PPP融資模式風險分析

摘的要:PPP融資模式通過公共部門和私營部門之間的優(yōu)勢互補，解決了我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題。但是，PPP項目投資大、風險高、時間長，因此風險管理至關(guān)重要。本文從風險識別，風險評估和風險分擔三個方面對PPP項目融資進行了風險分析。

關(guān)鍵詞:PPP風險識別風險分擔

中圖分類號:F407.9文獻標識碼:A

PP(Public-Private Partnership)，中文直譯為“公私合伙”。廣義的PPP指公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的合作關(guān)系。上世紀90年代，PPP融資模式發(fā)展迅速，很快在歐洲特別是英國取得了巨大的發(fā)展。改革開放以來，我國經(jīng)濟迅速發(fā)展，但公共基礎(chǔ)設(shè)施資金的不足，成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。隨著PPP融資模式的成熟，它已成為政府公共部門投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目解決資金短缺問題的有效途徑。

在PPP項目的實施過程中，風險管理對項目目標的實現(xiàn)至關(guān)重要，對于公共部門和私營部門而言，很有必要詳盡地評估整個項目生命周期中的潛在風險，以確保風險分擔的公平性和合理性。PPP融資風險分析包括風險識別、風險評估和風險分擔三部分。

1. PPP融資的風險識別

PPP融資的風險識別是風險評估與風險分配的基礎(chǔ)工作，從風險的可控性角度可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。

1.1 系統(tǒng)風險

系統(tǒng)風險是指項目在開發(fā)建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于受到超出項目公司或投資者控制范圍的經(jīng)濟、環(huán)境變化的影響而遭受損失的風險，包括不可抗力風險、政治風險和金融風險。

不可抗力風險是指項目的參與方不能預(yù)見且無法克服和避免的事件給項目所造成損失的風險。如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等風險。一旦出現(xiàn)不可抗力，整個項目可能失敗、延期或項目建成后不能正常運行。一般情況，項目建設(shè)方無法控制這些不可抗力風險，只能將此類風險轉(zhuǎn)移給保險公司。

政治風險存在于項目全過程，按其表現(xiàn)形式可分為國家風險和國家政治經(jīng)濟法律穩(wěn)定性風險。PPP項目投資方在計劃投資項目時可以盡可能的在項目所在國選擇一個強大的項目合作者參與項目，或促使國際多邊機構(gòu)來參與項目，這種科學(xué)合理的產(chǎn)權(quán)布局就可能使得政治風險降低很多。

金融風險主要表現(xiàn)為利率風險和外匯風險兩個方面，是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于利率或匯率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失的風險。

1.2 非系統(tǒng)風險

非系統(tǒng)風險是指與項目建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營管理直接相關(guān)，并為項目公司或投資者可控制的風險，包括信用風險、完工風險、生產(chǎn)風險、市場風險和環(huán)境保護風險。

信用風險是指參與融資的各方因故無法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責任與義務(wù)的潛在風險。信用風險貫穿于項目的各階段，提供信用保證的項目參與者的資信狀況，技術(shù)、資金能力和管理水平都是評價項目信用風險程度的重要指標。

項目的完工風險存在于項目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，是項目融資的主要核心風險之一。如果項目不能按照預(yù)定計劃建設(shè)投產(chǎn)，項目融資所依存的基礎(chǔ)就受到了根本的破壞。

生產(chǎn)風險是對項目在試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運行階段存在的技術(shù)、資源儲備和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營等風險因素的總稱。生產(chǎn)風險直接關(guān)系著項目是否能夠按照預(yù)定的計劃正常運轉(zhuǎn)，是否具有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費用和償還債務(wù)。

市場風險通常是指與項目產(chǎn)品或服務(wù)相關(guān)的市場價格和銷售量兩個要素的變動對項目預(yù)期收入的不利影響。

環(huán)境保護風險是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項目停產(chǎn)等風險。要達到環(huán)保法的各項要求，就需要增加項目生產(chǎn)成本，或者增加新的資產(chǎn)投入改善項目的生產(chǎn)環(huán)境。

