國際游資與國內農產品價格的非對稱實證研究

呂悅文 李永波 魏志恒

[摘要]農產品價格穩定事關國計民生，選取2012年3月～2017年6月的農產品價格和國際游資的月度數據，利用非對稱誤差修正模型探究國際游資流入流出對中國國內農產品價格產生的非對稱影響。實證結果顯示，國際游資流入流出對農產品價格確實存在非對稱影響，脈沖響應函數顯示，相比國際游資流入，國際游資流出對農產品價格的影響短期更為劇烈且持續時間較長。

[關鍵詞]國際游資;農產品價格;非對稱誤差修正模型;非對稱影響

[中圖分類號]F323.7[文獻標識碼]A

1? ? 引言

本文拓展了僅僅分析國際游資規模對國內農產品價格影響的研究，本文運用非對稱誤差修正模型以及Wald檢驗研究國際游資流動方向對我國農產品價格波動的非對稱影響，以進一步明晰我國農產品的價格波動規律，為調控農產品市場提供理論基礎。除此之外，王孝松和謝申祥（2012）以及宋曉薇（2013）都強調了國際游資等投機因素對于我國農產品價格波動的重要作用，認為國際游資規模是造成我國農產品價格大幅波動的重要因素。

2? ? 模型構建與數據處理

2.1? ? 模型選擇

研究石油、糧食等大宗商品價格非對稱變化廣泛采用的模型為非對稱誤差修正模型。非對稱誤差修正模型彌補了以往一般誤差修正模型僅僅反映短期偏離均衡的不足，強調即期因變量正負偏離均衡狀態對自身下一期的變動的影響是不同的。李治國等曾運用該模型驗證即期原油現貨價格變化所引起的成品油價格的非對稱變化，這些學者的研究均證實了該模型對于研究此類問題的有效性。基于此，本文利用國際游資和農產品價格的月度數據建立以下非對稱誤差修正模型：

（1）

式中，，表示為農產品價格指數的變動狀況，表示為第期國際游資規模相較于第期的變動狀況，表示滯后一期的非對稱誤差項，為系數。

本文借鑒莫克研究石油價格時的非線性轉換方法處理國際游資規模變動，可將國際游資規模變動序列分解成上漲和下跌兩個互相獨立的時間序列，用公式可將其寫成以下形式：

其中（下文用IHM表示）表示為國際游資流入序列， （下文用DHM表示）表示為國際游資流出序列。將國際游資流入序列和流出序列代入公式（1）可得到我們的非對稱誤差修正模型：

（2）

2.2? ? 數據選取

由于中國2017年7月1號施行新的外匯管制法規，故本文選取2012年3月～2017年6月的農產品價格和熱錢的月度數據展開研究。

被解釋變量：農產品價格指數（AP）：由于農產品價格200指數于2017年剛剛正式推行，可用數據較少，故本文采取農產品批發價格指數這一指標。樣本選取2012年3月～2017年6月農產品批發價格指數月度數據。根據中國統計局數據，2015年以后農場品批發價格指數以2015年為基期（即2015農產品價格指數=100），而2015年之前，農產品批發價格指數均以2000年為基期，故將2015年以后的數據轉變為以2000年為基期。

解釋變量：國際游資規模上升序列（下文用IHM表示）和下跌序列（以下用DHM表示）：本文沿用中國海關總署、CCER以及《中國經濟景氣月報》對國際游資規模進行計算時所使用的方法，即認為國際游資規模=新增外匯儲備-進出口差額-實際利用外資額。

2.3? ? 數據處理

表1是自變量和因變量描述性統計分析結果。樣本量為64，國際游資規模和農產品批發價格指數的均值分別為217381.2億元、206.92。

2.3.1? ? 平穩性檢驗。為避免數據間具有相同的隨時間上升下降的變動趨勢所導致的虛假高度相關性，本文使用ADF檢驗法對、、AP進行平穩性單位根檢驗，檢驗結果如表2所示。

由表2的檢驗結果可以發現，農產品價格指數、分離后的國際游資流入和流出序列均為平穩序列，可以直接用于構建誤差修正模型。

2.3.2? ? Wald檢驗。利用Wald檢驗進一步判斷系數和之間的關系。Wald檢驗的原假設為=，發現在5%的顯著性水平下可以拒絕原假設，即國際游資流入和流出對農產品價格確實存在非對稱影響。

2.3.3? ? 脈沖響應函數分析。確定國際游資流向對農產品價格的非對稱影響后，對國際游資流出和流入序列進行脈沖響應函數分析，國際游資流出對國內農產品價格的負向影響在第4期達到峰值，其影響趨勢隨時間的延長逐漸變緩，在第8期后出現反復，說明國際游資撤出國內對農產品價格的影響是持續且反復的，另一方面，國際游資流入對農產品價格的正向影響在第二期逐漸達到峰值，并于第7期之后消逝為0，即國內市場長期可以消化國際游資帶來的影響。值得關注的是，短期內，國際游資流出對農產品價格的負向沖擊比國際游資流入的正向沖擊幅度更大，持續時間更長。

4? ? 結論及建議

基于以上分析可以得出，我國農產品價格變動會受到國際游資的影響，國際游資流入流出的不同方向，會導致我國農產品價格指數上升或下降，且這種影響幅度是不對稱的。具體而言，短期內，國際游資流出對農產品價格的下跌沖擊要比國際游資流入對農產品價格的上漲刺激更為嚴重，并且持續時間更長。

目前，我國經濟已經步入新常態，正處于結構轉型的關鍵時期，需要政府不斷擴大對外開放和深化經濟體制改革來為我國經濟增長尋求新的動力。在這個過程中，如果國際游資持續大量地進入中國，將會嚴重威脅我國農產品價格穩定，擾亂正常的農產品市場秩序，甚至可能會阻礙我國經濟轉型進程，一定程度上減慢我國經濟發展速度。為此，政府有關部門首先應增強經濟安全意識，并不斷加強對農產品價格指數的監管和調控。一方面，應制定更加靈活機動的緊急調控機制以應對農產品價格的異常波動;另一方面，對于農產品市場系統性的偏離其均衡價格，政府應積極干預農產品市場，以壓縮國際游資的獲利空間。

[參考文獻]

[1] 王孝松，謝申祥.國際農產品價格如何影響了中國農產品價格[J].經濟研究，2012，47（03）.

[2] 宋曉薇.國際市場因素對中國農產品價格影響的實證研究—基于VEC模型和脈沖響應函數分析[J].價格月刊，2013（11）.

[3] 李治國，郭景剛.中國原油和成品油價格的非對稱實證研究——基于2006年-2011年數據的非對稱誤差修正模型分析[J].資源科學，2013（35）.