國際金融秩序的變更：美元化與去美元化

彭滔

[摘 要]美元化（dollarization）是一個主權國家由于政治或經濟原因，主動或被動放棄本幣，在本國境內使用美元作為貨幣的一種經濟現象。世界上一些主權國家無法控制通貨膨脹，無法控制貨幣發行量，采用美元化。2017年9月15日，委內瑞拉宣布以人民幣計價該國的石油貿易。2017年開始，先后有九個國家在國際貿易中去美元化。本文以柬埔寨、津巴布韋等國的美元化，探討美元化的效果;并就當前國際金融的去美元化現象進行探討。

[關鍵詞]美元化;去美元化;國際金融;三難抉擇;鑄幣稅;貨幣政策

[中圖分類號]F830 [文獻標識碼]A

在某些主權國家，美元具備事實上或者法律上的合法地位，可以正常流通，使用交易、儲備、借貸等職能，居民持有美元，并在本國境內的普通經濟事務過程中，使用美元進行交易、結算，該主權國家貨幣當局并不禁止，或者即使禁止，民間依據然我行我素，這種現象被稱為美元化。

1 蒙代爾三難抉擇

一個擁有主權的經濟實體，它通常要尋求三個貨幣政策目標：（1）擁有獨立的貨幣政策;（2）維持穩定的匯率，降低幣值波動帶來的風險;（3）確保貨幣的自由流動。

諾貝爾獎得主蒙代爾，提出了著名的“三難抉擇”（trilemma）的理論：貨幣政策獨立性、匯率穩定性和資本自由移動性，這三個目標不可能同時實現。根據這一理論，資本自由移動和匯率的穩定和貨幣政策獨立性之間存在嚴重的沖突，當貨幣政策獨立時，穩定匯率目標與貨幣供給目標不能再同時實現，必須放棄其中的一個目標。

然而，這三個目標是相互矛盾的。一個主權國家作為一個經濟體，通常最多可以同時實現三個目標中的兩個目標（選擇兩個執行，犧牲掉剩下的一個目標）。

2 美元化的國家

2.1 政治因素導致的美元化——柬埔寨

1953年柬埔寨擺脫法國的統治，開始了國家獨立的歷史征程，發行自己的貨幣——瑞爾，1975年柬埔寨的左派勢力——紅色高棉開始執政，它錯誤地理解了共產主義的含義：在經濟領域沒收私有財產，在國家金融政策方面廢除了貨幣，還采取極端行動，炸毀了柬埔寨中央銀行。

由于貨幣被廢除，導致柬埔寨退回以物易物的原始商品流通模式，直到1980年柬埔寨重新恢復了貨幣制度。

由于柬埔寨人民經歷過紅色高棉的災難統治，對本國貨幣缺乏信心，因此民間在交易的時候普遍選用美元，柬埔寨政府沒有特別強制要求民眾使用柬幣瑞爾，柬埔寨漸漸被美元化，這種美元化是民間從下到上的自愿行為。

2.2 無法控制劇烈的通貨膨脹導致的美元化——津巴布韋

津巴布韋于1980年擺脫英國的殖民統治，實現了獨立。

殖民地時期，津巴布韋的土地分配極不公平，5%的白人占有了全國80%的可耕地。1992年，政府為了執行強硬的土地政策，修改了憲法，期望強制購買白人持有的土地，平均分配給黑人。1996年開始，穆加貝總統執行政策，開始強行征收白人的土地。

黑人、白人農場主為土地的所有權爆發了嚴重的暴力沖突，引發了美國和歐洲各國的嚴厲經濟制裁，導致國際資本大量撤出，工廠外遷，貿易赤字，財政赤字。

由于工農業生產下滑，稅收大幅減少，國際收支不均衡，政府為了彌補財政赤字，只有通過增發貨幣來滿足政府的各項開支，從而陷入了增發貨幣和通貨膨脹之間的惡性循環。

2006年，津巴布韋的通脹率為1042%，2007年上升到10000%以上。

1980年，1津巴布韋元兌換1.47美元。

2008年6月末，1000億津巴布韋元兌1美元。

津巴布韋政府發行了大面值紙幣，面額有1000萬、5000萬和1億、5億的鈔票，2008年，還發行了面額為100億的鈔票。

當政府發現，用于印刷的紙張居然比可以印刷出的鈔票面值還貴，于是宣布停止發行本國貨幣，開始賦予一籃子貨幣組合（美元、歐元、英鎊、南非蘭特、博茲瓦納普拉、人民幣、日元、澳元、印度盧比）法定地位。在這9種貨幣中，美元由于它的國際化程度高，占據了最大的流通市場份額。