2. PPP融資的風險評估

系統(tǒng)而全面的識別項目融資風險，是風險管理的第一步。融資風險的識別僅解決了是否存在風險以及可能發(fā)生哪些風險的問題，在風險分擔之前要進行風險評估，以確定風險量的大小、風險性質(zhì)等風險特點。風險評估可以采用定性和定量兩種方法。定性風險評估方法有專家打分法、層次分析法等，其作用是區(qū)分不同風險的相對嚴重程度，以及根據(jù)預(yù)先確定的可接受的風險水平做出相應(yīng)的決策。定量風險評估方法也有很多種，如統(tǒng)計分析、敏感性分析、模擬分析、決策樹法等。

3.PPP融資風險分擔

3.1 PPP融資風險分擔原則

PPP融資風險分擔的目標是在整體風險一定的前提下，使各參與方對風險分擔方案的整體滿意度達到最大。要實現(xiàn)各參與方整體滿意度最大，融資風險分擔要遵循一定的原則，這一原則必須使得風險分配結(jié)果可以減少風險發(fā)生的概率、風險發(fā)生后造成的損失以及風險管理成本，使PPP項目對各方都具有吸引力。基于以上考慮，項目參與方在風險分配過程中要遵循如下原則:由對風險最有控制力的一方承擔相應(yīng)的風險。一方對某一風險最有控制力意味著他處于最有利的地位，能夠減少風險發(fā)生的概率和產(chǎn)生的損失，從而保證了控制風險所花費的成本最小，同時由于風險在某一方的控制力之內(nèi)，使其有動力為控制和管理風險而努力。

3.2 PPP融資風險分擔模型

假設(shè)PPP融資項目中一共有n個項目參與方，面臨m種風險()，任何一方在獲得風險收益的同時也必須付出風險成本。為了簡便起見，假設(shè)融資各方的風險收益和風險成本均為其承擔風險的線性函數(shù)，即有:

其中:Yi表示第i方的風險收益，Ci表示第i方的風險成本;Yij表示i方因承擔第j種風險而應(yīng)該得到的收益權(quán)重;Cij表示i方因承擔第j種風險所付的成本權(quán)重;Rij表示i方所承擔得第j種風險。

顯然只有在風險收益減去風險成本還有剩余的情況下，對各參與方才有承擔風險的吸引力。我們將這個差額稱為風險剩余，記作Pi=Yi-Ci。融資風險分擔的目標是在風險一定的前提下，使各參與方的滿意度達到最大，也就是風險剩余整體最大化，即:

根據(jù)假設(shè)條件，融資風險保持一定，因此，存在約束條件

根據(jù)上面的式子，可以得到以下線性規(guī)劃模型:

由此得出目標函數(shù)最優(yōu)值:

最后的結(jié)論與我們的分擔原則相符，即由對風險最有控制力的一方承擔相應(yīng)的風險，這樣可以使得各方風險剩余整體最大。

4. 結(jié)語

PPP融資模式的應(yīng)用可以有效減少公共財政負擔、優(yōu)化財政支出配置、提高效率。但是，PPP模式本身并不是萬能的，充分的風險識別和合理公平的風險分擔是PPP項目成功的關(guān)鍵之一。

參考文獻:

[1]柯永建，王守清，陳炳泉.基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目的風險分擔[J].建筑經(jīng)濟，2008，(4):31-35

[2]程連于.PPP項目融資模式的風險分擔優(yōu)化模型[J].價值工程，2008(4):142-143

[3]楊宇，穆尉鵬.PPP項目融資風險分擔模型研究[J].建筑經(jīng)濟，2008(2):64-65

[4]徐莉.項目融資[M].武漢:武漢大學(xué)出版社，2006:207-208

Risk Analysis of PPP Financing Model

LI Can-can

Abstract: PPP financing model have solved the problem of inadequate funding in infrastructure construction， thanks to the complementary advantages between public and private sectors. But the PPP mode involves huge investment， high risk and long concession period， so risk management is crucial. This paper contains three parts: risk identification， risk assessment and risk allocation.

Key words: public-private partnership risk identification risk allocation