上市企業股票流動性與企業發展研究

楊靜

上市企業的股票流動性強會使機構投資者占比增加從而加強對管理層的監督，從而促進企業的創新能力；另一方面，企業只有創新才能使企業獲得核心競爭力，才具有競爭優勢，才能更好的發展企業。

一、概述

（一）本文主要是研究上市企業的股票流動性對企業發展的研究：主要從三個方面進行研究：1.上市企業的股票流動性對企業創新能力的影響如何影響企業的發展？2.創新能力的提高是如何實現的？3.上市企業只有提高創新能力才能獲得核心競爭力才能具有競爭優勢，企業才能更好的發展。

（二）概念： Harris（1990）依據微觀結構理論從四個維度對市場流動性的概念進行定義，即“即時性、市場寬度、市場深度、市場彈性”來解釋市場流動性。Harris（1990）的觀點在國內得到大部分學者的認同（如靳云匯和楊文，2002；蘇冬蔚和麥元勛，2004）

（三）流動性的度量：依據Harris（1990）的定義，將流動性度量指標分為：市場寬度；市場深度；即時性；市場彈性。國內學者常采用買賣價差、成交量、換手率、交易頻率、Amivest指標、非流動性指標等指標來度量我國股票市場的流動性，如宋威（2002）采用收益率序列度量市場的深度、緊度和彈性。

（四）流動性如何影響企業發展：流動性對公司治理、公司績效、管理層薪酬、企業創新等的都有影響。國內的學者認為流動性強的公司機構投資者占比大，從而對公司起到監督作用，可提升企業的的研發創新能力從而增強企業的核心競爭力，使企業能更好的發展。

二、上市企業股票流動性對企業發展影響

上市企業的股票流動性會促進企業的創新：Maug（1998）表明股票流動性越高的公司，其大股東監測管理層的行為越頻繁，公司的管理層不敢輕易降低長期投資。Admati et al（2009）和Edmans（2009）則證實公司大股東搜集私人信息并交易的行為會有效地約束公司管理層，特別當公司管理層的獎金與股票價格掛鉤聯動時，流動性高的股票會帶來更多的對管理層的監控以及更加透明的價格，公司的管理層更樂意拿出部分的利潤進行長期的投資；曹陽（2015）在中國A股醫藥板塊上市的公司，企業的股票流動性越高，研發創新能力會提高。 Fang et al.（2014）指出流動性越強的公司，其機構投資者占有股份的比例越高，機構對公司創新的監督越強。唐松蓮等（2009）發現機構投資者對公司起到監督作用會提升公司的業績。任海云（2010）認為公司的股權集中有利于公司的研發與創新。企業的創新能力提升，能增強企業的核心競爭能力，使企業獲得競爭實力，才能在行業中一直領先，才能在資本市場得到關注，使得企業的流動性增強，才能更好地發展企業。

三、企業的發展對企業股票流動性的影響

（一）創新能力：企業為支持技術活動與技術創新的實現，附著在內部人員、設備、信息和組織中的內生化知識存量的綜合。

（二）創新的途徑：1.政府可把對企業技術創新進行財政支持的主要渠道為：同行業企業、產業鏈的上下游企業、“產學研”合作研發。2.企業內部應采取相應的集中機制、協調機制，使企業的科技成果轉化為創新產品。3.應用創新管理的方法和工具：發明問題解決理論；正交試驗和三次設計方法；3F；質量功能展開法等

（三）企業只有堅定創新的決心才能使企業采取科學的技術創新方法，才能提高企業的創新能力，使企業具有核心競爭力，才能等到市場的關注，才會有更多的機構、企業家投資企業，使企業在市場中的市場流動性增強，才能更好地發展企業。

四、結語

企業股票的流動性與企業的發展是息息相關的：企業要發展，要得到公眾的承認，要得到投資機構；投資者的青睞，只有創新，創新能將科技成果進行有效轉化，讓企業在行業中獲得競爭優勢，獲得核心競爭力，讓企業走得更遠。（作者單位為貴州師范大學經管學院）