3 美元化評價

上述兩個國家由于各種原因，放棄本國的貨幣，進行了美元化，美元化后對所在國有何影響？美元化帶來的弊端主要有兩點：

（1）中央財政無法獲得巨大的鑄幣稅收入。

鑄幣稅是鑄幣成本與其在流通中的貨幣價值之差，一張面額一百的紙幣生產成本可能僅僅需要0.1元，中央銀行發行這張紙幣獲得的鑄幣稅是99.9元。由此可見，美元化國家將失去一筆巨量的財富。

（2）美元化后，該國經濟體的貨幣政策無法保持獨立。

貨幣政策是一個主權國家的中央銀行，為實現經濟發展、穩定就業、平衡國際貿易赤字，通過調節貨幣供應量來控制貨幣的供給，從而調節市場利率，通過市場利率的變化來影響資本投資，影響總需求，調節宏觀經濟運行的各種方針措施。

貨幣政策獨立性有兩重含義：貨幣政策獨立于政府，中央銀行控制貨幣的發行，不受政府干預和影響，這是從央行和政府的關系來定義貨幣政策的獨立性;從國際金融的角度出發，一個國家的貨幣政策不受國際金融市場的影響，匯率的波動對一國的貨幣政策無影響。本文所說的貨幣政策獨立性指第二種含義。

在所有的貨幣政策工具中，最重要的一個是：貨幣發行。一個美元化后主權國家無法發行它國的貨幣——美元。當一個國家處于蕭條時，需要刺激經濟，為促進經濟增長，實現充分就業，在需要增鑄幣稅發貨幣的時候，沒有辦法通過貨幣政策來實現。

當美元升值后，出口受到影響，美元化國家無法通過調節匯率來調控出口。

美元化將無法獲得鑄幣稅收入，無法保持貨幣政策的獨立性，為何有些主權國家進行美元化呢？美元化國家有哪些收益呢？

通過觀察，我們發現：美元化的國家通常是治理失敗的國家，放棄本國貨幣的法定地位，進行美元化的國家可以達到以下目的：

（1）控制通貨膨脹。通貨膨脹本質上是一種貨幣現象，許多治理失敗的國家，無法控制貨幣發行，導致惡性通貨膨脹，本幣貶值到貨幣面值瘠于紙張的程度，為了控制通貨膨脹，這些國家主動放棄本幣，進行美元化，起到了一定的效果，國內物價保持穩定。

（2）匯率風險消失。由于本國貨幣不存在了，也就沒有了本幣兌美元的匯率，也就沒有了匯率風險。

4 去美元化

美元有兩個主要的功能：國際支付、外匯儲備。如果在國際支付和外匯儲備上減少美元計價的比例，甚至不以美元計價，這種現象就稱為去美元化。

2017年9月委內瑞拉發布政令：石油價格以人民幣計價，實施新的國際支付機制，創建一籃子貨幣。

2018年開始，俄羅斯所有的海港都要停止使用美元結算，轉而使用盧布為主要結算貨幣。

2015年1月，伊朗央行宣布：本國的石油貿易停止使用美元結算。

當前已經有多個國家在石油貿易方面進行去美元化操作，中國、俄羅斯、伊朗、委內瑞拉、印尼、馬來西亞、泰國、巴基斯坦。

2018年3月26日，中國原油期貨正式上市，中國原油期貨對境外投資者開放，以人民幣計價，同時可轉換成黃金。

在交易石油人民幣將取代石油美元。去美元化是當今國際金融領域的一件大事，石油貿易人民幣化，將有利于人民幣國際化，有利于中國更加強大。

去美元化是一個新的國際金融現象，它標志著石油美元的衰落，石油人民幣的崛起，人民幣正式快步走向國際舞臺，人民幣國際化將加速中國的一帶一路布局，通過人民幣這個金融紐帶整合一帶一路國家與中國的經濟資源、金融資源。

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