。與此相對應的是，美國股市從2009年3月9日起見底回升，開啟了美股漫長的牛市之旅。

當然，美聯儲從2013年底就果斷結束了“量化寬松”政策，并從2015年底開始啟動了本輪加息周期，到如今已經加息7次。但總體說來，“量化寬松”政策帶來的積極效應依然存在。正如高盛在報告中所指出的那樣：在美國，美聯儲繼續加息，但堅持其政策仍然“寬松”，而其全球同行正在非常緩慢地解除它們在金融危機后提供的刺激措施。

其次是經濟的復蘇有力地推動了美國股市的走牛。雖然“量化寬松”政策對美國股市走牛影響深遠，但“量化寬松”并不是將資金直接投向股市，而是投向了實體經濟，進而推動實體經濟走出危機。因此，“量化寬松”的目的在于支持經濟發展，讓企業特別是中小微企業保持足夠流動性，而不是直接為了股市繁榮。如果說有救市意圖的話，美聯儲是從救經濟救企業的根本性上來救股市的。

而美國的“量化寬松”政策也確實讓美國的實體經濟得以復蘇，并取得良好的發展。今年二季度，美國GDP同比增幅達到4.1%，增速創下近4年來最快紀錄。同時，失業率創出歷史新低，通脹預期溫和，美國宏觀經濟面處在歷史最好時期。

上市公司脫胎換骨

再次是上市公司基本面良好，一批優秀的科技公司、新經濟公司成了推動美股走牛的重要力量。股市要走牛離不開上市公司基本面的支持，只有上市公司基本面趨好，股市走牛才有基礎。而“量化寬松”與經濟復蘇讓美國上市公司的基本面得到了很大的改變。尤其是特朗普推出的稅制改革，更是給美國公司帶來巨大的實惠，不僅讓上市公司的利潤大大增加，而且也成為今年美股上漲的重要推動力。

在美國上市公司基本面趨好的大背景下，美股中的科技公司、新經濟公司更是脫穎而出，成為推動美股上漲的重要力量。例如在本輪牛市行情中，美國的五大科技股奈飛公司漲幅超過57倍；亞馬遜漲幅接近30倍；蘋果公司漲逾19倍；谷歌A類股漲幅為6.87倍，FACEBOOK漲幅最小為3.55倍；不過，FACEBOOK也是5只科技股中唯一一只2009年以后上市的。正是由于這些科技股、新經濟公司的領漲，從而帶領美股創出一個又一個新高。

也正是在這種漫長的牛市行情中，蘋果成為首家市值突破1萬億美元的科技公司，成為美股歷史上的里程碑公司。而除了蘋果以外，亞馬遜的股票表現也備受市場關注。截至8月22日收盤，亞馬遜的市值已經達到9291億美元，有望成為美股市場第二只市值過萬億美元的股票。

此外是嚴格的法律法規為美股的牛市護航，使美國股市成為投資市而非圈錢市，這也確保了牛市行情的延伸與發展。對比來看，A股的牛市往往是圈錢者的盛宴，比如IPO提速、再融資提速、限售股套現提速。但美國的股市并不受此打擾，依舊是按照固有的節奏來進行。上市公司不敢弄虛作假，不敢做出損害投資者利益的事情。因為一旦弄虛作假或損害投資者利益，等待上市公司的就是嚴厲的制裁，包括投資者的集體訴訟都將讓上市公司“吃不了兜著走”。

所以在牛市的行情里，美國的上市公司不是考慮如何從股市里圈錢，而是如何回報投資者。例如隨著股價的走高，上市公司通過股份回報的方式來回報投資者，比如蘋果公司，今年5月其表示，將增加1000億美元預算用于股票回購。而今年上半年，蘋果公司回購股票的金額已經達到了430億美元。

而根據高盛的預測，美股上市公司今年回購股份的金額有望達到1萬億美元。上市公司回購股份支出的是真金白銀，不僅回報了投資者，同時也進一步推動了牛市行情的發展，而這也是推動美股走出“史上最長牛市”的重要原因之一。